自营业务是公司未来发展亮点。
自营规模快速增长，投资风格稳健。近年来公司的自营资产规模保持快速增长的态势，截至 2023 年末自营资产规模 3719.04 亿元，位列行业第二，五年平均复合增长率 14.75%。从投资资产来 看，2023 年交易性金融资产占比超 80%，其他权益工具占比极小接近 0%；公司的自营投资风格 较为稳健，2023 年权益类自营资产规模为 268.87 亿元，权益类资产占比不断缩小，从 2015 年的 52%减少至 2023 年的 7%，低于大多数头部券商的权益类资产配置比例。
推进权益类投资业务模式全面向交易导向转型，坚持去方向化。公司致力于深化权益投资研究， 完善决策和风险管理体系，拓展多样化交易策略，并通过创新业务模式和平台性能提升，构建一 个多市场、多层次的立体化业务体系。同时，集团利用大数据和人工智能技术，发展多策略交易业务，强化宏观对冲，提升交易规模和盈利能力。在适应市场和监管变化的同时，集团不断强化 风险管理，打造专业化、多策略的绝对收益体系，通过基本面研究、交易能力和平台建设的协同， 持续提升投研能力，优化投资交易链路，增强策略适应性和抗风险能力。开展股票、ETF 和衍生 工具的投资与交易，并从事科创板股票做市与金融产品做市服务等。 科创板做市业务将带来稳定增量。华泰证券作为首批获准开展科创板股票做市交易业务的证券公 司之一，于 2022 年 10 月开展科创板股票做市交易业务，公司注重优化迭代做市交易策略与系统， 积极探索业务协同模式，持续完备风控体系，业务运营稳健，业务规模有序扩张。2023 年科创板 股票做市交易业务累计报备做市股票 106 只，上市基金做市业务累计为 615 只基金提供流动性服 务，场内衍生品做市业务取得多个权益类和商品类期权、期货品种的做市商资质；截至 2024H1， 科创板股票做市交易业务累计报备做市股票 123 只，上市基金做市业务累计为 556 只基金提供流 动性服务，均位居市场前列。预计未来规模或将进一步上升。
战略性加码 FICC 做市交易，固收规模大幅提升。公司积极搭建 FICC 全品种投资管理与综合交 易平台，持续探索业务模式并丰富产品发行体系，助力实体经济转型升级。固定收益自营投资业 务践行去方向化的大类资产轮动下的对冲基金组合管理模式，积极把握市场机会并有效控制风险 敞口暴露，以领先的定价能力和平台赋能，获取低波动、低回撤的稳定收益率，实现良好投资业 绩。开展银行间及交易所债券市场各类 FICC 和衍生工具的投资与交易业务，银行间债券、债券 通、交易所债券、国债期货、商品期权等多品种做市业务，境内外 FICC 产品创设及客需交易业 务等。 互换便利（SFISF）落地将刺激自营业务进一步扩张。2024 年 10 月 18 日，央行与证监会联合印 发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，明确参与机构可质 押债券、股票 ETF、沪深 300 成分股、公募 REITs 等资产，换入国债或互换央票并进行回购融 资，用于股票、股票 ETF 的投资和做市，申请额度超 2000 亿元（首期总额度 5000 亿元，未来 可视情况扩大）。具体来看，换入的国债和央票不纳入“自营非权益证券/净资本”分子计算范围， 且相关的自营权益资产、做市持有的权益资产不纳入“自营权益证券/净资本”分子计算范围；换 入的国债、互换央票及回购融资后开展自营投资、做市交易持有的权益类资产，不计入表内资产 总额、减半计算市场风险和所需稳定资金；符合条件的投资，经公司内部评估后可归入其他权益 工具核算；允许证券公司使用不超过 10%的融资资金用于对冲，有利于平滑方向性投资波动，提 升券商参与积极性。公司作为首批参与的 20 家证券基金公司之一，诸多利好政策加码将进一步刺 激自营投资规模进一步上升。
公司大幅加码衍生品业务布局，实现跨越式发展。截至 24H1，权益类合约与其他类合约名义本 金分别达到 2318.3 亿元、23456.1 亿元，全部衍生品名义本金为 25774.4 亿元，自 2019 年平均 年复合增长率 55.14%。 场外期权规模增长明显，持续带来盈利点。我国券商场外衍生品主要分为收益互换和场外期权， 后者贡献主要收入，场外期权主要分为个股期权和股指期权。自2018年中国证券业协下发《关于 进一步加强证券公司场外期权业务自律管理的通知》以来，场外期权业务高速发展，华泰证券具 有场外期权一级交易商资质，可以在市场直接进行对冲交易，而二级交易商只能与一级交易商进 行对冲交易，不能在市场直接进行对冲交易。
自首批 7 家一级交易商名单公布后，仅有申万宏源 在2021年获得场外期权一级交易商资格，此后便无新增，牌照控制将使得头部券商竞争优势进一 步扩大。公司场外期权规模占比上升明显，截至 2024H1，公司收益互换业务存续合约笔数 9326笔，存续规模 869.06 亿元、场外期权存续合约笔数 1872 笔，存续规模 1425.45 亿元，场外期权 存续规模占比达 62%。 场外衍生品业务具有去方向性。自营以交易导向型业务作为主方向，对冲风险。相较于纯方向性 投资，交易业务的绝大多数头寸都是有对冲持仓的，风险敞口较低，且随着业务规模的不断扩大， 风险对冲分散的程度越高，中长期来看投资的收益风险比更高，对于资本金运用的性价比也更高， 因此交易业务具备自然垄断的性质，华泰证券作为场外期权一级交易商，未来市场整体存续规模 上升的态势下，公司的场外衍生品业务收入也将稳定上升。
