我认为公司在客户结构、成本管控、生产规模、研发创新等方面具备一定的领先优势：
纸浆模塑下游餐饮行业需求多样，定制化程度高，客户对产品性能、质量、资质及供货稳定性等方面具有较高的要求，通过其认可往往需要一定的周期，具有一定的壁垒，加之发行人深度参与客户产品前期设计开发，客户粘性较高。公司的主要客户为 AmerCareRoyal、Huhtamaki、Bunzl、Genpak、Eco-Products等国际头部包装供应商。公司利用自身在植物纤维模塑餐饮具研发、生产的经验与在植物纤维模塑模具、生产设备上的技术积累，成为了植物纤维模塑解决方案的供应商，产品质量获得客户高度认可。公司与头部企业及其产业链企业建立了稳定的深度合作关系，借助客户的强大渠道优势覆盖至各餐饮、商超等终端。同时，头部客户具有较强的行业前瞻性，配合其对产品各异需求的开发，可以不断提升公司竞争优势。
随产能规模提升，公司客户结构也持续丰富，前五大客户集中度下滑。除AmerCareRoyal、Huhtamaki 等稳定合作的客户外，公司凭借自身竞争优势持续开拓新的全球优质客户。公司与星巴克经过一年多的对接沟通、实地考察等已达成业务合作，现正在开发用于其杯盖生产的专用模具，有望打开杯盖市场的巨大业务空间；与澳大利亚知名环保食品包装企业 Biopak 达成业务合作，2024 年上半年销售额超过2,000 万元；与全美知名家庭日用快消品牌商 Reynolds Consumer Products 积极对接，并已于 2023 年小批量试样，后续有望持续承接其大批量订单。根据公司公告，公司前五大客户销售占比已由 2019 年的 58.7%下降至 2023 年的39.3%。
除境外销售外，公司近年来也不断扩大内销销售占比。根据公司公告，公司外销客户多以品牌商为主，而内销客户多以贸易商为主，2021 年起公司积极开发优质贸易商客户，内销占比持续提升，由 2019 年的 4.8%提升至2023 年的13.7%。公司内外销的毛利率差异较小，均保持在 25%以上的水平。
与可比公司韶能股份、金晟环保相比，公司环保纸餐具的单价处于行业中游水平，2022-2023 年公司产品均价有所提升，公司在产品售价方面并无领先优势。但通过对比上述公司环保纸餐具单位成本，公司的单位成本处于低位，具备一定成本优势。
公司主要生产基地靠近原料产地，原料采购成本相对较低。甘蔗属于热带和温带农作物，喜湿热环境。我国广西、云南等南方省份阳光、雨量充沛，气温相对高，适宜甘蔗生长。因此我国甘蔗产量排名前三省份是广西省、云南省和广东省。2022年广西省甘蔗产量 7116.54 万吨，占全国总产量的65.8%。根据公司公告，公司金华基地、来宾基地湿浆、浆板采购价格存在差异，其中2020-2022 年金华基地的湿浆、浆板采购均价高于来宾基地。
公司生产耗用的能源主要为电能、生物质颗粒、树皮、天然气等，其中2023年公司子公司众生纤维不再生产，故 2023 年未使用天然气。相较于天然气，生物颗粒、树皮的单位燃值成本较低，使得公司产品单位燃料动力成本具备一定优势。
纸浆模塑行业具有较高的生产规模和成本控制壁垒，规模效应较为显著，企业达到一定生产规模才能有效降低生产成本，保证合理的利润空间。一方面，纸浆模塑的制造涉及环节较多，在生产环节中需要置办大面积土地厂房并购置成型机、切边机和导热油炉等一系列专用生产设备，要求相当规模的固定资产投入，规模化生产可以有效摊薄企业的单位生产成本；另一方面，纸浆模塑生产企业只有通过扩大生产规模，为下游企业及时提供高质量、大批量、差异化的产品，才能赢得市场的主动权，因此具有生产规模优势的企业在获取下游客户订单时具有明显的竞争优势，从而形成行业的生产规模壁垒。 根据公司公告， 2022 年全球纸浆模塑包装市场价值约为51.11 亿美元，其中餐饮具占比约 24.17%，约 12.36 亿美元，约人民币 83.03 亿元，2022 年公司纸浆模塑餐饮具销售额约 12.91 亿元，占全球纸浆模塑餐饮具产品的产值约16%。公司在全国建立了多个生产基地，建设了多条技术先进、自动化程度高的自然降解植物纤维模塑产品生产线，截至 2024 年 9 月已形成年产 12.37 万吨的自然降解植物纤维模塑产品的生产能力。
与同行业可比公司产能产量情况相比较，公司具有产能大且产能利用率较高、产量较大的生产规模优势。公司具备多年设计、制造生产纸浆模塑设备和模具的能力和经验，且生产设备从设计开始就以降低产品成本和提高单位产出为导向，可以较快实现产能提升。
为了满足日益增长的市场需求，解决突破现有产能瓶颈，公司拟在广西崇州、来宾地区扩产纸浆模塑产能，依托当地丰富的甘蔗渣等原料资源优势，建设甘蔗渣可降解环保餐具项目。其中崇左众鑫一期规划产能6 万吨，来宾众鑫一期规划产能3万吨，建设周期均为 24 个月。项目投产后将有助于公司快速扩大产能，进一步发挥规模经济效应，实现公司整体效益的提升，增强公司的核心竞争力。公司自2021年起便开始筹备投建募投项目，目前，募投项目部分已开始转固，预计2024年公司还将陆续转固建设项目的房屋、设备等资产。
前瞻布局海外基地，有效应对关税变动。根据公司公告，美国商务部于美国时间 2024 年 10 月 29 日发布公告，对原产自中国、越南热成型模塑纤维产品正式发起反倾销、反补贴调查，其中反倾销案件中涉及的产品，公司自2024 年4月至9月出口至美国的比例占当期总收入的 50%；反补贴案件中涉及的产品，公司2023年出口至美国的比例占当期总收入的 47%。立案时间为美国时间2024 年10 月28日。目前，此次美国商务部发布的“双反调查”尚处于立案调查阶段，预计将持续约12个月调查，结果尚需等待进一步调查后作出最终裁定。公司现已成立专项工作组，聘请专业律师团队，积极应对本次双反调查，力争有利税率。公司作为行业内的领先企业，对中美贸易摩擦有前瞻性战略关注，并已提前规划布局泰国工厂，于 2023 年 11 月注册成立泰国众鑫环保科技有限公司，拟投资额5,000 万美元。在双反调查立案后，公司迅速调整泰国工厂的工程建设计划，同时已整合更多的资源以加快泰国工厂的建设进度，力争在2025 年一季度正式投产，以承接美国客户的订单。
