息差降幅收窄，负债端可改善空间大。
负债端成本改善空间大，重庆银行息差降幅有望收窄。2020-2023 年净息差加速下行，公 司财报公布的净息差从 2020 年的 2.27%降至 1H24 的 1.42%，主要是信贷需求走弱、高 收益互联网贷款压降、城投化债以及让利实体经济背景下，生息资产收益率加速下滑， 而由于存款成本相对刚性，计息负债成本率降幅相对缓慢。2Q24 测算重庆银行单季净息 差稳中略升，主要是过去资产端的拖累因素逐渐消退，并且负债端成本加快改善。 1）资产端：城投化债和互联网贷款压降的冲击已基本消化。24 年下半年以来对公贷款定 价趋于平稳，预计重庆地区城投化债对公司贷款业务的负面影响逐步消退。由于异地分 行（西安、贵阳）的贷款占比仅 15%，异地分行需消化的城投贷款占比更小，后续化债 对息差的拖累影响较小。同时，消费贷的调整已经基本结束，自营线上消费贷发力以及 按揭提前还款现象改善将助力零售贷款规模回升，对净息差拖累减小。
2）负债端：重庆银行存款成本高于同业平均水平，但是改善速度快于同业。1H24 重庆 银行存款付息率仅次于西安银行，为 2.64%，但是存款付息率较 2023 年的降幅（-15bp） 大于上市城商行平均降幅（-9bp）。一是重庆银行优化存款结构，缩短存款久期，主要开 展两年期及以下、付息率较低的存款，并且压降高成本存款；二是下调存款挂牌利率， 自 23 年 7 月以来，中长期存款挂牌利率累计下调 60-75bp，三是储蓄存款中大部分为中 长期存款，在存款到期重定价的情况下，存款成本率具有较大改善空间。
不良改善显著，更加受益于化债政策。从趋势来看，重庆银行不良压力持续缓释。一是 2022 年以来不良率及不良净生成率均有所改善，3Q24 不良率/不良净生成率分别较 2022 年下降 12bp、113bp 至 1.26%、0.69%，为 2020 年以来的低位水平；二是从前瞻性指标 来看，1H24 重庆银行关注率、逾期率分别较年初下降 26bp、5bp 至 3.10%、1.90%，总 体趋势向好；三是从贷款三阶段来看，1H24 重庆银行第三阶段贷款占比 2.15%，较 2023 年下降 16bp。 1）分区域来看，不论是重庆当地还是异地分行的不良压力都逐步消化，1H24 重庆地区、 异地分行的不良率较 2023 年分别下降 4bp、18bp 至 1.42%、0.74%。截止 12 月 15 日， 2024 年 2 万亿用于化债的再融资债券已基本发行完毕，其中贵州省、重庆市分别发行再 融资债券 1176 亿、892 亿用于化债，重庆地区化债进度较快，后续贵州地区的化债举措 落地，贵阳分行的资产质量指标有望继续改善； 2）分贷款结构来看，3Q24 重庆银行不良率高于上市城商行平均（1.16%），主要是受零 售贷款不良率拖累，而零售贷款的主要压力点为周期性更强的个人经营性贷款；对公贷款不良率改善明显，产业存量不良出清，异地城投及地产压力不大。
（一） 对公贷款：产业存量不良出清，异地城投及地产压力不大。存量产业对公贷款不良出清。2016-2021 年，重庆地区支柱产业汽车、电子产业产能过剩 引发当地银行对公不良率升高，其中重庆银行对公贷款不良率从 2016 年的 0.99%升至 2021 年的 1.72%。通过核销处置出清，对公贷款不良率改善明显，1H24 重庆银行对公不 良率较 2021 年下降 73bp 至 0.99%。 异地城投及地产压力不大。1）重庆市地方债务化解积极，多数区县财力改善及债务率下 降。2023 年重庆市宽口径债务率较 2022 年下降 7pct。考虑到当前地方债务化解方案已基 本明确，且贵州分行城投资产占比不大，重庆银行的异地城投风险压力不大；2）重庆银 行对公房地产贷款敞口较小，1H24 占总贷款比例不到 2.5%，存量房地产风险资产主要 集中于本地国资背景房企，全国性问题房企涉及较少。受近几年房地产市场走弱的影响 风险抬升，待房市销售回暖，存量房企风险有望逐步出清。
（二） 零售贷款：个人经营贷受周期影响较大。零售不良贷款率上升主要集中在个人经营性贷款。2017-2021 年个人经营贷资产质量有所改善，但是疫情之后，经济增速有所下滑，2022 年以来个人贷款及个人经营贷不良率有 所攀升，1H24 分别较 2022 年末上升 1.1pct、2.9pct 至 2.4%、5.4%。不过 2024 年四季度 以来，随着一揽子重磅政策落地，经济逐渐修复，2025 年个人贷款不良率有望改善。
