构建全产业链优势护城河，深度绑定国际大客户。
1、 具备采购区位优势，保障原料全流程溯源
罗汉果采购区位优势明显，保价合同与市场报价相结合。罗汉果种植集中分布于桂林 （产量占全球 90%）及其周边区域，同时提取需要鲜果投料，投料期一般为半年，而公司植 提工厂位于桂林，周边罗汉果资源丰富、区位优势明显，运输距离较短保证原料采购的同 时同步进行投料提取，最终以成品或半成品方式实现长期储存。公司通过长期采购合作的 方式培育一批信誉度较高的合作商，形成“龙头企业+合作社+农户”的利益联结机制，每 年向农户提供自主研发的优质种苗，并提供专业种植指导，通过保价合同与市场化采购结 合的方式，灵活调整成本的同时保障农户利润空间，实现良性合作。 甜叶菊性状稳定且标准化种植程度高，公司利用集成优势降低采购成本。甜叶菊种植 区域分布广泛分布于我国西北地区（昼夜温差大），在我国甘肃、宁夏、河北、江苏等地 均有引种，公司与甘肃、宁夏、江苏、陕西等地甜叶菊供应商保持稳定合作关系。由于甜 叶菊原料是干叶，储存期相对较长，可全年投料生产，区位限制较低，同时多数合作商基 本推广滴灌设施，并采取“公司+基地+农户”的方式组织甜叶菊标准化种植，供应商原料 质量控制能力不断增强，甜叶菊原料供应较为稳定，叠加公司规模优势降低采购成本，最 终实现对于上游原料端的掌控。
通过种苗质量控制与供应商筛选构建质价比优势，全流程管控满足客户溯源诉求。公 司罗汉果、甜叶菊提取物主要为外采原料，公司自建种植示范性基地及种苗培育基地，聚 焦成分含量的提升与植物病理的研究与改良。采购端建立完善的供应商评价与选择（含比 价）机制，根据经营情况签订采购合同，根据产品性质进行直接仓储或加工后成品仓储。 总体而言，公司培育种苗掌控原料质量表现，通过比价与集成优势降低采购成本，并渗透 种植、检测、打包、运输流程实现全程跟踪，满足客户溯源需求，构建全产业链环节把控 能力。
大单品支撑规模下限，配方应用拓展想象空间。植提企业包括两种主要的成长模式：1） 以技术研发及工业化生产能力为核心优势，为客户提供品质稳定、高性价比的产品，产品线聚焦数个大单品；2）以完善的采购及销售网络为核心优势，为客户提供一站式植物提取 物产品服务，产品线丰富。公司产品战略为“大单品+N”，大单品通过产能建设与技改优 化实现稳定品质供应，并绑定头部客户释放规模效应，与此同时，公司掌握 300 余个成分 提取技术，为植提复配应用提供底层支撑，满足客户一站式定制需求，因此公司大单品支 撑规模下限，配方应用拓展上限，未来发展想象空间充足。
发展初期产品分散，聚焦大单品促成天然甜味剂龙头地位。公司产品种类较竞对 更为分散，2007 年公司开发 200 余款产品，2007H1 第一大单品仅占比 15%，同期 晨光生物仅有 10 余款产品，2010H1 第一大单品占比 70%。植提行业单品规模受限， 因此企业需要通过多品类运营拓展边界，但低集中度对于规模效应释放、运营效 率提升及护城河构建形成掣肘，因此公司在发展中持续寻求单品放量机会。2011 年底公司与嘉吉公司针对甜叶菊提取物建立长期合作，2016 年进一步明确“大单 品”策略， 2018 年与芬美意针对甜叶菊、罗汉果提取物等天然甜味剂签署分销合 同，2023 年公司甜叶菊与罗汉果提取物营收占总体近 2/3，在天然甜味剂领域建 立龙头领先优势，目前公司坚持贯彻“大单品+N”策略，未来有望打造积雪草、 葡萄籽提取物等更多细分龙头产品。
配方应用满足客户差异化需求，公司原料与技术端奠定业务优势。客户端来看， 单一植提难以满足差异化需求、前端提供定制方案可分摊研发投入、原料与配比 非公开提高竞品复刻难度。公司端来看，打包服务可增加客户粘性，同时原料与 技术端优势为配方业务提供保障：原料端，掌握 300 余种植物成分提取技术，充 分保障原料调配类型丰富度；技术端，设立子公司上海碧研（上海配方应用研发 中心）进行配方技术研发，与帝斯曼芬美意共同组建联合技术团队增强中国客户 解决方案服务，并进行内部资源整合，建立从获取客户定制需求到公司研发、试 验、生产、供货的高效供应体系。2023 年公司实现超 120 种复配新品开发，部分已实现生产与销售，合成生物产能落地有望进一步赋能配方应用业务突破。
公司具备完整质控体系，各项权威认证为产品提供品质背书。公司拥有独立质检中心， 具备完整质量认证体系和品质控制能力，获国家实验室（CNAS)和检验检测机构资质认定 (CMA），拥有 HALAL（伊斯兰清真食品认证）、FDA-GRAS（食品添加剂安全性认证）、 KOSHER ORGANIC、SC、非转基因等国内外权威认证。其中，公司主打产品罗汉果提取物和 甜叶菊提取物于 2011 年通过了美国 FDA GRAS 认证，公司的甜叶菊原料通过了 FSA 认证。 采取自主研发结合联合研发模式，研发投入逐年增长。自主研发：公司内部设立植物 科学创新中心开展优质高产罗汉果、甜叶菊种苗的研发及培育，设立上海健康产品等研发 平台开展终端消费品配方应用研发，为客户提供整体解决方案。联合研发：公司与江南大 学合作开展罗汉果甜苷等微生物合成技术研发项目，控股赛迪科进一步拓展合成生物技术 路线与产品品类，通过合作知名高校和科研机构充分整合人才、资金和信息资源。公司自 2017 年以来研发投入力度逐年加强，2020 年华高生物并表显著拉升研发人员数量，保障公 司技术更新、新品研发方面的行业领先地位。
复盘公司自建产能，新工厂投产解决未来 3-5 年产能需求。配合新工厂搬迁，公司投 入第四代植提工厂建设， 2017 年底新工厂全面投产，目前原料处理量突破 6 万吨/年，产品品类包括罗汉果、甜叶菊等一系列植物提取产品，由于不同植物提取工艺存在产线重叠， 因此公司可根据市场需求灵活调整品类生产规划；2022 年工业大麻提取工厂正式规模化量 产，年投料量可达 5000 吨，规模为全美最大；2024 年公司甜叶菊专业提取工厂、合成生物 车间投产，一方面大幅提高公司甜叶菊提取产能，另一方面可腾挪主植提工厂产能投入其 他植提产品生产，未来 3-5 年内公司将不存在产能瓶颈，同时合成生物车间在生产自需产 品外，剩余产能可承接外部合成生物产业化生物业务，扩大公司营收渠道。 外延并购华高生物，建立茶叶及虎杖提取业务龙头优势。2020 年 10 月公司控股华高生 物，作为国内茶叶及虎杖提取领域龙头企业，华高生物产品线与公司高度互补，2022 年华 高生物新建利川新提取工厂，提升茶、虎杖提取领域的工艺技术，强化该业务产能及规模 优势，并于 2022 年底顺利交付使用。公司通过外延式发展，实现茶叶提取产品市场份额领 先，贯彻“大单品”策略。
四大营销中心辐射全球市场，全产业链优势领先行业。公司构建桂林、上海、美国洛 杉矶和意大利萨沃纳四大营销中心，辐射欧、美、亚洲市场 60 多个国家和地区，主要针对 B 端客户采取终端直销方式，并为其提供深度产品配方解决方案。由于农产品原材料中有效 物质含量受种苗类型/种植技术/天气/地理等多种环境影响，因而植提产品往往呈现出非标 特点，公司通过技术更新与原料控制实现稳定标准化产出，是行业内少数拥有产销一体化 及全产业链实力的企业。 借助产能充足、质量背书叠加定制服务优势，与多家国际知名客户建立稳定合作关系。 公司客户主要面向企业端，下游客户一方面包括以芬美意等香精香料公司为代表的 B 端企 业，该类企业采购量大、审查机制严格且合作稳定，公司通过产能扩建与技改升级满足国 际头部客户采购需求，且 2011 年起与嘉吉建立长期合作关系，借助前期合作经验签订芬美意独家天然甜味剂供应合作，目前芬美意的天然甜味剂原料供应几乎全部来自于莱茵生物； 另一方面包括国际著名食品饮料品牌为代表的 C 端企业，该类企业植提采购成本占比低， 通常采购量偏小、更为质量敏感且偏好供应商定制配方解决方案，公司产品质量获得多项 检测认证，且设立研发中心针对具体产品设计原料配比，客户粘性持续提升。
客户结构集中，合约前期绑定深、后期释放自由度。2017 年以来，公司植提业务前五 大客户销售额占比合计 50%左右，主要类型为具备大批量采购能力的食品饮料企业。复盘公 司与嘉吉、芬美意战略合作历程，首次合作多限定独家分销、独家供应等条款，深化双方 利益，随着公司与客户前期建立良好的战略合作伙伴关系，为了释放约束、承接市场增量 需求，续约时均达成更多开放性条款。 嘉吉与芬美意履约情况良好，未来五年预计芬美意年均释放订单 1.36 亿美元。2012- 2016 年期间，嘉吉累计完成 0.59 亿美元订单，完成率 131%，目前仍为公司前五大客户之 一；2018-2023 年，芬美意累计完成 3.03 亿美元订单，完成率 88%，主要系受疫情对国际 贸易与市场需求造成扰动所致，由于双方对于合约履行完成度均表示认可，因此 2023 年双 方签署新 5 年合作协议，最低累计目标收入 6.8 亿美元，预计 2024-2028 年将实现最低年 均销售额 1.36 亿美元（按美元兑人民币汇率 7.23 计算为人民币 9.83 亿元），为公司未来 五年业务增长奠定良好基础。
