从品类扩容转向品牌沉淀，集中度存在提升空间。
本轮酱酒热以来，酱酒企业经过跑马圈地，头肩部梯队已经成形：一线酒企（茅台、 习酒、郎酒）明显拉开体量差距，品牌地位稳固；二线酒企（国台、珍酒、金沙、钓鱼 台）亦已形成一定的全国化基础，实现从品类到品牌的进化。酱香酒企以销售收入规模 划分，目前已逐渐分化形成 1000 亿级、200 亿级、50 亿级、10 亿级梯队阵营。
第 1 梯队为贵州茅台，公司独占超高端（2000 元以上）价位市场，品牌地位一骑绝 尘，千亿级收入体量在行业中遥遥领先。
第 2 梯队为郎酒、习酒 2 家，二者作为营收规模在 150~200 亿元的全国化品牌，在 所有白酒企业中亦已跻身前 10 名阵营。郎、习 2 家目前在西南大本营以及华北、东南、华南等酱酒大市场份额领先，并在全国各省份拥有较为领先的品牌知名度及 终端能见度。
第 3 梯队为国台、珍酒、金沙、钓鱼台 4 家，为营收规模在 20~50 亿元区间的泛全 国化品牌。经过酱酒热阶段发展，4 家目前已拥有一定的品牌受众，并形成泛全国 化省区布局，主要由河南、山东、广东、福建、湖南等酱酒公共市场贡献销售。
第 4 梯队为酱酒区域性或私域品牌，营收均达到 10 亿级规模。区域性品牌如广西 丹泉、湖南武陵、山东云门、四川仙潭等，目前在当地已具备一定的单品影响力； 私域品牌如酣客君丰、肆拾玖坊等，二者分别通过 FCC 社群营销、分级众筹模式 兑现 10~20 亿级收入体量，模式私密性较强。
目前酱酒行业二、三梯队的品牌集中度仍处爬坡提升初期，2023 年酱酒第 2~7 名 市场份额合计约 17%，对比浓香行业集中度仍有较大提升空间。目前收入规模达 20 亿 以上的全国化酱酒品牌主要有习酒、郎酒、国台、珍酒、金沙、钓鱼台 6 家，2023 年合 计酱香收入规模约 400~450 亿元。而浓香行业（含兼香型）第 2~7 名酒企 2023 年收入 规模合计逾 1200 亿元，前 7 名收入规模均在 100 亿元以上，并另有 50~100 亿规模酒企 4 家。对标浓香酒企收入体量及份额集中度，预计未来酱酒行业二、三梯队品牌有望进 一步实现规模跨越。
伴随全国化放量，目前主流酱香单品价格站位逐步清晰，在 300~1000 元区间的各 主要价格带已有 2~3 款至少 20 亿规模的酱香单品。浓香赛道经过数十年发展，在各价 格带均已跑出具有广泛认知的核心单品，例如 1000 元价位的普五、高度国窖，600+元 价位的低度国窖、M6+，400 元价位的水晶剑等。酱香赛道目前单品价格站位格局初成， 茅台之外，习酒、郎酒、国台、珍酒、金沙等品牌的主线产品已经清晰，并且核心单品 在所属价格带已拥有一席之地。
伴随 2022 年以来需求及通胀走弱，白酒次高端及以上价位的主要单品，价格均有 不同程度回落，行业单品价格站位或将经历一定程度的格局重塑。由于商务、送礼需求 持续承压，次高端及以上价位的白酒单品，价格均面临回调压力。各家酒企的量价策略 侧重各有不同，例如：2022~2023 年，习酒、郎酒、国台推动旗下次高端核心单品逆势 持续放量，窖藏 1988、红花郎 15/10、国台国标的价格表现也相对偏弱；而珍酒珍 15 的 库存管控相对严格，帮助批价保持相对稳定，或有望提振产品未来在 300~400 元价位商 务需求场景的品牌势能。
珍酒核心单品珍 15，通过维持稳定的价格表现及明确的商务场景定位，产品认知 随时间积累有望持续深化，从而在次高端价位撬动更大份额。珍 15 面临的酱香产品竞 争主要来自 300 元价位的红花郎 10 及国台国标，以及 400~500 元价位的红花郎 15、窖 藏 1988。1）相比红花郎 10、国台国标，两者自 2023 年以来开始通过大力度宴席费用 支持，引导产品更多转向居民宴席消费场景；而珍 15 定位更偏向商务基础用酒，公司 面向次高端及以上婚宴场景另外推出珍酒·珍爱一生、珍酒·珍宴等专属产品。2）相比 400~500 元价位的红花郎 15、窖藏 1988，两者由于库存偏高且费投管理相对粗放，批价 自 2022 年以来出现明显回落，渠道回款压力自 2024 年开始显现；而珍 15 凭借更为稳 健的渠道管理，未来有望逐步缩小价格站位及市场份额差距：1 是珍酒库存和价格管控 较为严格（2021 年以来以动销为本，铺货节奏相对克制），推动产品价盘站位稳中求进； 2 是珍酒更加重视对渠道利益的维护，后续有望凭借更精细化的渠道管理和动销培育动 作提振渠道推力。
自 22H2 以来，多数酱酒企业普遍面临库存积压问题，渠道管控及动销能力较强的 酒企，有望率先走出调整低谷，更好抓住未来行业景气回升的市场机会，以实现份额超 车。伴随需求回来，此前高速扩张的酱酒企业，动销增长难以为继，渠道库存压力导致 现价格倒挂、窜货乱价等现象屡见不鲜，对酒企长期良性发展带来隐患。在此环境下， 动销去库成为酒企破局的重中之重。 酱酒企业渠道管理能力相对参差，不同于其他几家头部酱酒企业，珍酒流通渠道布 局以扁平化中小商为主，以类直营模式掌控经销商及终端销售培育及费用投放，在制定 营销策划及动销方案方面也更具灵活主动性；团购渠道则通过打造系统性圈层培育体系， 建设资源型、社交性生态闭环，以提升客户粘性。
郎酒：主要围绕 C 端发力，渠道管理相对粗放。公司销售运作积累历史较长，销售 团队推行狼性文化，围绕 C 端已形成消费者盘中盘（挖掘名烟名酒店背后的核心消 费者）、流通盘中盘（核心婚宴、团购渠道）、酒店盘中盘（核心餐饮终端）的成熟 打法，对于流通渠道的管理维护相对粗放。
习酒、金沙：渠道管理相对松散，终端及消费者对接以经销商为主、厂家为辅。习 酒、作为 2016 年以来快速成长起来的酱酒品牌，在本轮酱酒热中迅速实现全国化 招商扩张，二者费用政策相对简单，终端管理及销售推广主要由经销商负责。
国台：正在完善全渠道体系构建，精细管理能力逐步提升。经过 2019~ 2021 年的高速发展，国台销售额从 10 亿出头快速扩张至 100 亿体量，期间亦暴露出费用政策 双轨制、销售政策不尽合理等问题。目前公司从优化经销商结构（提升流通商、优 商占比）、强化核心终端建设（建立国台终端联盟体）、加大动销投入（大健康产品 助销、宴席支持、品鉴支持等）等方面着手，以净化市场、整固渠道。2024 年天士 力“少帅”闫凯境接管国台，未来或推动探索数智化渠道变革。
珍酒：已构建起相对完善的团购商+流通商→核心终端/体验店的渠道架构，渠道管 理运作能力相对成熟。基于大股东的流通渠道运营积累，公司以厂商 1+1 模式参与 渠道管理，对珍 15、珍 30 裂变独立事业部进行针对性渠道建设，控盘分利模式已 步入正轨，渠道沟通及动销培育动作也更为扎实，加上 2020~2023 年期间公司扩张 步伐相对克制，在库存及价盘管控方面也更为稳健。
产区标签为优质酱酒建立了天然的品牌壁垒，囿于环境容量，我国酱酒优质产区产 能相对有限，2023 年我国酱酒行业产能合计约 75 万千升，其中赤水河主产区产能合计 约为 70 万千升出头，远期规划约 100~140 万千升，扩产增能主要来自头部酒企。珍酒 目前产能位居贵州第 3、全国第 4，已实现较好的产能卡位，未来有望逐步推动旗下产 品实现品质升级。 由于独有的自然条件、地理环境等先天优势，我国名优酱香酒厂主要集中于川贵赤 水河流域。酱香型白酒系间歇、开放式生产，对当地自然环境和酿造方式有高度依赖性， 产品口味因此具有非常强的地域特点。“离开茅台镇就酿不出茅台酒”，赤水河产区酱香 白酒独具一格的优良品质，与当地无法复制的水土、气候、产粮条件密不可分，酱香白 酒的产区概念已深入人心。赤水河处于川贵云三省交界处，素有“美酒河”之称，赤水 河流域白酒产业带酿酒区域全长约 150 公里，区域内主要酒企主要分布在贵州省遵义市 仁怀市、习水县、金沙县及四川省泸州市古蔺县等地。
近年我国酱酒产能实现较快扩张，增量产能基本都集中在赤水河流域，赤水河流域 产能由 2020 年的约 50 万千升快速提升至 2023 年的 70 万千升出头，扩产增能主要来自 头部酒企。2023 年，赤水河流域 3 大地区仁怀市、习水县、古蔺县的产能分别约为 38、 19、16 万千升，合计 70 万千升出头，过去 3 年合计扩产约 25 万千升，产能进一步向头 部集中——2023 年赤水河流域主要酒企产能（见表 19 列示）达 35 万千升以上，过去 3 年扩产约 17 万千升。一方面，由于生产周期长、前期投入大、价格站位高，酱酒行业在 产能储备、品牌积淀方面具有较高的进入门槛，目前已明显呈现产能向头部集中趋势。 另一方面，在高质量发展的新形势下，政府也在主动引导酱酒产业规范发展，加速中小 作坊的淘汰出清。以仁怀为例，依据《仁怀市白酒产业高质量发展三年行动工作方案（征 求意见稿）》，仁怀市从 2024-2026 年通过 3 年努力力争实现“总量控制、效益提升、发 展规范、推动创新、绿色发展”等任务指标，其中具体的深化兼并重组要求“引导 24 个 窖池及以上白酒生产企业兼并重组，新兼并重组项目产能不得低于 3000 吨，力争白酒 生产企业总量控制在 800 家以内”（注：2021 年为 1386 家）。 参考赤水河流域主要县市产能规划，预计至 2025 年我国酱酒产能或达到 80~100 万 千升，远期或达到 100~150 万千升。根据仁怀市、习水县、古蔺县发展规划，仁怀市 2025 年产能或达到 50~60 万千升，远期产能上限约在 80 万千升，其中有 40 万千升来自仁怀 名酒工业园产区；习水县 2025 年规划突破 20 万千升，远期产能争取达到 35 万千升； 古蔺县 2025 年规划形成 20 万千升优质酱酒产能，远期产能争取达到 30 万千升——相 应预估 2025 年及远期行业酱酒产能上限分别达到 100 万千升、150 万千升。而从目前主 要酒企产能扩张进展来看，伴随白酒需求回落，短期酱酒扩产投资相应有一定放缓，预 计主要酒企（参考表 19 列示）2025 年较 2023 年新增落地产能逾 6 万千升，远期产能规 划较 2023 年新增约 20 万千升以上——相应预估 2025 年及远期行业酱酒产能下限分别 达到约 80、100 万千升。
