矿山选矿装备及耐磨备件制造的领先者。
耐普矿机聚焦矿山选矿设备及耐磨备件制造，目前已成为高分子复合耐磨材料领域领 军者。公司成立于 2005 年，是一家集开发、生产、销售和服务于一体的重型矿山选矿装备 及耐磨备件制造公司。公司自主研发制造的高性能渣浆泵（450mm、550mm、650mm、 750mm 规格的渣浆泵）在重型渣浆泵领域具有较强的竞争力，有效填补国内空白；公司研 发的先进高分子复合耐磨材料，显著提升了产品的耐磨性与耐腐蚀性，延长了设备的使用 寿命。
公司产品应用于选矿流程中的磨矿分级和选别作业，包括选矿设备和橡胶耐磨备件。 选矿是对低品位矿物原矿进行加工提纯的过程，具体流程包括矿石破碎、磨矿、分选和浮 选等环节。2024 半年报披露，公司主要产品为选矿备件、选矿设备、矿用管道、选矿系统 方案及服务，分别占营业收入 58%、8%、2%、32%。
公司控股股东、实控人郑昊直接持股 51.2%。2024 年三季报披露，公司实控人、董事 长郑昊持有公司 51.2%的股份。紫金矿业作为公司核心客户，2024 年第三季度成为公司第五大股东，持股比例达 1.3%。公司高管从事选矿设备行业平均 15 年以上，公司创始人、 董事长郑昊及总经理程胜在公司工作年限超过 10 年，高管团队有较高稳定性。
员工持股计划彰显长期发展信心。2022 年 8 月，公司发布 2022 年员工持股计划（草 案），参加员工持股计划的员工总人数不超过 10 人，对象为公司董事、高级管理人员 5 人 及公司核心骨干人员 5 人，股份占当时公司总股本比例 2.14%。分三期解锁，截至 2024 年 9 月，2022 年员工持股计划第一、二个锁定期已届满且解锁条件已成就。
2018-2023 年公司营收 CAGR 为 24%，公司约 70%的收入来自下游铜矿。据公司披 露，公司下游收入结构为：铜矿、黄金、锂矿分别约 70%、8%、4-5%。 公司营收受 EPC 项目影响较大。EPC 项目即选矿系统方案及服务，其收入主要取决于 公司所承接的 EPC 工程量及其结算模式。若不考虑 EPC 项目收入，公司橡胶备件收入占比 较高，2024H1 公司橡胶耐磨制品占公司收入 48%。2018-2023 年，橡胶耐磨制品营收复合 增速为 18%。
若不考虑 EPC 项目影响，2018-2023 年公司营收 CAGR 为 20%。额尔登（EPC）项 目为蒙古国额尔登特矿业公司“年产 600 万吨自磨厂房 4 号生产线建造和投产”项目。由于 该 EPC 项目不具备持续性，大规模确认收入对当年的营收、利润影响较大。假设不考虑EPC 项目的收入，公司营业收入仍呈现稳步上升趋势，反映出公司核心业务的持续经营能 力。公司通过 EPC 项目积累了丰富的工程经验和客户资源，潜在增加了未来的盈利能力。
随着海外收入及橡胶耐磨备件占比提升，公司毛利率有望持续改善。2021 年公司毛利 率见底，主要系该年度额尔登特项目确认收入占比较大；2022-2024Q3 毛利率呈上升趋 势，主要系：1）毛利率较高的海外业务收入占比提升；2）主要原材料钢材及橡胶价格下 行，加之部分原材料自产比例提高，降低了生产成本。 公司近 5 年平均毛利率为 37%，长期保持较高毛利率，分产品看： 1）橡胶耐磨备件：2024H1 橡胶耐磨备件毛利率为 43%； 2）选矿设备：2024H1 选矿设备毛利率为 32%。毛利率总体呈下滑趋势，主要系公司 为应对行业内价格战以及获得备件供应后市场，对整机设备继续采取低价渗透策略所致； 3）矿用管道：2024H1 矿用管道毛利率为 52%。4）选矿系统方案及服务：2024H1 选矿系统方案及服务毛利率为 26%； 2018-2024H1，公司海外收入平均占比为 57%。2024H1 国外、中国大陆毛利率分别为 37%、30%，主要原因是国内外市场的竞争环境不同。国外的客户多为产量排名世界前列 的有色金属采选矿企；而国内客户中的中小企业占比相对较高且国内市场竞争对手规模小 且分散，价格竞争更为激烈。2021 年国外毛利率低于国内，因蒙古额尔登特 EPC 项目收入 集中确认所致。 2018-2024Q3，公司平均期间费用率为 20%。1）管理费用：2021-2023 年管理费用增 长主要系新厂区投入使用导致折旧额增加、2022 年员工持股计划股份支付费用增加所致； 2）财务费用：2021-2023 年财务费用减少主要系汇兑收益增加。
三类主要客户资质优、稳定性好。公司客户主要分三类，1）直接矿山客户：占比约 77%，包括紫金矿业、江铜集团、铜陵有色、额尔登特矿业等；2）整机厂商客户：占比约 12%，包括中信重工、北矿院等，客户采购公司的橡胶耐磨备件，配套整机销售；3）直接竞对客户：占比约 11%，不自产橡胶耐磨备件、转从公司购买。公司橡胶耐磨备件具备耗 材属性，客户粘性较高、稳定性较好。2022 年公司前 5 大客户占比约 68%。
