中车旗下新材料产业平台，多元化发展驱动成长。
中车旗下新材料产业平台，轨交、风电、汽车多应用领域处于行业领先 地位。据公司公告，截至 2024 年上半年，公司在全球轨道交通悬挂部件产 品领域规模第一，在线路减振、桥梁与建筑减隔震等领域均处于行业前列， 是轨道交通减振全套方案提供者和减振产品研发制造品类最为齐全的企业 之一；在风力发电领域，风电叶片规模位居国内第二，是国内拥有较强独立 自主研发能力的叶片制造商之一，是全球少数具备聚氨酯叶片批量制造能 力的企业，在风电联轴器及减振产品领域持续保持国内市场份额第一；在全 球汽车减振细 分领域规模排名第三，是全球第一个主动减振产品批量装车 推广应用企业；在高分子新材料产业领域，近几年先后突破了一系列诸如高 性能聚氨酯材料、长玻纤增强热塑性复合材料、芳纶材料、有机硅材料、电 容隔膜材料等高性能高分子材料的工程化应用。
以橡塑为基础延伸至风电叶片，海外并购进军汽车领域。公司始建于 1984 年，前身为原铁道部株洲电力机车研究所橡胶试验室。公司于 1998 年 5 月在株洲时代橡塑实业有限责任公司的基础上整体改制并增加其他发起 人，以发起方式设立股份有限公司。公司现为中车集团旗下一级子公司，于 2002 年在上交所上市。公司于 2006 年进军风电叶片领域，2007 年进军汽 车领域。2011 年，公司收购澳大利亚轨道减震零部件公司代尔克 100%股权。 2014 年，公司收购德国采埃孚集团旗下橡胶与塑料业务。2021 年，公司被 中车集团提升为一级子公司。2022 年，公司荣获国务院国资委科改示范企 业称号。
完成组织架构调整，各事业部齐头并进。据公司公告，2022 年，公司 对组织架构进行了调整，将技术中心更名为材料技术与工程研究院，成立了 新材料事业部。从轨道交通事业部中划分成立工业与工程事业部，以聚焦资 源加强线路减振、桥建隔震、系统减振等工业工程领域开拓力度。
发布股权激励计划，激发组织活力，保障公司战略执行和经营目标实 现。2022 年，公司发布限制性股票激励计划，明确了业绩考核目标，设定 了限制性股票激励的授予对象、授予时间节点以及预计解禁期限。其中业绩 考核目标从营收增长率、净资产收益率、资产负债率三个维度设定条件。
据公司公告，公司以高分子材料的研究及工程化应用为核心，产品延伸 到橡胶、塑料、复合 材料、功能材料等多个领域，在轨道交通、风电、汽 车、高性能高分子材料等多个产业领域实现大规模工程化应用。 五大业务板块基本情况如下： （1）轨道交通领域：公司主要从事轨道交通机车车辆减振降噪、车体轻量 化系列产品的研发、生产与销售。截至 2023 年底，公司在全球轨道交通弹 性元件产品领域规模第一，是轨道车辆减振全套方案提供者和减振产品研 发制造品类最齐全的企业之一。公司与世界主要先进机车车辆制造企业（中 国中车、WABTEC、ALSTOM、EMD、SIEMENS、CAF、ROTEM、TALGO、 PESA 等）建立了战略合作关系并实现批量供货，是 WABTEC、ALSTOM 悬挂部件全球最大供应商，是国铁集团及众多城市地铁公司轨道车辆减振 部件的核心供应商。 （2）风力发电领域：公司主要从事风电叶片的设计、生产、销售及运维业 务。截至 2023 年底，公司风电叶片规模位居国内第二，是国内拥有较强独 立自主研发能力的叶片制造商之一，是全球少数具备聚氨酯叶片批量制造 能力的企业，在风电联轴器及减振产品领域保持国内市场份额第一。公司在风电市场形成国内以远景能源、浙江运达、中车风电等为主，海外以 VESTAS、 NORDEX 等为主的客户结构，积极与东方电气、中国海装、明阳风电发展 业务，同时系统性提升风电叶片运维市场开拓和服务能力。 （3）汽车领域：公司汽车零部件产业致力于为客户开发集成解决方案。截 至 2023 年底，公司在全球汽车减振领域规模排名第三，是全球首个实现主 动减振产品批量装车应用的企业。汽车减振客户覆盖中高端一线品牌，一方 面与大众、奥迪、奔驰、宝马、一汽、福特、通用、特斯拉等形成了紧密的 战略合作关系，另一方面聚焦新能源汽车头部企业，积极布局打造新的市场 增长点。 （4）工业与工程领域：公司主要从事线路（含城轨）减振降噪、桥隧与建 筑减震隔震、工业减振产品的研发、制造与销售。截至 2023 年底，公司是 国内悬挂部件和铁路桥梁支座产品最大供应商之一，产品出口澳大利亚、意 大利、秘鲁、罗马尼亚、韩国和马来西亚等国家，是五大扣件集成商、三大 桥梁厂以及中铁、中交、中建各大施工单位的主要供应商。截至 2023 年底， 国内风电减振市场份额，稳定在 70%以上，保持国内第一；2023 年，在桥 建减隔震市场，统招市场新签订单较上年增长 70%；路外市场实现订单破 亿元；LNG 储罐隔震业务获得了上海申能 LNG、营口 LNG 项目订单；地 铁上盖物业系统减振方案（TOD）中标广州项目，打开大湾区新市场。 （5）高分子材料领域：公司近几年先后突破了一系列诸如高性能聚氨酯材 料、长玻纤增强热塑性复合材料、芳纶材料、聚酰亚胺材料、有机硅材料、 电容隔膜材料等高性能高分子材料的工程化应用。
中长期看，营收、利润总体保持增长。（1）从收入端来看，2019-2023 年，公司营业收入从 2019 年的 112.46 亿元增长到 2023 年的 175.38 亿元， 期间 CAGR 为 11.75%。（2）从利润端来看，2019-2022 年，公司归母净利 润从2019年的0.54亿元增长到2023年的3.86亿元，期间CAGR为63.51%。 短期业绩波动不改长期增长趋势。（1）据公司公告，2020 年公司收入 大增主要系风电行业抢装带动公司风机叶片业务大幅增长，抵消了轨道交 通产业、汽车板块业绩下滑的影响。（2）2021 年公司收入下滑主要系风电 招标价格持续下降，新增并网装机容量走低，原材料价格高居不下，汽车缺 芯、新冠疫情反复所致。（3）2022 年公司收入增长显著主要系各板块销售 收入同比增长，同时公司积极推进产品结构升级，客户结构优化以及降本增 效等工作，经营利润同比增长所致。
从收入构成来看，风力发电、轨道交通、汽车贡献主要收入来源，其收 入占比常年保持在 90%左右。（1）风电：风电业务收入从 2019 年的 20.68 亿元增长至 2023 年的 38.21 亿元，CAGR 约为 16.59%。（2）轨道交通：轨 道交通业务收入保持平稳增长，自 2022 年以来轨道交通业务的收入占比变 化主要系 2022 年工业与工程事业部调整所致。（3）汽车：受汽车行业景气 度影响，汽车业务收入从 2019 年的 60.95 亿元略降至 2022 年的 55.72 亿 元，2023 年汽车业务收入有所复苏。
从毛利构成来看，风电、轨道交通、汽车三大主业贡献主要毛利。（1） 风电：风电业务毛利占比有所波动，其中 2020 年由于风电抢装，风电毛利 大幅增长，毛利占比超 40%；（2）轨道交通：轨道交通业务稳健经营，2022 年轨道交通业务毛利占比降低主要系 2022 年将轨道交通业务中除轨道交通 车辆以外的线路减振、工程减隔震、设备减振等业务纳入工业与工程业务所 致；（3）汽车：汽车业务毛利占比从2019年的39.10%降至2022年的11.28%， 但 2023 年出现好转，汽车业务毛利占比提升至 29.35%。
2020-2022 年销售毛利率呈现下降趋势，2023 年销售毛利率修复显著。 公司销售毛利率从 2020 年的 17.78%降至 2022 年的 12.14%，2023 年销售 毛利率提升至 16.35%。
三大核心业务毛利率受外界因素影响有所波动。（1）轨道交通业务在 三大主营业务中毛利率最高。由于公司轨道交通减振产品 2022 年全球市场 份额提升至 23%，具备一定竞争优势，因此轨道交通业务毛利率较为稳定， 2019-2023 年毛利率基本保持在 30%附近。（2）风电业务毛利率呈现一定的 波动，2021-2022 年出现较大降幅主要系风电叶片产品销售价格下降所致， 2023 年风电叶片同比提升主要系材料价格下降、内部降本增效所致。（3） 2020 年汽车业务毛利率下降受新冠疫情影响、产能利用率不足所致。2021 年汽车业务毛利率下降主要系原材料价格上涨所致。 2022 年汽车业务毛利率下降主要受俄乌冲突影响，能源、原材料及物 流成本出现大幅增长所致。2023 年汽车业务毛利率上升主要系多举措降低 生产成本，同时积极向客户申请价格补偿的共同影响所致。
公司费用控制得力，期间费用率在波动中下降。公司期间费用率从 2019 年的 16.23%降至 2023 年的 13.90%。
公司资本结构健康，资产负债率整体下行。公司资产负债率自 2019 年 的 69.75%降至 2023 年的 64.20%。
