公司充分受益全球海风行业景气上行。
国内的海缆行业呈现三强格局，竞争梯队较为明显。其中东方电缆、中天科技、 亨通光电为第一梯队，汉缆股份、宝胜股份、万达电缆、起帆电缆等为第二梯队。 市场份额方面：第一梯队合计市场份额在 70%左右，第二梯队各家份额在 5-10%左 右。2018 至 2023 年期间，东方电缆、中天科技、亨通光电海缆及海工业务收入分 别达到 106 亿、205 亿、142 亿（选取范围见图 33 资料来源，各家统计口径存在差 异，仅供参考），3 家海缆相关业务体量明显领先第二梯队；产能方面，第一梯队 的东缆、中天、亨通目前的海缆产值分别为 90、95、55 亿元，3 家远期产值规划 均接近百亿，第二梯队的各家产值基本在 10-30 亿元。
公司持续开拓东部、南部、北部以及国际和高端的海缆市场。东部（北仑）基 地是公司总部所在地，位于杭州湾大湾区，受益浙江海上风电发展。南部产业基地 位于粤港澳大湾区，背靠广东粤西千万千瓦海上风电基地资源，充分受益阳江的海 上风电项目建设。同时南部产业基地可辐射国际市场。2022 年公司在荷兰鹿特丹 设立欧洲全资子公司，将在欧洲逐步实现营销、技术研发、全球供应链开发和售后服务平台的提升，更好地满足客户需求和提高客户满意度。此外，公司正积极谋划 北部产业布局。2024 年 6 月公司与山东省烟台莱州市人民政府签订《投资合作协 议》，建设高端海缆系统北方产业基地，项目计划总投资约 15 亿元，8 月全资子公 司渤海东方海缆（山东）有限公司完成登记注册，10 月完成土地摘牌，后续有望 受益国内北部海上风电发展。
公司在研发技术方面的领先优势明显。公司牵头制订国内首个海缆标准，先后 承担了国家科技支撑计划、国家 863 计划等国家级科研项目等多个国家级科研项目。 截止 2024 年 7 月，公司授权专利 169 件，其中发明专利 50 件（含国际专利 1 件）。 具体产品方面，公司具备 10kV 到 35kV 中压交流海缆、66kV 到 220kV 高压交流海 缆、500kV 超高压交流海缆以及±80kV 到±535kV 柔性直流缆的生产交付能力， 处于行业领先水平。 持续的技术研发和产品升级，有助于公司在国内海风向深远海发展的过程中保 持领先优势。未来海上风电场单体容量扩大，离岸距离增加，对海缆的电压等级提 出了更高的要求，柔性直流输电技术的经济性开始显现，同时漂浮式海上风电需要 配套动态海缆。这些新技术新产品的应用，有利于行业领先企业保持竞争优势。
在手订单对公司 24、25 年业绩提供有力支撑。截至 24 年 10 月 18 日，公司海 缆系统在手订单 29.5 亿元，海洋工程 14.0 亿元。近期海缆订单持续取得进展，24 年 11 月公司发布公告，中标青洲五七送出缆项目 15.亿元、帆石一送出缆项目 17.1 亿元、嵊泗 3#4#海上风电项目送出缆 5.5 亿元、连江外海海上风电场阵列缆 2.2 亿 元，合计约 40 亿元。
东方电缆依托东部和南部基地布局，在粤西及浙江地区的拿单优势明显。近几 年东方电缆中标的海上风电海缆订单中，广东的项目中标金额占比在一半以上，其 次是欧洲的项目，浙江省的项目合计中标金额约占 20%左右。
2025 年广东、浙江两省海上风电项目储备丰富，项目建设节奏加快，东方电 缆有望持续受益。目前已完成风机招标或 EPC 总包中明确并网时间的项目中，浙 江省项目共 5 个，总规模 2.6GW，广东省共 12 个（三山岛共 6 个项目），总规模 6.3GW，广东项目中除红海湾三、四项目外，其余均位于粤西地区，公司有望充分 受益。
发展海上风电是欧洲实施能源安全战略 REPowerEU 和绿色能源转型的重要方 式。整体发展目标上，欧盟 2030 年海上风电装机容量的目标由此前的 60GW，上 调至111GW，英国将2030年海上风电装机容量目标由此前的40GW提升至50GW， 总体来看，2024 年至 2033 年欧洲计划新增 161GW 的海上风电项目。 欧洲海缆产能紧张，国内一线海缆公司有望受益欧洲海上风电发展。根据国际 风能理事会的预测，从 2026、2027 年开始，欧洲在多个海上风电关键组件方面可 能面临供应链瓶颈，其中包括齿轮箱、发电机、叶片、换流器、铸件、塔筒、基础 和电缆。
东方电缆积极开拓国际市场，欧洲订单持续突破。公司 2022 年在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司，将在欧洲逐步实现营销、技术研发、全球供应链开发和售后 服务平台的提升。完成对英国 XLCC、XLINKS 公司的投资，提升公司国际品牌效 应。订单方面，自 2020 年中标南苏格兰电网公司(SSEN) Skye-Harris 岛屿连接项目 开始，公司持续在海外市场取得突破。2022 年以来，中标了 5 个欧洲海底电缆项 目，1 个海上油气田脐带缆项目，合计金额 31 亿元。公司有望持续受益欧洲海上 风电的增长。
近几年，公司陆缆系统业务总体保持持续增长态势。2014 至 2023 年期间，陆 缆系统业务收入从 14 亿元增长至 38 亿元，CAGR 达到 11.6%。2024 年前三季度， 公司陆缆系统业务收入约为 37 亿元，接近 2023 年全年水平，同比增长 35%。盈利 能力方面，剔除 2021 年由于会计准则变更交通运输费计入营业成本的影响，整体 毛利率基本维持在 8-10%的水平（变更后的准则）。
公司陆缆系统业务有望受益国内电网投资增长。电力线缆行业下游较为分散， 涉及电网、电厂、通信、铁路等多个行业，公司陆缆系统业务大客户是国家电网、 南方电网等企业。总量上，公司陆缆系统业务充分受益国内电网投资增长加速。随 着国内风光发电量占比的不断提高，对电网消纳、调频调峰能力提出了新的要求， 2024 年国内电网投资呈现加速态势，1-10 月电网基本建设投资完成额 4502 亿元， 同比增长 20.7%，显著高于近几年 0-5%的增长区间，全年投资完成额有望达到 6000 亿元以上。结构上，伴随着我国特高压线路建设的不断扩展，加之特种导线在高压输电方面的突出性能，预计整个电网中特种导线的使用比例将逐步提升，行业中拥 有资金和技术实力的公司将更加受益。
