1.1 线性驱动产品是公司核心品类
公司两大主营业务之一的是聚焦以线性驱动为核心的智能家居、健康 智慧办公产品，广泛应用于日常生活、办公领域，以及智慧城市、智能工厂、智慧医疗、智能家居、金融、IT 等专业领域。产品主要包括：1）健 康智慧办公产品：线性驱动智能办公升降桌、智慧升降工作台、健身办公 椅、智慧会议系统等；2）智能家居：智能升降家居桌、智能升降学习 桌、智能电动床、电动沙发等；3）其他：显示屏支架、线束盒等配件。
1.2 线上线下&境内外多元化销售
开拓自有品牌，多元化销售模式融合。公司发展早期采用 ODM 为 主的贴牌销售模式，自 2010 年起公司着力开拓自主品牌产品的销售，形 成了 M2C 直营模式，即公司作为生产厂家直接面向消费者，通过减少流 通环节降低销售成本，并提升消费者购买及售后服务体验。公司现已形成 多类型、多渠道的多元化销售模式，市场竞争力、抗风险能力得到进一步 增强。目前公司正积极加大渠道拓展，持续加强线上销售渠道的基础上， 努力开拓线下自有品牌渠道，实现线上线下融合。
（1）境外销售。从销售市场而言，境外发达国家人体工学产品市场应用更为成熟，因 此公司产品主要销往境外市场。线下销售方面：境外线下销售客户主要包 括零售渠道，超市渠道，批发渠道，工程渠道等，采用 ODM 模式为主， 同时，亦开展了部分自主品牌产品的线下销售，以自主品牌进入二三世界 国家市场。线上销售方面：境外线上销售主要通过公司自建独立网站 FlexiSpot.com 和大型第三方电商平台进行，第三方包括：Amazon，Home Depot，Office Depot，Walmart，Wayfair，乐天，雅虎等电商平台。近年来，公司独立站稳步快速发展，2023 年公司美国独立站流量首次超过主要 竞争对手排名第一，并稳定保持领先地位。
（2）境内销售。公司线上销售主要通过公司自建独立网站 Lege.cn 和天猫、京东、小 米有品等第三方电商平台进行，线上分为直营和分销两种模式，即，以自 有品牌“乐歌”店铺直接销售和将产品销售给京东等分销商，再由其通过 自身平台销售给最终消费者。线下方面：公司境内线下销售产品以自主品 牌为主，亦有少量家居/家具品牌商采用双品牌或 ODM 的合作方式，客户 主要为实体门店、民用家居品牌商、办公家具品牌商、IT/OA 集成商和其 他行业客户。2023 年，公司持续开拓经销商渠道，并以宁波为试点积极布 局线下门店，截至 2024 年上半年已在宁波开设 3 家直营线下体验店，在 深圳、北京、上海、广州、重庆等经济活跃城市共开设 35 家经销门店。
1.3 竞争优势
据《2023 海外仓蓝皮书》，在海外仓品牌化、精细化的行业趋势下， 通过调研深入了解海外仓客户的需求显示，近年来，仓租高挤压利润、头程 资源紧张、入库时间长、库存不准、订单处理慢以及仓位不足等反馈是客户 急需要解决的几大难题。乐歌针对这些痛点进行的布局形成了公司在海外 仓领域的竞争优势。
（1）规模优势：尾程物流议价能力。海外仓行业具有明显的规模效应。公司有十余年的跨境电商运营经 验，基于自身百万包裹级的跨境电商体量，与 FEDEX、UPS、GLS、DHL 等快递服务商的合同级别高，议价能力强。公司布局公共海外仓后，其自 身跨境电商业务量集合第三方客户的配送订单量，大幅提升了乐歌与电商 产业链上下游合作者的议价能力，包括但不限于在头程海运、卡车派送、 仓储服务成本、尾程快递、支付等方面的议价能力，形成了良好的生态效 应。2023 年公司已成为美国 FedEx 全球 TOP 100 客户，议价能力持续提升，可以享受更好的快递折扣优惠和派送服务，随着乐歌跨境电商公共 海外仓创新服务综合体项目规模的持续扩大，增长的规模效应有望降低了 尾程物流的成本，形成公司销售和利润的第二增长曲线，同时给予客户更 优惠的价格，增加获客。
（2）土地资源优势：布局稀缺仓储用地。由于美国市场对工业用地的需求增加，仓储地产供给稀缺，叠加在美 国西部峡谷地貌下土地资源稀缺的情况，导致美国部分核心港口地区工业 仓库的租赁价格持续上升，在核心港口地区新建海外仓已具备较高资金壁 垒。2023 年初美国部分州出台了对中国公民和中国公司的土地购买限制 禁令。而 2019 年初，公司意识到海外仓的战略意义，开始系统性筹划公 共海外仓项目，并于 2020 年上半年开始全力推进，截至 2023 年末，公司 拥有超 800 英亩土地。预计至 2027 年，公司已建成并成熟运营的美国海 外仓总面积将达到约 34 万平方米，同时建设中仓库面积超 10 万平方 米，年货物处理量超 700 万件，海外仓运营主体 Lecangs 收入将实现约 30%的年均复合增长率。我们认为，随着土地资源持续收紧，仓租租赁费 增长，公司形成的自有土地布局不但可以随自建仓落地而降本，还可以保 证仓位供给的持续性补充。
（3）技术支持：信息化及自动化建设。针对入库时间长、库存不准、订单处理慢等痛点，公司从信息化建 设、自动化建设等方面做出了改善：1）在信息化建设方面，公司通过自 有 IT 团队，在原有 OMS 和 WMS 的基础上，根据业务需求持续深化 物流信息化的建设，自研 TMS 系统实现“可视化物流”、尾端配送最优化对接、卡派业务对接，BMS 系统支撑财务自动结算等。通过 JAVA 微 服务的方式，海外仓的信息系统高可用性、高并发性更强，系统架构更加 完善，在未来可为客户提供更好的服务和订单信息化支持。2023 年，公司 取得了一项涉及物流搬运技术的发明专利，该技术可使物流搬运作业过程 中，物料框的定位精度更加准确。2）在自动化建设方面，目前行业中的 自动化多以小件商品（15 公斤以下并且尺寸适应于 60*40*35 厘米料 箱）解决方案为主，中大件商品的物流仓储自动化是行业共同痛点。公司 积极探索大件物流仓储自动化的方案，已和多家设备供应商和方案商持续 进行沟通，开发大件“货到人”、“拣选机器人”、“中大件自动拆码托 贴标流水线”、“可移动式 DWS”等项目，并拟自建团队开发适应大件 的 AGV+机械臂取件机器人、卸柜机器人和安防机器人用于海外仓建设。 我们认为，通过解决客户痛点，公司有望在海外仓行业从红利期转为红海 期的过程中形成差异化优势。
2.1 专注于中大件商品，以美国为核心布局海外仓
公司拥有 10 年以上海外仓经验，专注于中大件商品。2013 年公司在 美国硅谷成立子公司，正式开始运营乐歌第一个海外仓。近年来，公司在 发展跨境电商业务同时逐步布局海外仓业务，并于 2020 年推出公共海外 仓业务。乐歌跨境电商公共海外仓结合乐歌自身的尾程配送优势，专注于 提供中大件商品的全流程物流供应链管理，赋能跨境电商行业。截至 2024 年 H1，乐歌海外仓已经逐步转变成了集合目的港清关、目的港拖车、仓 储管理、尾程快递、尾程卡派、客户价值提升的多维度物流供应链管理解 决方案提供商，并已逐步向工厂直拖、进港报关、头程海运的物流供应链 上游延伸，逐步实现从工厂到终端消费者的“端到端”全流程服务体系。
以美国为核心，小仓换大仓滚动发展。据公司公告，公司持续对现有海 外仓布局进行优化，尤其在北美地区，围绕核心港口稀缺资源，采用“小仓 并大仓”的方式滚动发展公共海外仓。过于分散的小仓运营，单位面积固定 投入、运营成本相对较高，而通过购买土地自建大面积仓库更具经济性，且 同步优化海外仓现有分布，因此公司逐步出售部分小仓，以实现海外仓单体 面积和地区分布上的优化。截至 2024 年 6 月末，公司除在美国核心枢纽港 口区域自购的海外仓和租赁仓外，还在英国、德国、日本等地也均设有海外 仓，累计全球共 16 仓，面积共 46.01 万平方米。美国 13 仓主要用于公共海 外仓业务根据乐歌产品出海销售的实时需求存在自用的情况，共计 44.14 万 平方米，其中租赁仓库面积 39.86 万平方米，自行购买并建设的仓库面积 4.28 万平方米；英国、德国、日本 3 仓全部用于公司产品在相应地区销售、 售后、展示及其他服务使用，报告期内未提供公共海外仓服务。截至 9 月 末，全球合计 19 个仓，面积 62.11 万平米，相比 6 月末，新增约 16 万平 米，累计服务客户数量 926 家。
2.2 竞争优势
据《2023 海外仓蓝皮书》，在海外仓品牌化、精细化的行业趋势下， 通过调研深入了解海外仓客户的需求显示，近年来，仓租高挤压利润、头程 资源紧张、入库时间长、库存不准、订单处理慢以及仓位不足等反馈是客户 急需要解决的几大难题。乐歌针对这些痛点进行的布局形成了公司在海外 仓领域的竞争优势。
（1）规模优势：尾程物流议价能力。海外仓行业具有明显的规模效应。公司有十余年的跨境电商运营经 验，基于自身百万包裹级的跨境电商体量，与 FEDEX、UPS、GLS、DHL 等快递服务商的合同级别高，议价能力强。公司布局公共海外仓后，其自 身跨境电商业务量集合第三方客户的配送订单量，大幅提升了乐歌与电商 产业链上下游合作者的议价能力，包括但不限于在头程海运、卡车派送、 仓储服务成本、尾程快递、支付等方面的议价能力，形成了良好的生态效 应。2023 年公司已成为美国 FedEx 全球 TOP 100 客户，议价能力持续提升，可以享受更好的快递折扣优惠和派送服务，随着乐歌跨境电商公共 海外仓创新服务综合体项目规模的持续扩大，增长的规模效应有望降低了 尾程物流的成本，形成公司销售和利润的第二增长曲线，同时给予客户更 优惠的价格，增加获客。
（2）土地资源优势：布局稀缺仓储用地。由于美国市场对工业用地的需求增加，仓储地产供给稀缺，叠加在美 国西部峡谷地貌下土地资源稀缺的情况，导致美国部分核心港口地区工业 仓库的租赁价格持续上升，在核心港口地区新建海外仓已具备较高资金壁 垒。2023 年初美国部分州出台了对中国公民和中国公司的土地购买限制 禁令。而 2019 年初，公司意识到海外仓的战略意义，开始系统性筹划公 共海外仓项目，并于 2020 年上半年开始全力推进，截至 2023 年末，公司 拥有超 800 英亩土地。预计至 2027 年，公司已建成并成熟运营的美国海 外仓总面积将达到约 34 万平方米，同时建设中仓库面积超 10 万平方 米，年货物处理量超 700 万件，海外仓运营主体 Lecangs 收入将实现约 30%的年均复合增长率。我们认为，随着土地资源持续收紧，仓租租赁费 增长，公司形成的自有土地布局不但可以随自建仓落地而降本，还可以保 证仓位供给的持续性补充。
（3）技术支持：信息化及自动化建设。针对入库时间长、库存不准、订单处理慢等痛点，公司从信息化建 设、自动化建设等方面做出了改善：1）在信息化建设方面，公司通过自 有 IT 团队，在原有 OMS 和 WMS 的基础上，根据业务需求持续深化 物流信息化的建设，自研 TMS 系统实现“可视化物流”、尾端配送最优化对接、卡派业务对接，BMS 系统支撑财务自动结算等。通过 JAVA 微 服务的方式，海外仓的信息系统高可用性、高并发性更强，系统架构更加 完善，在未来可为客户提供更好的服务和订单信息化支持。2023 年，公司 取得了一项涉及物流搬运技术的发明专利，该技术可使物流搬运作业过程 中，物料框的定位精度更加准确。2）在自动化建设方面，目前行业中的 自动化多以小件商品（15 公斤以下并且尺寸适应于 60*40*35 厘米料 箱）解决方案为主，中大件商品的物流仓储自动化是行业共同痛点。公司 积极探索大件物流仓储自动化的方案，已和多家设备供应商和方案商持续 进行沟通，开发大件“货到人”、“拣选机器人”、“中大件自动拆码托 贴标流水线”、“可移动式 DWS”等项目，并拟自建团队开发适应大件 的 AGV+机械臂取件机器人、卸柜机器人和安防机器人用于海外仓建设。 我们认为，通过解决客户痛点，公司有望在海外仓行业从红利期转为红海 期的过程中形成差异化优势。
