亚太地区的成品油产量扩张趋势叠加欧洲的成品油进口刚性 需求，有望拉长平均运距。
原油的航运需求主要来自原油产销的区域不均。原油生产、消费水平决定各国的原 油进出口贸易量，叠加地理位置、运输条件等因素，决定国际原油航运的路线结构。分航 线看，中东→亚太路线持续贡献全球原油外贸量 30%～35%的份额，其中，中东→中国 路线在原油外贸量的占比超 12%，建议关注对应航线 TD3C；美国→欧洲、美国→亚太 路线具备长期成长性，其中美国→亚太路线运距分别约为中东→亚太、美国→欧洲路线 运距的 1.7、2.2 倍，我们预计随着美国对亚太的原油出口增加而缓慢拉长运距，建议关 注对应航线 TD22。
原油产量：中东维持主要份额，美国、巴西产量逐步扩张。2023 年，全球原油产量 实现 82.76 百万桶/日，同比增长 1.69%，2000～2023 年 CAGR 为 0.83%。
中东维持产油地区中的核心地位：中东地区 2023 年原油产量实现 26.27 百万 桶/日，占全球原油产量 31.75%，占比自 2000 年起维持在 30%附近，稳居全 球各地区首位。为避免石油供需失衡、维护油价以及相关经济利益，沙特阿拉 伯、伊拉克、阿联酋等 OPEC 中东主要产油国倾向于在油价偏低时限产。2000～ 2023 年，中东地区原油产量 CAGR 为 0.85%，仅高于全球水平 0.02 个百分点。
美国产量积极扩张，现稳居全球各国首位：得益于 2010 年起页岩油革命带动 榨油技术发展，美国的油页岩采油成本大幅缩减，原油产量高速扩张。2023 年， 美国原油产量实现 12.93 百万桶/日，占全球产量比重从 2000 年的 8.50%提升 至 2023 年的 15.62%，自 2019 年起稳居各国首位。在页岩油革命发展较快的 2010～2015 年，美国原油产量 CAGR 高达 11.47%。
巴西产量增速突出，2000~2023 年 CAGR 居全球各国首位。得益于油田的持 续开发，巴西的原油产量高速扩张。2023 年，巴西原油产量实现 3.40 百万桶/ 日，占全球产量比重从 2000 年的 1.80%提升至 2023 年的 4.11%，CAGR 以 4.50%居全球各国首位，超出全球水平 3.68 个百分点。
原油消费量：全球重心逐步从欧美向中国、印度、亚太转移。2023 年，全球炼厂加 工量实现 82.99 百万桶/日，同比增长 1.60%，2000～2023 年 CAGR 为 0.88%。
原油炼化的重心逐步向亚太、中东转移：在 2000 年，北美洲、亚太、欧洲为全 球原油需求核心地区，三者分别贡献全球炼厂加工量 26.59%、26.26%、21.03% 的比重。随着经济全球化加深，亚太、中东地区国家的经济高增带动原油需求 增速领先全球，2000～2023 年，亚太炼厂加工量占全球比重增长 11.04 个百分 点至 37.30%，中东炼厂加工量占全球比重增长 2.63 个百分点至 11.27%。
中国、印度份额提升显著：分国家看，2000～2023 年，中国炼厂加工量占全球 比重从 5.99%提至 18.20%，世界排名从第 3 提至第 2，与排名第 1 的美国在 占比上的差距从 16.21 个百分点缩至 1.04 个百分点；印度炼厂加工量占全球比 重从 3.01%提至 6.33%，世界排名从第 7 提至第 4。
原油航运路线集中：以中东→中国为核心，美国→亚太有望拉长平均运距。考虑到 同地区内或接壤地区之间可以采用管道或铁路、汽车运输油品，我们认为跨地区且地区 间非接壤的运输路线对航运存在刚性需求。分地区看，全球原油航运的重点路线主要为： 中东→亚太、北美洲→欧洲、北美洲→亚太三条。其中，中东→亚太路线持续贡献原油 外贸量 30%～35%的份额；北美洲→欧洲、北美洲→亚太路线的份额快速增长，占原油 外贸量的比重分别从 2016 年的 0.90%、0.82%提升至 2023 年的 4.47%、4.43%。考虑 到美国→亚太路线运距分别约为中东→亚太、美国→欧洲路线运距的 1.7、2.2 倍，运距 有望随着美国对亚太的原油出口增加而缓慢拉长。
中东→亚太路线：中国为核心进口地。按进口地分国家看，中东→亚太路线中， 中东→中国路线 2023 年实现原油外贸量 2.61 亿吨，2016～2023 年 CAGR 为 5.12%，超中东→亚太路线水平 5.39 个百分点，超全球水平 5.06 个百分点， 占中东→亚太路线原油外贸量的比重从 2016 年的 25.17%提升至 2023 年的 36.37%，占全球原油外贸量的比重从 2016 年的 8.69%提升至 2023 年的 12.28%。
北美洲→欧洲、亚太路线：美国为核心出口地。按出口地分国家看：
北美洲→欧洲路线中，美国出口路线 2023 年实现原油外贸量 0.80 亿吨， 2016～2023 年 CAGR 高达 53.51%，超北美洲→欧洲路线水平 27.74 个 百分点，超出全球水平 53.45 个百分点，占北美洲→欧洲路线原油外贸量 的比重从 2016 年的 20.94%提升至 2023 年的 84.51%，占全球原油外贸 量的比重从 2016 年的 0.19%提升至 2023 年的 3.78%。
北美洲→亚太路线中，美国出口路线 2023 年实现原油外贸量 0.77 亿吨， 2016～2023 年 CAGR 高达 74.05%，超北美洲→亚太路线水平 46.76 个 百分点，超出全球水平 73.99 个百分点，占北美洲→亚太路线原油外贸量 的比重从 2016 年的 9.20%提升至 2023 年的 82.16%，占全球原油外贸量 的比重从 2016 年的 0.08%提升至 2023 年的 3.64%。考虑到运距因素， 我们预计美国→亚太路线对全球原油航运需求的带动作用较强。
对应原油航运航线：关注 TD3C、TD25、TD22 航线。波罗的海原油运输指数 BDTI 成份中，中东→中国路线主要对应 TD3C 航线，美国→欧洲路线主要对应 TD25 航线，美国→亚太路线主要对应 TD22 航线。
成品油生产：基于油品炼化产能，全球炼化产能趋于向亚太地区集中。2023 年，全 球炼化产能达 103.50 百万桶/日，同比增长 2.07%，2000～2023 年 CAGR 为 0.97%。
亚太地区油品炼化产能突出且持续扩张：分地区看，2000 年以来，全球油品炼 化产能趋于向亚太地区集中。2000～2023 年，亚太地区的炼化产能 CAGR 为 2.40%，超出全球水平 1.43 个百分点，占全球比重从 26.20%提升至 36.20%。
中国炼化产能规模 2023 年居世界第 1：分国家看，中、印的炼化产能增长较为 突出。2000～2023 年，中国炼化产能占全球比重从 7.13%提至 17.86%，世界 排名在 2023 年超越美国提升至第一；印度炼化产能占全球比重从 2.68%提至 4.91%，世界排名从第 8 提至第 4。
成品油消费：欧洲地区对成品油的进口需求刚性不减。2023 年，全球成品油消费量 达 100.22 百万桶/日，同比增长 2.60%，2000～2023 年 CAGR 为 1.17%。考虑到各地 的炼化产能情况有别，全球成品油主要消费地的进口量不一。其中，欧洲的成品油进口 量最大，占全球成品油进口量比重稳定在 16%附近。
成品油航运路线相对分散：中东→亚太、北美洲→中南美洲路线份额持续领先，中 东→非洲路线增速突出。考虑到同地区内或接壤地区之间可以采用管道或铁路、汽车运 输油品，我们认为跨地区且地区间非接壤的运输路线对航运存在刚性需求。分地区看， 在对航运存在刚性需求的路线中，中东→亚太、北美洲→中南美洲路线的运量份额最高， 二者分别持续贡献全球成品油外贸量 11%、7%左右的份额；中东→非洲路线的运量增速 最快，2016~2022 年 CAGR 为 13.42%，超全球水平 11.40pct。
中东→亚太路线：进口国格局分散，中国、印度进口稳步扩张。按进口地分国 家看，中东→亚太路线中，中国、印度、日本、新加坡成品油进口量合计份额稳 定在 55%～60%，其中，中国、印度进口量稳步扩张。
中东→中国路线：2023 年实现成品油外贸量 0.26 亿吨，2016~2023 年 CAGR 为 8.30%，超中东→亚太路线水平 6.14 个百分点，超全球成品油 外贸量水平6.93个百分点，占中东→亚太路线成品油外贸量的比重从2016 年的 12.70%提升至 2023 年的 19.11%，占全球成品油外贸量的比重从 2016 年的 1.36%提升至 2023 年的 2.16%。
中东→印度路线：2023 年实现成品油外贸量 0.30 亿吨，2016～2023 年 CAGR 为 7.82%，超中东→亚太路线水平 5.66 个百分点，超全球成品油 外贸量水平6.46个百分点，占中东→亚太路线成品油外贸量的比重从2016 年的 15.07%提升至 2023 年的 21.99%，占全球成品油外贸量的比重从 2016 年的 1.61%提升至 2023 年的 2.48%。
北美洲→中南美洲路线：美国支撑出口量。按出口地分国家看，北美洲→中南 美洲路线中，美国出口路线 2023 年实现成品油贸易量 0.74 亿吨，2016～2023 年 CAGR 为 1.42%，占北美洲→中南美洲路线成品油外贸量的比重稳定在 97% 附近，占全球成品油外贸量的比重稳定在 6%附近。
中东→非洲路线：增速突出。中东→非洲路线 2023 年实现成品油外贸量 0.41 亿吨，2016～2023 年 CAGR 为 10.81%，超全球水平 9.44 个百分点，占全球 成品油外贸量的比重从 2016 年的 1.82%提至 2023 年的 3.39%。
对应成品油航运航线：关注 TC1、TC5、TC18、TC17 航线。从波罗的海成品 油运输指数 BCTI 成份来看，中东→亚太路线主要对应 TC1、TC5 航线，北美 洲→中南美洲主要对应 TC18 航线，中东→非洲路线主要对应 TC17 航线。
