MIM 业务增速亮眼，折叠屏铰链与钛合金或带来新增量。
东睦股份 MIM技术平台产品主要应用于消费电子行业。根据公司 2023 年年报，2021 年以来，消费电子行业景气度持续低迷，但从 2023 年第三季 度起，消费电子行业景气度有一定程度的回升，公司 MIM 技术平台 2023 年度主营业务收入逐季企稳回升，第三、四季度单季均实现盈利。 折叠机型其关键部件之一为铰链，铰链零件采用 MIM 技术制造。根据 公司 2023 年年报，随着折叠屏手机的兴起以及轻薄化趋势，折叠屏铰链设 计复杂性提升，铰链零件的耐磨性、高强度、轻量化要求越来越高，需要更 高强度和比强度的材料，MIM 在铰链里面的占比大幅提高。2019 年起，三 星等头部企业开始进入折叠屏手机赛道，小米、OPPO、vivo、荣耀等头部 手机厂商均在折叠屏市场发力，而作为全球消费电子行业领头羊，苹果在这 一市场动作缓慢，至今仍未推出折叠屏手机。苹果高管确认首款折叠屏 iPhone 将推迟到 2026 年推出，2024 年 3 月 8 日，美国专利商标局公布了苹 果关于折叠屏技术的专利申请。折叠屏 iPhone 预计将比竞争对手的机型更 薄、更轻，而且内部目标还包括避免出现折痕问题。IDC 报告显示，自 2019 年首款产品上市以来，中国折叠屏手机市场出货量连续 4 年同比增速超过 100%，2023 年中国折叠屏手机市场出货量约 700.7 万台，同比增长 114.5%。 从全球市场来看，折叠屏手机出货量迎来强劲增长。据 CINNO Research 数据显示，2023 年全球折叠屏手机市场销量约 1,800 万部，同比增长 27%， Counterpoint 预计，2025 年全球折叠屏手机市场出货量将达到 5,500 万部， 到 2027 年，折叠屏手机出货量将达到 1 亿部。根据 IT 之家援引 Canalys 报 告，预计 2024 年至 2028 年，折叠屏手机出货仍将以 30% 年复合增长率 增长至 5100 万台。
钛合金材料或为 MIM 带来更多机会。根据 2023 年公司年报，钛合金 由于其优越的性能，越来越受到消费电子和医疗行业的高度关注，2023 年 苹果首次将钛合金导入高端手机领域，应用于手机中框等核心零部件，小米、 三星等主流手机厂亦在落布局。钛合金材料用于消费电子，亚马逊、枭龙、 Rokid 等厂商都推出了使用钛合金部件的 AR 设备，钛合金将为 MIM 技术 运用提供另一赛道。公司创新式开发了钛合金大批量生产的工艺技术，为公 司未来拓展钛合金大规模用于消费电子、医疗等领域奠定了坚实基础，为 MIM 技术的运用开辟了另一条潜在增长曲线；消费电子产品轻薄化、耐久 性与设计自由度要求不断提高，钛合金在高强度、轻量化、耐腐蚀等方面具 备显著优势，成为较为理想材质，符合消费电子材料发展方向。
我们认为， 公司通过增资入股 A 公司，切入钛合金领域并与 MIM 业务产生良性互动， 随着 MIM 钛合金有望替代部分机加工件，公司有望增加 MIM 产品市场的 粘性。 公司 MIM 业务营收大幅增长，客户拓展顺利。根据 2024 年公司半年 报与投资者互动平台，MIM 主营业务收入同比增长 101.11%，紧随大客户 新产品上市的节奏，已配备 5 条折叠机模组生产线，每条折叠机模组生产 线具备 6 万条/月的生产能力。2024 年 7 月 9 日宁波东睦广泰签订了《增资 协议》，通过增资入股形式持有某公司 5%股权，旨在为公司未来发展 3D 打 印和金属注射成形技术，获取稳定且高性价比的钛合金粉末原料赋能。根据 投资者互动平台，公司目前为苹果手机主要提供马达振子等 MIM 零件。 2024 年上半年公司成功开发了高速连接器外罩（housing）MIM 件共计两个 料号，其中一个料号已通过验证，并实现了批量交付，产品间接配套到英伟 达服务器；另一个料号已完成国内验证，样品已提交至国外等待最终验证。 除此之外，高速连接器外罩 MIM 工艺技术还可应用于汽车等类似产品的领 域。我们认为，公司 MIM 量产能力优秀，技术实力强大，已导入部分国内外知名客户，随着公司 MIM 新产品逐步推出，公司业绩有望长期受益。
公司 SMC 新产能投放顺利，产能达 7 万吨/年。根据 2023 年公司年报， 公司 SMC 技术平台产品目前主要应用于新能源行业，其中 2023 年度光伏 领域销售占公司 SMC 主营业务收入的 49.59%，新能源汽车领域销售占公 司 SMC 主营业务收入的 14.63%。2023 年，公司完成了 SMC 新的产能建 设，浙江东睦科达 3 号厂房建设完毕，山西磁电公司一期工程建成并投入 试生产，全集团 SMC 生产能力达到 7 万吨/年。我们认为，得益于光伏和储 能发展的良好预期，全球光伏新增装机持续增长给公司 SMC 技术平台产品 的增长提供动力，SMC 产能提升或推动相关营业收入增加。
研发进展顺利，2023 年研发四款高性能软磁复合材料。根据 2023 年公 司年报，公司研发出了 4 款新一代高性能的软磁复合材料。第一款 KPH-HP， 是东睦科达公司第三代气雾化铁硅铝软磁材料，KPH-HP 可以降低产品的磁 芯损耗 26%，提高产品效率，已成功应用在知名企业的 30-50kW 光伏逆变 器的升压电感、新能源汽车的升压电感，以及变频空调 PFC 电感；第二款 KSF-HP，是东睦科达公司第二代气雾化铁硅软磁材料，可有效降低产品温 升，提高效率，已在矿机电源电感、320kW 光伏逆变器升压电感项目中获 得批量应用；第三款 KH-HP，东睦科达公司第三代低损耗铁镍软磁材料， 可有效降低产品体积，提高产品效率，已批量应用在服务器电源中；第四款 KAM-HP，东睦科达公司推出的新一代适用于高频（50-500kHz）应用的低 损耗软磁材料，KAM-HP 材料的 100kHz100mT 损耗仅为第一代超级铁硅铝 KS-HF 材料的 24%，能明显提高产品效率，该材料能在储能项目中批量应 用。公司也顺应了算力建设发展，公司高性能铁镍系和铁硅系产品逐步推广 运用，为某大客户开发的芯片电感销售逐步增量，以及服务器电源等算力建设相关磁性材料面临机遇期，2023 年实现芯片电感和服务器电源软磁材料 销售收入 6,853.57 万元。
2024Q2 公司 SMC 业务营收创历史新高。根据 2024 年公司半年报， SMC 主营业务收入虽同比下降 6.52%，但从第一季度起已企稳回升，并在 第二季度单季实现 2.76 亿元，创历史新高。公司 SMC 技术平台产品目前主 要应用于新能源行业，2024 年上半年，光伏领域销售收入占公司 SMC 主营 业务收入的 35.94%，新能源汽车领域 SMC 技术平台销售占公司 SMC 主营 业务收入的 16.46%。同时公司顺应了算力建设发展，SMC 实现芯片电感和 服务器电源软磁材料销售收入 5,229 万元。我们认为，随着全球光伏新增装 机持续增长，公司 SMC 业务有望持续受益。
