巴西汇率制度灵活度与市场化程度不断提升。
巴西汇率制度经历了爬行钉住美元的汇率制度、固定汇率制度、独立浮动汇率制 度，到当前的浮动汇率制度，汇率灵活度与市场化程度不断提升。巴西汇率制度演变 是其经济发展、通货膨胀、财政赤字、外债问题等多方面的反映。初期的爬行钉住美 元的汇率制度与固定汇率制度一定程度上有助于促进出口，但限制了市场对汇率的自 主调整能力，巴西经历着长期的通货膨胀。随着巴西经济的发展和金融市场的开放， 逐步过渡到独立浮动汇率制度和浮动汇率制度。这种市场化改革不仅增强了汇率的灵 活性，也提升了经济对外部冲击的适应能力。
1967-1990 年，巴西政府以进口替代战略为导向，实行爬行钉住美元并适度低估 的汇率制度。其中，1986 年巴西为抑制国内通胀，一度采用固定汇率制度，但是并未 成功。巴西货币当局长期认为通货膨胀是中性，频繁通过增加货币供给来弥补国内的 财政赤字，而爬行钉住美元的并适度低估的汇率制度有助于保持出口竞争力。1973 年 和 1979 年的石油危机导致全球油价飙升，巴西作为一个能源和工业化国家，进口能源 的成本大幅增加，造成了严重的贸易赤字。为了支持经济增长和工业化，巴西政府大 量借债，而高额的外债使得巴西的财政状况越来越紧张，造成了长期的支付压力。到 20 世纪 80 年代初期，巴西已经陷入了深重的债务危机，加剧了巴西的经济困境。巴 西政府在面对经济危机和外债压力时，大量增发货币，进一步加剧了物价上涨，通胀 大幅上升。在 20 世纪 80 年代和 90 年代初期，巴西经历较长时间的恶性通货膨胀和汇率暴跌，严重影响了国家经济的稳定，最终导致了多次货币改革和新的货币发行。 期间，巴西先后使用新克鲁塞罗（1967-1986 年）、克鲁士多（1986-1989 年）、新克 鲁士多（1989-1990 年）等货币，通胀仍然很严重。
1990-1994 年，巴西逐渐向更加灵活的管理浮动汇率制度过渡，政府存在少量干 预。随着巴西经济自由化改革的推进，为了缓解外债负担和资本外流压力，巴西政府 开始逐步放松对汇率的管制，通过采取更加灵活的汇率政策来应对全球市场的波动。 并且，巴西实施了新一轮货币改革，推出新的货币克鲁塞罗（1990-1993 年），试图摆 脱长期固定汇率政策的束缚。在管理浮动汇率制度下，一定程度的货币贬值造成了贸 易高顺差，未能有效遏制货币贬值和通货膨胀。根据 Wind 数据，巴西官方通货膨胀 指标全国广义消费者物价指数（IPCA）在 1993 年 12 月底同比上升高达 2477.15%， 巴西经济依旧处于恶性通胀的困境中。
1994-1999 年，巴西实行爬行钉住美元的汇率制度。为了遏制通货膨胀并恢复市 场信心，1994 年巴西政府实施“雷亚尔计划”，推出新的货币雷亚尔，以美元作为“名 义锚”，采取雷亚尔爬行钉住美元的汇率制度，以期抑制通货膨胀和稳定物价。此时， 由于雷亚尔币值被严重高估，使得巴西出口受到巨大冲击，经常项目出现大规模逆差， 经济增速下行。根据世界银行数据，1994-1998 年，巴西 GDP 增速从 5.85%下降至 0.34%。根据 Wind 数据，1994-1998 年，巴西经常项目逆差由 11.53 亿美元扩大至 349.93 亿美元。巴西政府为解决经常项目逆差不断扩大的问题，采取资本项目来弥补 国际收支的缺口，1994-1998 年外商直接投资净流入由 30.72 亿美元增加至 288.56 亿美元。1997 年，面对 GDP 增速下降、经常账户赤字以及大额的政府债务带来的雷 亚尔贬值压力，巴西政府为维持爬行钉住汇率制度，使用外汇储备来避免雷亚尔持续 急剧贬值。并且，1997 年爆发的亚洲金融危机导致国际资本大幅流出巴西，雷亚尔汇 率承压，而爬行钉住美元的汇率制度一定程度上让巴西央行丧失货币政策的有效性， 最终巴西政府宣布从实质上的固定汇率制度转变为浮动汇率制度。
1999-2008 年，巴西实行独立浮动汇率制度。受亚洲金融危机的影响，并且在 1999 年 1 月 6 日，巴西第三大州米纳斯吉拉斯州宣布延期 90 天偿还所欠联邦政府的 134 亿美元债务，进一步影响外资对巴西的投资信心，大量外资流出。为尽快脱离金 融危机的冲击，稳住外资，巴西央行于 1999 年 1 月 13 日宣布改革爬行钉住美元汇率 制度，将雷亚尔汇率波动区间扩大至 1.20-1.32 之间，允许雷亚尔逐步贬值。此后，雷 亚尔兑美元汇率继续下跌，到 1 月 29 日跌至 1 美元兑 2.07 雷亚尔。1999 年 2 月， 巴西央行宣布放弃爬行式钉住美元汇率制度，实行独立浮动汇率制度，雷亚尔汇率水 平由市场来确定。只有在汇率的波动过大时，巴西央行才对其进行有限的和暂时的干 预。
2008 年 4 月 30 日，巴西央行将汇率制度从独立浮动汇率制度转变为浮动汇率制 度，并于 2009 年 2 月 2 日起生效。当前，巴西实行浮动汇率制度，雷亚尔是巴西的 法定货币，雷亚尔的汇率由外汇市场的供需决定，巴西中央银行不干预市场确定汇率， 仅在市场过度波动时提供流动性和对冲，以维持外汇市场的正常运转。目前，巴西有 商贸外汇市场和旅游外汇市场两种法定外汇市场，由中央银行进行规范，并实行浮动 汇率制。两种外汇市场汇率相同，进入巴西“商贸汇率”市场须经中央银行事先批准， 而巴西“旅游汇率”的使用则无需申请批准。巴西的浮动汇率制度使得雷亚尔的汇率 受市场供需的直接影响，呈现出一定的波动性。在国际资本流动、商品价格波动以及 全球经济形势变化的影响下，雷亚尔的汇率波动较高。巴西中央银行会在必要时采取 干预措施，以防止过度波动和过度贬值。一方面，通过外汇买卖操作，巴西央行可以 影响市场上的货币供需，帮助稳定汇率。另一方面，通过调整利率，巴西央行可以影 响资本流动和汇率走势。
