在全球经济低迷、地缘局势紧张、公共财政吃紧、 气候风险加剧等一系列因素的作用下，可持续投融资领 域供需不均的挑战日显，实现可持续发展目标的资金缺 口仍在扩大。
过去一年，全球可持续投资呈现分流与重构共同演进的态势。以下从可持续投资倡议组织发展、可持续投资规模与 回报变化情况来透视全球可持续投资的发展变化。
（一）可持续投资倡议参与情况
跟踪研究参与可持续投资倡议的机构数量、结构与 分布的变化，可以发现全球可持续投资的趋势。
1. PRI 签署机构总数小幅波动下滑
自 2006 年成立以来，PRI 签署机构数量连续 17 年 上升，年均增幅达到 10%。2023 年一季度末，全球签署 PRI 的机构数量来到 5391 家的历史高点，其中投资机构 （包括：资产所有者和投资管理人）签署方占九成、资产 管理规模逾百万亿美元，构成了全球可持续投资领域的关 键“基本盘”。 从 2023 年二季度开始，PRI 的签署方数量出现波动 下降的趋势。到 2024 年二季度末，签署方数量已降至 5315 家，较上一年末下降 1.4%、减少 76 家 。 这主要缘于受到政策端和市场端的多重压力，部分投资管 理人选择搁置或撤回其负责任投资承诺。
从参与结构上看，签署 PRI 的资产所有者数量保持上升态势。根据 PRI 发布的 2023/24 财年年度报告，报告期（2023 年 4 月至 2024 年 3 月）内全球共有新的 33 家资产所有者签署了 PRI。截至 2024 年二季度末，剔除已退出的机构后全 球有 738 家资产所有者签署 PRI，较上一年同期增加 6 家。资产所有者位于投资价值链的最上游，它们的选择对未来 ESG 投资生态的发展将产生长远影响。 PRI 研究发现所有签署方中，资产所有者比投资管理人在负责任投资方面更为进取，并且超过九成机构已将 ESG 因素纳入到外部投资经理的选聘之中。从 2021 年到 2023 年，越来越多的投资机构制定了负责任投资的总体方法 （85% → 88%）和针对各类 ESG 因素、运用剔除策略、产出可持续性结果等具体指引。
从地域分布上看，全球大部分 PRI 签署机构位于北美与欧洲地区。2023 年一季度以来，受“反 ESG”运动影响， 美国、英国和爱尔兰等国家的 PRI 签署机构数量出现了明显下降，而欧美其他国家和地区则保持了相对的稳定。同期， 亚洲地区的 PRI 签署机构数量持续上升，当地可持续投资市场发展前景向好。
2. 净零投资倡议支持机构增速放缓
成立于 2021 年的格拉斯哥净零金融联盟（GFANZ） 是目前全球最大的支持金融行业向净零过渡、实现《巴 黎协定》温升控制目标的国际性联盟，下辖八个不同金 融行业领域的联盟。图 1-7 呈现了净零排放资产管理倡 议（NZAM）、净零排放资产所有者联盟（NZAOA）和 巴黎协定一致资产所有者倡议（PAAO）三个金融投资行 业的倡议 / 联盟的签署方数量及其资产管理规模的变化。
2021 年以来，NZAM、NZAOA 和 PAAO 三个倡议 / 联盟的签署机构数量均有不同程度的增加，分别在 2023 年达到 315 家、86 家和 56 家。而受到全球金融市场宏 观环境变化的影响，其签署方的资产管理总规模则变化 较小，分别在 2023 年达到 57 万亿美元、9.5 万亿美元 和 3.3 万亿美元。
此外，气候行动 100+（Climate Action 100+）作为 机构投资者开展气候议题尽责管理的全球性联盟之一，其 《2023 年进展更新》报告中披露的签署方数量达到“约 700 家”8 ，签署方的资产管理总规模约为 68 万亿美元， 共同对全球排放量最大的 170 家公司开展参与行动，推 动其改善气候变化治理、减少温室气体排放和加强气候相 关财务信息披露。2023 年以来，气候行动 100+ 宣布进 入倡议第二阶段，发布新版《净零排放公司基准》，但却 遭致了大型机构投资者退出等挑战。
在承诺未来降低所持有资产碳排放的同时，全球也有 越来越多的金融机构与国际组织合作，测算和评估其金融 资产的温室气体排放表现。碳核算金融联盟（PCAF）是 一个成立于 2015 年的由行业主导的国际倡议组织，通过 提供标准等方式推动金融机构持续测量和披露与其信贷组 合与投资组合相关的温室气体绝对排放量。 截至 2024 年 6 月底，全球已有 508 家（包括 297 家 银行、99 家资产所有者 / 管理者及其他金融机构）资产 管理总规模达 87.7 万亿美元的金融机构加入了 PCAF，承 诺披露信贷组合和 / 或投资组合温室气体排放（。
（二）可持续投资规模与回报变化
如今，全球可持续基金市场已走出 2022 年的低谷。 全球股市自 2023 年以来的有力反弹，是促成可持续基金规模回升的重要条件之一。截至 2024 年三季度末，全球 可持续基金规模接近 3.3 万亿美元，处于历史最高水平。 其中，欧洲的可持续基金规模逾 2.7 万亿欧元，占全球的 84.4%，美国占 10.7%，其余国家占 4.8%。
2022 年至 2024 年三季度末，全球可持续基金累计 接收了 2651 亿美元的净流入。2022 年一季度到 2024 年一季度之间，全球流入可持续基金的资金处于持续的 缩量态势，尤其是在 2023 年四季度、2024 年一季度接 连出现了资金净流出的情况。但这一趋势在 2024 年二、 三季度得到逆转，两季接连录得 63 亿、104 亿美元的资 金净流入。
在欧洲地区可持续相关监管政策大力推动下，当地 可持续基金市场已多年保持资金净流入，而在最近一年 几乎成为了全球唯一一个稳定向可持续基金“输血”的 主要市场。2024 年前三个季度，欧洲累计净流入可持续 基金资金规模达到 298 亿美元；美国累计有 160 亿美元 的净流出，但净流出额正在逐步下降；而其他市场则在 前两个季度发生净流出，到第三个季度扭转为净流入。
2022 年以来，全球可持续基金的数量整体保持增 加态势。到 2024 年三季度末，全球已有超过 7600 只 可持续基金，其中欧洲市场占七成以上，2023 年以来 在 5500 只上下波动；美国的市场的可持续基金数量从 2023 年三季度之后开始持续减少；而其他市场的 ESG 基金成立较为活跃，已从 2023 年一季度的 982 只增长 至 2024 年三季度的 1516 只，增幅达 54.4%。
续基金的“遇冷”是否应当归咎于业绩劣势？ Morgan Stanley 在 2024 年 发 布 的 一 项 研 究 对 比 了 全 球可持续基金与传统基金的回报率变化，发现 2019 至 2024 年上半年间的多数年份可持续基金的回报率中位数 均高于传统基金，但 2022 年上半年的历史性大跌着实 也打击了许多投资者对可持续基金的信心。而自 2022 年下半年以来，全球可持续基金绝对业绩和相对业绩均 有明显改善，回报率中值持续优于传统基金。
可持续金融融资市场的发展变化代表了全球 ESG 市 场发展的最直接的风向标与冷暖池。
（一）PRB 签署机构数量保持上升
作为全球银行业支持和推广负责任融资的重要倡议， 负责任银行负责任银行原则（PRB）自 2019 年 9 月发 起以来，签署机构数量持续上升。截至 2024 年二季度末， 全球已有 346 家银行业机构成为了该倡议的签署方，将 可持续发展理念融入业务实践（。
（二）可持续主题债券发行规模回升
经历了 2022 年的低迷，全球可持续主题债券 10 市 场的活跃程度在 2023 年回升，全年发行规模达 8716 亿美元，其中：绿色债券 5876 亿美元，占比 67.4%； 社会债券 1533 亿美元，占比 17.6%，可持续发展债券1078 亿美元，占比 12.4%，可持续发展挂钩债券 229 亿美元，占比 2.6%。2024 年上半年，全球可持续主题 债券市场进一步回暖，发行总规模达 5541 亿美元，同 比增长 23.7%；其中绿色债券、可持续发展债券发行规 模增长强劲，分别较上年同期增长 14% 和 8%。
根据 CBI 统计的数据，目前全球绿色债券发行规模约 占可持续主题债券的七成左右，这一占比从 2020 年以来 持续上升： 从地理分布上看，欧洲是绿色债券发行量最大的区域， 2023 年发行规模达到 3096 亿美元（占全球的 62.7%）， 亚太（1902 亿美元）和北美地区（645 亿美元）分列二三 位置； 从国家分布上看，中国在 2023 年继续保持全球绿色 债券最大发行国的地位（835 亿美元），随后是德国（675 亿美元）和美国（598 亿美元）。 从募集资金用途上看，能源、建筑和交通领域是目前 绿色债券募得资金的主要投资领域，在 2023 年占当年发 行绿色债券总规模的七成以上； 从发行人类型上看，企业（包括非金融企业和金融企 业）是绿色债券的最主要的发行人，而近年来主权发行人 在绿色债券市场中角色日益重要，其发行规模占比从 2020 年的 12% 翻番至 24%。
