公司历史悠久，穿越多轮行业周期。
公司发展历史悠久，股权结构清晰。1998 年新风科工贸成立，2001 年 3 月 26 日整体变更设 立为新疆金风科技股份有限公司，2023 年 7 月 6 日更名为金风科技股份有限公司。截至 2024 年 三季度末，国资持有股份比例为 20.94%（新疆风能有限责任公司+中国三峡新能源（集团）股份有 限公司），董事长武钢总持有股份比例为 1.47%，公司股权结构清晰。
(一)整机市场集中度提升，龙头份额有望增加
国内风电整机市场集中度稳步提升,龙头企业有望更加受益。根据 CWEA 数据，2023 年风电整 机企业 CR3 为 51.60%，同比+0.64pct；CR5 为 73.36%，同比+1.49pct。风电整机市场集中度自 2019-2021 年连续三年下降之后正在稳步提升。金风科技作为国内风电整机市场龙头，已连续 13 年蝉联市场份额第一；但近年在二线后起风机企业强有力竞争压力下，其市场份额有所下滑。未 来随着市场集中度提升，金风科技作为龙头，其份额有望增加。
公司在手订单充沛，6MW 及以上机型占比超过 70%。截至 2024 年 9 月 30 日，公司风机外部 在手订单 41.38GW，同比+38.21%；其中，4MW≤N<6MW 机型 10.35GW，占 25.00%；6MW 及以上机型 30.24GW，占 73.08%。对比来看，目前金风科技在手订单量位列第一位，对其份额增加形成支撑。
(二)“两海”业务放量，风机盈利有望加速修复
海风中标份额大幅提升。在 2021 年海上风电“抢装潮”后，海风平价要求下，海上风机价格 开始快速下降。由于原直驱技术路线成本较高，以及中标的多个海风项目延迟，使得公司 2022- 2023 两年在海上风电市场表现不佳。根据市场变化和客户需求，公司在 2021 年推出多款中速永 磁机型，并在 2022-2023 年销量占比大幅提升。经过 1 年多时间的沉淀，公司在海上风电再次发 力，2024 年 1-11 月公司在海上风机公开招投标市场中标量达到 3.15GW，占比 38.5%，排名第一。
海外在手订单充裕，国际业务占比有望持续提升。目前公司国际市场业务已遍及全球 6 大洲。 截至 2024 年三季度末，公司国际业务累计装机 8.05GW，其中在亚洲地区装机（除中国）超过 2GW， 北美洲、大洋洲、南美洲的装机量均已超过 1GW。2024H1，公司国际业务收入 47.79 亿元，同比 +83.88%，占比 23.65%（比 2023 年提升 8.11pct）。截至 2024 年 9 月 30 日，公司海外在手外部订 单 5.54GW，同比+45.48%。在国内风机业务内卷的情况下，公司更加重视国际业务的开拓，2024 年 以来在摩洛哥、菲律宾、格鲁吉亚、纳米比亚等其他市场也相继获得业务突破。未来随着海外订 单放量交付以及更多国家实现突破，公司国际业务有望实现快速增长，占比持续提升。
从 2023 年下半年以来通过内部降本、风机出货结构调整等措施，公司风机业务毛利率开始修 复。展望未来，随着“两海”业务的放量，风机毛利率修复趋势有望加速。
(三)坚持滚动开发策略，电站产品销售推动业绩增长
风电场坚持滚动开发策略，电站产品销售推动业绩增长。截至 2024 年 9 月 30 日，公司国内 外自营风电场权益装机容量合计 8.14GW，国内风电场权益在建容量 4.56GW。2024 年 1-9 月，公 司国内外风电项目新增权益并网装机容量 1.12GW；同时销售风电场规模 0.27GW。在公司滚动开发策略下，其风电场权益装机容量有望稳定增长。此外，公司积极落地电站产品销售模式，2023 年 电站产品交易规模超 740MW，实现收入近 45 亿元，推动公司业绩持续增长。
