聚焦固废处理领域，湖南垃圾焚烧发电龙头。
固废行业高成长性企业，业务版图不断扩大。自成立以来军信股份专注于固废处理业务， 致力于绿色能源业务的投资建设、技术研发和运营管理。公司主营业务涵盖垃圾焚烧发电、 市政污泥处置、垃圾渗滤液（污水）处理、垃圾填埋以及飞灰处理。近年来公司业绩稳步 增长，2023 年营业收入/归母净利润达 18.57/5.14 亿元，在手垃圾焚烧处理能力达 10600 吨/日，其中长沙市生活垃圾焚烧发电项目一期、二期处理合计能力达 7800 吨/日，覆盖长 沙市垃圾焚烧市场。公司积极推进收并购和海外市场扩张，收购仁和环境整合长沙固废产 业链，成功进入吉尔吉斯共和国垃圾焚烧市场，已签订比什凯克市特许经营协议、奥什市 城市垃圾处理备忘录。
垃圾填埋厂起家，近年新增订单瞩目。公司成立于 2011 年，原名“湖南军信污泥处置有限 公司”，由军信集团与长沙排水公司共同出资设立。2017 年 4 月公司经历“股改”，更名为 “湖南军信环保股份有限公司”，同年收购军信集团下属的垃圾填埋及渗沥液（污水）处理 业务，获得浦湘生物 80%股权。2018 年长沙垃圾焚烧项目（一期）投运，设计日处理生活 垃圾 5000 吨，2021 年长沙垃圾焚烧项目（二期）建成投运，设计日处理生活垃圾 2800 吨、市政污泥 500 吨，长沙实现城市生活垃圾“全量焚烧”，同年灰渣处理处置项目建成投 运，设计日填埋飞灰 410 吨。2022 年 4 月，公司于在深交所上市。此外，军信股份收购湖 南仁和环境股份有限公司 63%股权，截至 11 月 28 日，已完成资产过户。
董事长戴道国和副董事长何英品为核心股东。截至 2024 年 6 月 22 日，公司第一大股东湖 南军信环保集团有限公司持股 62.23%，戴道国为实际控制人。董事长戴道国直接持股军信 股份 5.27%，并通过湖南军信环保集团有限公司以及湖南道信投资咨询合伙企业间接持股 22.15%，合计持股 27.42%。副董事长何英品直接持股 4.09%，间接持股 6.66%，合计持 股 10.75%。
核心高管清一色军旅背景，纪律严明务实高效。军信股份的三位核心创始人董事长戴道国、 副董事长何英品以及董事冷朝强都具备军队服役经历。戴道国拥有少校军衔，曾于 1985 年 7 月至 1985 年 12 月赴老山前线对越作战，任陆军第一三八师炮兵团见习排长，战后与何 英品同任湖南省地方税务局副处级干部。2002 年 2 月至 2009 年 10 月戴道国任军信路桥董 事长，何英品同期担任副董事长，而后二人于 2017 年 4 月分任军信股份董事长、副董事长。 公司管理层结合了军队的严明纪律和企业管理的灵活创新，具备丰富的跨行业经验和强大 的领导执行力，为企业的发展提供了坚实的保障。
2016-2023 年归母净利润复合增速 77.6%。公司营收和归母净利润总体增长稳健，2017 年 营收同比大幅增长 440.99%，其原因是 2015-2016 年公司业务仅涉及污泥处置，2017 年 及之后渗沥液（污水）处理以及垃圾填埋项目投运带来额外收入。2021 年公司营收增长 86.6%，其主因是长沙垃圾焚烧发电项目二期正式投运带来的收入增长，以及建设期服务收 入达 7.5 亿元。9M24 公司营收同比+27.74%，主要原因是建设期服务收入增加。2020 年 公司归母净利同比+30.33%，主要原因是长沙一期项目于当年一次性确认国补收入 8,917.43 万元。
2022-1H24 垃圾焚烧发电运营营收占比超 50%。2018 年长沙垃圾焚烧项目（一期）投产， 垃圾焚烧发电运营营收占比达到 53.1%，2021 年长沙垃圾焚烧项目（二期）投产，2022-1H24 其营收占比均超过 50%，为公司核心业务。2021 年起公司开始确认建设期服务收入，主要 受在建工程体量影响，2021 年达 7.50 亿元，2022-2023 年相对较小，1H24 为 3.56 亿元。 2018-1H24 其他业务收入占比逐年下降，1H24 降至 16.2%。
其他业务中，飞灰处理、渗沥液（污水）处理、污泥处置 1H24 合计收入占比 83.3%。其 他业务主要包含以下内容：2015-2016 年前污泥处置为公司唯一业务构成，2017 年新增渗 沥液（污水）处理、垃圾处理和 TOT 利息，2021 年纳入飞灰处理和膜下水处置业务。截 至 1H24，飞灰处理、渗沥液（污水）处理、污泥处置为其他收入的主要构成，合计占比 83.3%。
1H24 垃圾焚烧发电运营毛利占比达 79.2%。2018-2023 年公司毛利复合增长率为 14.4%， 其中垃圾焚烧发电运营毛利复合增长率达 23.7%，为公司毛利增长主要来源。2020-1H24， 公司分别有 69.2%、66.4%、80.0%、82.4%、79.2%的毛利来源于垃圾焚烧发电运营，该 业务毛利占比整体上升趋势。 垃圾焚烧毛利率维持 60%以上，建设期收入影响整体毛利率。公司整体毛利率有明显波动， 主要受建设期收入（不确认利润，毛利率为 0）波动影响，2021 年、1H24 建设期收入达 7.50、3.56 亿元，致公司整体毛利率较低。2018-1H24 公司垃圾焚烧毛利率均不低于 60%， 其中 1H24 达到 67.70%，为公司核心盈利业务。其他业务板块，包括污泥处置、渗沥液（污 水）处理等，2017-1H24 毛利率相对稳定，维持在 50%以上。
