国内需求高增确定，欧州存在超预期机会。
（一）国内：25 年渗透率有望接近 60%。乘联会口径，2024 年 10 月，国内电车零售 119.6 万辆，同/环比+56.7%/+6.4%，1-10 月 累计零售 832.7 万辆，同比+39.8%，我们预计全年超 1000 万，渗透率约 48%。
25 年国内电车有望维持高增，零售口径渗透率有望接近 60%。众多的新增优质供给仍然是 电车增长的核心驱动力，25 年高阶智驾渗透率有望迎来大幅度提升，进一步提升 15-40 万 价格带电车产品竞争力。我们预计 25 年新能源零售 1333.6 万辆，同比+22%，零售渗透率 58.1%。其中：插混是电车增长重点。PHV 与国内长途出行需求更加适配，25 年厂商密集 布局下，25-26 年将成电车增长重点，销量占电车的比例将逐渐提升到 50%以上。
（二）海外：供给是核心变量之一，关注海外超预期机会。24 年欧美电动车市场表现疲软：1）美国:24 年 1-10 月电车总销量 123.9 万辆，同比+12%， 电车渗透率维持在 10%左右；2）欧洲：电车渗透率在 20%附近波动，1-10 月销售 179.8 万 辆同比-3%，欧美电车渗透率与去年基本持平。 供给缺乏是欧美电车增速缓慢的核心原因：1）车型供给上，欧美本土电车售价多在 3 万 欧元/3.5 万美元以上，远高于 2-3 万美元/欧元的市场主销价格带，在补贴退坡的背景下， 电车不具备性价比，导致电车需求萎靡。目前欧美市场电车新车推出进程较慢，仍处缓慢 转型期；2）基础设置供给上：目前欧美基础设施相对国内仍表现不足，叠加欧美电价上 涨因素，抑制市场需求。
25 年看，我们认为欧美市场将维持 24 年的基本态势，但欧洲存在超预期机会，自主车企 出海将带来非欧美海外市场电动化加速。 1）美国：特朗普上台后已确认取消 IRA 补贴，我们我们电车需求表现走弱，考虑特斯拉 紧凑型车或将在 25 年亮相，若能在 Q3 附近交付，仍将形成增量，我们预计美国 24-26 年 电车销量分别为 160/180/230 万辆； 2）欧洲：按照目前欧洲法国、英国、德国三大市场的政治动态和经济形势，我们预计 25 年欧洲经济仍将表现疲软，预计 25 年欧洲车市将维持疲软，并影响电车需求，叠加欧洲 车企电动新车推出速度之后，预计 26-27 年方可形成放量；政策交付看，碳排放指标政策 25 年阶段性到期，预计将刺激欧洲电车销量重新出现增长，但达成预计目标概率较低；我 们预计 24-26 年欧洲电车销量分别为 275/310/340 万辆；3）其他国家：自主车企出海，打开 ROW 国家电车市场，在自主车企电车出海拉动下，我 们预计 24-26 年 ROW 国家电车销量分别为 93.6/117/146.3 万辆。
2、储能：25 年储能电池需求 372GWh,YOY+40%。 我们预计 2025 年全球储能出货 372GWh，YoY+40%，按照地域拆分为：中国/美国/欧洲/其 他地区增速预计 25%/89%/20%/23%，出货量分别为 160/121/48/43GWh，占比分别为 43%/32%/13%/12%。 （1）国内:装机招标两旺(1-10 月国内大储装机同比增长超 10%)，多个省份新能源竞配结 果配储比例自发性提升，储能系统单价持续下降，我们 25 年需求高增趋势延续。 （2）美国:潜在装机规模庞大，关税政策落地有望刺激部分需求抢装。 （3）欧洲:新能源发电占比提升明显，大储需求爆发，24 年我们预计新增装机 11GWh，同 比增长超 200%，25 年需求有望继续高增。 （4）新兴市场:电网建设落后，光储平价带动需求爆发。澳大利亚、智利、中东装机规划。 全球储能仍呈爆发式增长。2024 年国内储能电池月度装机同比增速在 100%-400%，储能电 池出口增速达 200%-500%，均呈现爆发式增长；环比数据看，2024 年 9-10 月起储能出口 开始高增（主要系美国大储需求拉动叠加抢装效应），国内储能电池销量环增恢复 10%以 上。 结构上看，大储仍为需求主力。根据全球新增光伏、风电规模，假设配储比例及大储渗透 率测算，24/25 年全球大储装机需求我们预计 99/141GWh，YoY+43%（23 年为 35%，仍保持 高增长）；测算 24/25 年全球户储及工商储装机需求预计 17/20GWh，YoY+20%。大储仍为 需求主力，24/25 年占比总需求在 85%-87%。
3、3c 等：预计 25 年 3c 等电池需求 129GWh,YOY+7%。 3c 和电动工具需求复苏。3C 方面，消费电子行业自 21 年高点后，需求已经连续 2 年下 滑，随着 24 年 AIPC、AI 手机推出，有望带来换机潮，销量重拾增长，并且 AI 机型带电 量普遍提升，IDC 在 11 月的报告预计 2024 年全球智能手机出货量将增长 6.2%，TrendForce 在 11 月预计 2024 年全球笔记本电脑出货量同比增长 3.9%；工具电池方面，当前美国已 进入降息周期，有望带动美国地产向上，进而带动电动工具及电池进入景气向上周期，24 年工具电池企业出货迎来翻倍式增长，25 年仍有望维持较高增速；二轮车&平衡车方面， 20 年新国标的推出带动国内电动二轮车销量增速明显提升，预计 23 年及以后国内需求 整体增长平稳，主要为换新需求，海外，东南亚地区电动二轮车有望加速渗透，24 年 6 月 中商情报网预测全球电动二轮车出货 24 年增长 4.5%。我们预测 24、25 年消费电池需求 121/129GWh，同比+7%、+7%（此处仅考虑终端需求变动，但若考虑工具电池补库，实际出 货我们预计更高）。分季度看，一般 Q2、Q3 为电动二轮车的销售旺季，而 Q3、Q4 为消费 电子、电动工具等的销售旺季。
