通过测算认为，伴随传统数据中心向“智算中心”演 进，行业供需开始出现缺口，“有效供给”的稀缺性较强，行业发展面临分化。
（一）三大视角看待智算中心需求现状： 1）云厂商视角，核心公司资本开支回暖为 IDC 需求侧景气度反转重要信号。机房/IDC/ 智算中心的每一轮周期都遵循自上而下的传导逻辑。资本开支来看，北美四大云厂商 24 年 三季度加总资本开支同比增长 59.11%，据公司指引，未来仍要在 AI、云基础设施领域加 码资本开支。国内 BAT 24 年三季度加总资本开支同比增长 128.48%，自 2023Q1 起显著 回暖，且同样重点投资 GPU、AI 服务器等基础设施设备。 国内 AI 模型与应用发展空间巨大，下游 Agent 产品、AI 应用终端等远未达到最终形 态，算力需求具有长期持续性；因此，类比海外云厂商，预计国内互联网厂商将持续加大 算力投资，扩大智算中心建设。
2）运营商视角，算网转型，AI 时代积极参与智算中心投建。一方面，21 年众多因素 导致互联网厂商数据中心自建模式放缓，头部 CSP 更多考虑与运营商或第三方 IDC 厂商形 成合作。另一方面，运营商逐步加大算网建设投入且作为推动“东数西算”主力军，已逐 渐提升数据中心建设主导权。据公司公告，中国移动 24 年上半年通算规模达 8.2EFLOPS （FP32），智算规模达 19.6 EFLOPS（FP16），智算规模提前完成全年建设目标，体现其 算网建设积极性。此外，上半年中国电信智算规模达到 21 EFLOPS（FP16），并推动数据 中心全面向 AIDC 升级。
3）上游硬件产业链视角，AI 服务器出货持续提升亦体现智算中心旺盛需求。智算中 心主要承载带 GPU、可实现并行计算的 AI 服务器。据 IDC 数据，2024Q2 国内 GPU 服务 器规模达 38 亿美元，同比增长 78%，占所有服务器规模的 31%，占比同比提升 3.29pcts， 市场规模及占比持续提升。出货量视角，2024Q2 国内 GPU 服务器出货量同比增长 58%， 全球 GPU 服务器出货量同比增长 12%，国内增速较快。GPU 服务器旺盛市场需求亦反映 对应智算中心需求。
（二）智算中心供给侧： 第三方 IDC 厂商交付节奏迎来转折点。在建 IDC 楼栋转固可一定程度上体现 IDC 交付 情况；同时由于未来需求以可承载 AI 算力集群的大规模批发型数据中心为主，进一步重资 产的约束下 IDC 厂商基本按需、按客户定产，因此 IDC 厂商在建工程转固情况亦可体现预 期需求落地情况。此前由于短期供需失衡，核心第三方 IDC 厂商普遍放慢新增楼栋交付节 奏；24 年前三季度，绝大多数主流第三方 IDC 厂商转固同比增速均回升，体现市场整体供 需关系转好，当下或为重要转折点。
基于能耗、架构等因素，AI 算力集群的数据中心需求分化，一个重要方向是“新建、 超大规模”。 此前互联网行业马太效应提升，云服务需求逐步向头部互联网厂商聚拢，这类企业对 规模及运行效率要求更高，同时在扩容、运维、区域组网等多因素影响下，市场已初步从 零售型数据中心逐步向批发型大规模、超大规模数据中心演进。 当前 AI 推理/训练 Scaling Law 不同形式延续、以及单 GPU 性能局限的现状下，万、 十万甚至百万卡集群对智算中心的规模与运营稳定性要求更高，绝大多数存量机房无法满 足 AI 算力的规模、架构与能耗等需求，改造亦受限于功率、线缆距离等因素；因此智算中 心新建、超大规模的需求，正在主导行业格局变化。 “算力尽头是电力”，能耗跟踪是 IDC 行业景气变化的重要线索。IDC/AIDC 作为高 耗能行业，算力与电力匹配是现实需求。不同于传统 IDC，由于 AI 训练/推理的高负载特 性，包括 AI GPU 在内的 AI 硬件运行功率通常接近其热设计功率（TDP）。因此，自下而 上来看，由于 GPU 芯片功耗不断提升，单台 AI 服务器以及单机柜功率持续提高。另据 Vertiv （维谛）预测，以能耗为单位，2023-2029 年全球新增智算中心总负载将达 100GW，每 年新增约 13-20GW。
能耗视角，承载 GPU/AI 服务器的智算中心新增有效供给，仍然供不应求。基于华为、 Nvidia（英伟达）等文件以及 IDC 数据，测算得到 2023 年以及 24 年上半年承载算力集群 的 AI 服务器对应智算中心所需总负载约为 2GW；同时基于主流第三方厂商资本开支（由 于智算中心建设预计以超大规模为主，马太效应凸显，主要考虑 7 家核心第三方 IDC 厂商） 以及每 MW 容量智算中心建设对应资本投入，得出 23 年+24 年上半年实际供给的总 IT 负 载不到 1GW，供应缺口较大。即便考虑运营商1与 CSP 自建，由于算力规模爆发与智算中 心建设均处于起步阶段，且场景差异化较大，我们认为短期内整体格局实际供不应求。
综上，多视角来看，我们认为承载 AI 训练/推理算力的智算中心需求，是区别于传统 移动互联网需求的 IDC 行业新增长极，将带动行业新一轮成长；新需求下智算中心有效供 给仍较为短缺。同时，拉长时间维度，当前以 AI 为技术锚点的产业红利传导逻辑，与上一 代移动互联网时期是相似的；时间关系对应来看，AI 带来的行业新周期仍在前期上行阶段； 下游应用/终端等进一步催化后，行业或将进入类似 16-20 年的高速增长周期。
