公司是中国规模最大、成长最快的潮流玩具公司。
泡泡玛特是成立于2010年的潮玩品牌，11月在北京开设第一家门店经营潮流百货； 2015年潮流百货行业下行，泡泡玛特转攻潮玩赛道并推出Molly、Pucky两大爆款IP，并在北京推出全新lifestyle概念旗舰店；2016年泡 泡玛特与设计师Kenny签署战略合作，开发了属于粉丝的潮流玩具——MollyZodiac星座系列潮流公仔，线下渠道拓展至上海、线上入驻 天猫商城；此后通过举办潮流玩具展、拓展渠道等，品牌知名度与认可度提升，2020年公司上市，2021年公司持新增共鸣工作室、 POPMART LAND主题乐园、INNER FLOW艺术机构等新业务板块，此外高端潮玩MEGA也取得重大突破；同时，渠道端开始往海外拓展，2018 年起公司持续拓展海外渠道，目前渠道遍布韩国首尔、日本东京、澳大利亚、美国、新加坡等超过30个海外国家/地区，2024年上半年公 司海外收入占比接近30%。此外，公司还不断丰富产品线，截至2024年6月末盲盒销售占比少于六成。
从持股情况看，公司的股权集中在大股东手中。公司的股权集中，前四大股东持股比例56.4%。其中，第一大股东GWF Holding（持股比例42.6%）的 实际控制人为公司董事长王宁；第二大股东泡泡玛特(有限合伙)持股比例5.4%，主要股东有王宁先生、杨涛女士、刘冉女士及公司其他12位员工；第 四大股东天津葩趣持股比例2.3%，其主要股东为王宁先生及公司其他29位员工。公司的高管持股比例高，董事会主席王宁持股比例分别为50.3%，执 行董事司德//非执行董事屠铮分别持股0.8%/1.3%。
品类扩张计划推进顺利，各渠道2024年以来维持较好的增长势头。1）从收入占比来看，公司的海内外零售店/机器人商 店占比分别在五成/一成左右，线上/批发渠道的占比分别为三成/一成左右。2）从增长趋势看，公司2022年收入受到公共 卫生事件冲击下滑，2023年开始逐季稳步复苏，2024年上半年品类扩张计划推进顺利线下、线上、机器人渠道维持20% 以上的增速，批发渠道收入增速90%以上。
分地区看，2024上半年公司的海外收入提升至接近三成。1）从占比来看，近年公司的海外收入呈现象级的增长，2024上 半年公司国内/海外收入占比分别为70%/30%。2）从增速来看，公司国内收入在2020-2021年呈40%以上的高速增长， 2022年公共卫生事件影响下滑3%，2023年新品上线节奏加快以及新开店带动收入增长138%，2024上半年品类扩张战略施 行收入增长32%。海外收入增速从2022到2024上半年维持现象级增长，2024上半年海外收入占比30%，第三季度海外收入 仍在加速增长。
公司的自主产品表现强劲，主要由头部IP带动。IP运营与创作是推动公司发展的核心驱动力，公司持续丰富IP矩阵并推出 多种风格的产品以满足不同用户群体的需求，因此公司自主产品（包括自有IP和独家IP产品）保持强劲的增长，2024上半 年同比增长69%；自主产品的占比也逐年提升，从2019年的82%提升至2024上半年的96%，其中MOLLY、SKULLPANDA、 DIMOO、THE MONSTERS等头部IP贡献较大、增长稳健，而新推出的IP如HACIPUPU、Zsiga等表现十分亮眼。
公司收入和净利润保持快速增长，疫情后恢复较快。1）从收入方面来看，公司2018~2021年收入均保持高速成长，主要 得益于潮玩行业的爆发、销售渠道的扩张、IP产品受欢迎程度增加以及公司IP产品组合扩大；2022年由于新冠影响下线下 零售店有232家闭店1-3个月，公司收入增速放缓至3%；2023年国内开店节奏恢复、海外收入现象级增长，公司整体收入 恢复36.5%的强劲增长；2024上半年公司的品类扩张战略推进收入同比增长62%至45.6亿元。2）从净利润方面来看，公司 2018~2019年净利润成倍数增长，2020年增速为16.0%，2021年在收入高增长的带动下提升63.2%；2022年由于封控及物流 暂停收入增长放缓、公司2022上半年扩张线下店销售费用率大幅上升、以及股份支付费用增加，2022年净利润同比44.3%；2023年由于开店和推新品节奏恢复利润回升，同比+43.2%；2024上半年品类扩张战略推进、出海加速，利润同比 +93.3%。
2023年持续高增长，2024年收入增速加快。公司的各渠道增速在2022年第二季度开始受到疫情的较大冲击有所下滑， 2023年第二季度起恢复30%以上的高速增长，2024年第一至第三季度在较高的基数下维持40%~100%的收入同比增长，收 入增长呈加速趋势。
公司近年毛利率维持在60%以上的较高水平，净利率已恢复至15%以上。公司持续优化供应链能力，不断提高产品设计 增强议价能力，近年毛利率基本维持在60%以上，2023上半年已恢复到60.4%，同比提升2.3个百分点。净利率在2022年下 降主要是受到开店率的拖累，2023至2024上半年开店率恢复、品类扩张同店增长，净利率提升至17%~20%。 费用率方面，近年公司的费用率有一定上升，销售费用率从24%左右上升至30%左右，主要是由于公司增加销售人员以及 线下渠道扩张；管理费用率维持在9%~11%左右的水平；财务费用率占比较低，在-2%~1%之间。
营运状况良好，现金流呈提升趋势。公司的存货周转天数从2018~2019年的37~38天有所上升，2022年在152天左右，2024 上半年下降至100天左右，主要是由于目前公司采用柔性的供应链，对订单数量有很好的控制；应收及应付款周转较快。 公司的经营性现金流呈明显的提升趋势，2024上半年为19.1亿元，环比基本持平。
