公司的扩展计划在亮眼的过往业绩中得到验证。
此外，中国（名创优品的下沉市 场和 Top Toy 的布局加密）和海外市场（文化相似度较高的东南亚、消费力较强的 发达国家以及新兴市场（如中东等）未来均具备广阔的扩店空间，支撑公司未来 三年门店拓展规划有望达到公司指引及我们和市场预期。具体而言： 名创优品以精致小件生活百货的定位以及精致悦己的产品风格赢得市场好评，辅 以较低的终端零售价，在当前的市场环境中颇受消费者青睐，公司今年以来业绩 的高速增长和拓店的步伐更是一大佐证。展望未来，随着消费信心的回稳，中国 内地市场单店收入预期缓慢回升，辅以名创优品的多元门店经营模式带来的灵活 性，我们认为公司将持续在中国市场（尤其是低线城市）不断拓店，未来中国市 场名创优品品牌收入有望维持双位数增长。其中，在单店收入方面，尽管今年整 体消费环境承压导致前 3 季度的单店收入呈现中个位数下降，但是随着整体消费趋 势的复苏，之后有望呈现缓慢的回升；在门店数量方面，考虑到公司对于中国下 沉市场（占据中国总人口约70%）的布局逐渐完善，我们预计未来三年门店数量拓 张速度与 2024 年进展相若（公司计划新增 340-450 家）。
收购永辉超市多元布局线下零售。展望未来，公司认为未来零售行业具备两大趋 势：品质零售和兴趣消费，并将“兴趣消费”升级为全球品牌战略，持续布局多 场景线下零售（如即时零售）。2024 年 9 月，公司收购永辉超市 29.4%的股份，该 交易预计于 2025 年上半年完成。管理层表示此次交易所需资金来自于自有资金部 分不到 40%，公司将在当前的低息环境下充分使用借款资源。2024 年上半年公司 账上现金为 64 亿元，现金流充足。在这次收购中，名创优品作为一大零售品牌， 能够借助永辉超市广泛的分销网络和强供应链优势，迅速扩展市场覆盖面。 此次合作，一方面可以提升名创优品的品牌知名度，另一方面则可以丰富永辉超 市的产品线，增强其竞争力。同时，通过资源整合，双方可共同研发创新出更多 符合消费者需求的产品，提升消费者的购物体验。此外，中国的生鲜市场展现出 较强的吸引力，通过结合永辉超市在生鲜领域的布局，名创优品也有机会在产品 多样性和质量上实现突破，有利于公司长期发展前景。 值得一提的是，虽然永辉超市业务因市场竞争加剧、消费复苏温和等原因而表现 承压，但是其传统大超市生态，具备渠道、分销、供应链等方面优势，为名创优 品未来打造新零售生态的长期目标奠定了良好基础。随着名创优品三季度录得较 好的财务运营表现，管理层亦与市场保持积极沟通，市场对二者未来的合作发展 抱有一定的期待。
TOP TOY 品牌方面，今年以来受到悦己消费的影响，单店收入增速亮眼，并有望维 持该趋势。公司加密了对 TOP TOY 门店的布局，今年前 3 季度已实现近 86 家门店 的布局。TOP TOY 品牌成为公司收入第二增长曲线效果明显，我们预计未来三年仍 将维持相似开店节奏，带动 TOP TOY 收入呈高双位数增长趋势。在单店收入方面， 2024 年前 3 季度呈中个位数增长，考虑到中国市场仍处温和复苏的趋势，因此预 期未来短期内维持相似增长水平。 海外市场加速发展。名创优品加速在海外市场的深耕，在渠道高质量拓展的基础 上，单店收入表现出较强韧性，2024 年前 3 季度同比实现高个位数增长。美国门 店已经突破 200 家，名创优品成为美国线下门店数量最多的亚洲消费品牌。名创优 品全球最大的门店——印尼雅加达 Central Park 旗舰店开业，并以 118 万元人民币 的销售额创下名创优品全球门店单日销售新高。展望未来，全球零售市场仍具备 显著的增长潜力，包括文化相似度较高的东南亚市场，消费水平较高的发达国家 市场，以及正彰显吸引力的新兴市场（如中东）。截止 2024 年前 3 季度，海外市 场收入贡献公司总收入的 37.0%（2023 年前 3 季度：32.1%）。公司仍将继续拓展 海外门店，进一步扩大市场版图，预计未来三年以每年超 500 间门店的拓张速度带 动公司海外营收增速维持高双位数的增长趋势。
生活家居用品：中国零售市场中增长最快的细分市场之一。消费者对品质生活和 家居生活的需求在过去几年得到了大幅度的催化，带动了相关需求的增加。同时， 受到新型产品形态和潮流消费趋势的推动，整体市场增长空间可期。2024 年中国 生活家居用品的市场规模预计达到 5.43 万亿人民币，并预计未来以高个位数的复 合增长率持续扩张。
生活家居涵盖品类丰富，自有品牌成为新业态。生活家居包含了个人护理、配饰、 数码配件、文具、日用品、纺织品等等，以上范围基本已覆盖生活中绝大多数的 使用场景。在消费属性上来看，多为必选消费品属性。生活家居产品市场可按照 零售商类型分为三个细分市场：自有品牌综合零售、专卖零售、商超集合店零售。 其中，自有品牌生活家居产品占据了自有品牌综合零售总 GMV 的 50%以上。
三种业态生意属性不同。专卖零售的重点是通过经营某一特定品类从而快速获得 消费者对产品、品牌或渠道的认可，经营效率的提升带来了市占率的提升。商超 集合店零售则是以渠道为重点，赚取上下游的差价。而自有品牌综合零售则涉及 更广，同时涉及产品、品牌和渠道。因此，可以获得产品力或者品牌力的溢价， 也可以获得渠道效率增加的优势。 全球自有品牌综合零售的市场规模接近 5000 亿人民币，竞争格局分散。全球经济 增长和生活水平不断提高，带动了全球自有品牌综合零售市场的规模增长。根据 Frost&Sullivan 的数据，全球自有品牌综合零售市场的规模（按 GMV 计）呈现了快 速增长，2024 年有望达到 698 亿美元（接近 5000 亿人民币），过去三年的年复合 增长率达 18.5%，且预计 2026 年达到近 868 亿美元的规模，2024-2026 年以 15.7% 的年复合增长率持续增长。经济发展带动消费者对品质家具生活用品的需求，也 成为了全球自有品牌零售市场的发展根基。全球自有品牌综合零售市场的竞争格 局较为分散。在全球前五大自有品牌综合零售商的 CR5 仅为 20.3%，竞争格局较为 分散，名创优品以 6.7%的市占率排名第一。
中国自有品牌综合零售市场稳步增长，竞争格局同样较为分散。我国年轻一代的 消费者呈现出更加多元且具备个性化的消费习惯，因此在选择品牌时会偏好满足 个性需求的品牌。消费态度的转变，也给自有品牌综合零售商带来更多机会。根 据 Front&Sullivan 的数据，2024 年中国自有品牌综合零售的市场规模有望达到 951 亿人民币，过去三年的年复合增长率达 16.1%，且预计 2026 年达到近 1895 亿人民 币的规模，2024-2026 年的年复合增长率预计为 14.8%。在市场竞争格局方面，名 创优品因起源于中国市场，因此相比于全球市场的市占率则有所提升，且与第二 名竞争对手的份额差距较大，但是整体来看竞争格局仍然较为分散，CR5 仅为 18.5%。
名创优品所处的行业是生活家居产品市场旗下的一个细分类目，即自有品牌综合 零售。在这个市场中，无印良品、flying tiger 等外来品牌的成立时间和入驻中国市 场的时间较早，抓住了简约审美潮流，因此在初期占据了市场竞争优势。但是在 本土化方面，未能提供对主流消费者具备吸引力的价格，以及未能在广阔的中国 市场实现门店的迅速扩张。 相较而言，而名创优品通过其在本土市场的供应链成本优势，使得其终端价格更 具备吸引力。此外，其凭借特色的三种商业合作模式加强了渠道能力。因此，产 业链上下游，名创优品在均具备明显竞争优势，抢占了其他竞争对手的市场份额。 与内地市场的竞争对手相比：（1）对于传统商超来说，名创优品的产品在具备潮 流感和独特设计的同时保留了性价比，在难以完全错位竞争的品类上增强了竞争 优势；（2）而经营类目相似的竞争对手（如三福、诺米等），门店数量则明显少 于名创优品。
