新老交替加速，轿车矩阵饱满，SUV 有望成为后续主要车型 部署方向。
小鹏 2024 年发布了 X9、Mona M03、P7+等重磅车型，其中 Mona M03、P7+或成为后续 销量提升的主要车型，分别对应 A 级轿车市场和 C 级轿车市场。 A 级轿车市场：销量逐步下行，8-15 万成为主要价格带。2024 年 1-10 月，A 级轿车 市场销量 352.5 万辆，同比下降 18.7%。分价格带来看，8-15 万成为 A 级轿车主要 价格带，2024 年 1-10 月 8-15 万轿车销量 303.2 万辆，8-12/12-15 万价格带占比分 别为 30.4%/39.6%，分别同比增长 3.8pct/1.4pct。
A 级轿车新能源渗透率增长明显，插电混成为主要方向。2024 年 1-10 月，A 级新能 源轿车实现销量 114.6 万辆，同比增长 32.5%。分能源类型来看，插电混成为 A 级市场的主要增长动力，插电混/纯电动渗透率分别为 15.1%/17.5%，分别同比+6.1pct/- 0.5pct，主要系比亚迪 Dmi5.0 车型上市后放量影响渗透率。展望未来，优质车型供 给仍将成为 A 级市场能源类型和市场份额的重要影响因素。
主要竞争车型：新车型销量增长明显，合资品牌销量下滑。A 级轿车市场竞争激烈， 产品力和性价比成为主要竞争因素。A 级市场主要竞争车型来看，秦 Plus、轩逸、朗 逸、速腾等优质车型保持销量基本稳定，驱逐舰 05、艾瑞泽 8、星瑞等优质新车型实 现销量的快速提升，埃安 S、卡罗拉、思域等车型下滑明显。新能源主要竞品车型来 看，驱逐舰 05、银河 L6 新车型销量爬坡速度领先，埃安 S、北汽 EU5 由于产品力落 后导致销量下滑。
Mona M03 凭借尺寸、空间、外观等优势有望保持销量领先。竞品车型对比来看，小鹏 Mona M03 采用大宽体设计，轴距在同级别车型中保持领先，充分保证座舱空间优 势。同时，受益于小鹏在电动化和智能化技术的领先，小鹏 Mona M03 成为优质 A 级 智能电动轿车。Mona M03 是 A 级轿车中领先车型，2024 年 9-11 月保持月度销量超 过 1 万辆，未来稳态月销有望保持。
C 级轿车市场：受益于自主品牌和新势力的崛起，40 万以下市场快速扩容。C 级轿车 在燃油车时代主要以高端豪华的合资车型为主，近年随着自主新能源车的快速发展， 中高端价格带销量逐渐崛起。2024 年 1-10 月，C 级轿车市场销量为 93.8 万辆，同 比增长 16.2%，其中 40 万以下销量为 51.0 万辆，同比增长 55.6%，占比达 54.4%， 同比提升 13.8pct。
小鹏 P7+在 C 级轿车市场保持产品力和性价比领先。小鹏 P7+定位 C 级纯电轿跑，价 格带分布在 18.68-21.88 万元。从热销车型来看，比亚迪汉、小米 SU7、极氪 001 等 车型销量较为领先，分别占 C 级轿车市场的 20.7%/9.7%/9.1%。小鹏 P7+有望凭借价 格、智能驾驶、空间、操控性等方面优势实现销量的兑现，12 月 P7+月度交付有望超 过 1 万辆，后续有望凭借车型产品力优势实现销量稳定在 1 万辆以上。
G6/G9/P7i 等老车型 2025 年全系改款，产品力补强。G6/G9/P7i 等老车型将针对智 能驾驶芯片、纯视觉方案等维度完成产品升级，同时车身尺寸加长有望改善乘坐空间。
小鹏汽车海外市场持续拓展，销量稳步向上。截止 2024 年 11 月，小鹏在中东、北 非地区已上市的区域包括阿联酋、以色列、埃及、约旦、黎巴嫩等。未来，小鹏汽车 将继续在欧洲、东盟、中东、拉美、大洋洲等核心区域持续布局，有望兑现海外销量。 2024 年 1-10 月小鹏汽车出口 1.7 万辆，其中 G6/G9 分别交付 0.94/0.53 万辆，成为 小鹏海外市场主要车型。受益于车型产品力提升和海外市场及门店的持续扩展，2025年出口有望延续高增长，成为小鹏汽车后续车型增长的又一增长动力。
现有车型：预计 2024 年有望交付超过 19 万辆，2025 年现有车型交付或超过 35 万 辆。新车交付节奏来看，小鹏 P7+11 月交付超过 7000 辆，12 月有望破万，2024 年有 望交付超过 1.8 万辆； Mona M03 在 9-11 月交付均超过 10000 辆。订单和排产情况 来看，Mona M03 锁单后预计 8-12 周完成交付，P7+锁单后预计 7-10 周完成交付，排 产充分或保证后续交付销量。P7i/G6/G9 等老车型有望受益于改款产品力提升和出口 带动销量提升。
产品矩阵来看，小鹏汽车后续或重点部署 SUV 车型，从而填补产品矩阵空白。2024 年 1-10 月，SUV 车型销量 1143.4 万辆，同比增长 9.1%，占全部车型销量的 53.5%， 同比提升 2.6pct，SUV 逐步成为国内消费者主要车型。从小鹏现有产品结构来看， G3i 逐步退出市场后，G6/G9 分别定位 B 级/C 级 SUV，A 级 SUV 市场和 D 级 SUV 市场 存在空白，同时缺少 6 座及以上车型。我们认为，SUV 或成为小鹏后续车型的主要部 署方向，满足市场需求同时填补当前公司产品矩阵空白。2025 年补充 SUV 车型或成 为小鹏汽车加速的核心因素。
小鹏汽车 2025-2026 年或进入 SUV 市场集中探索阶段。A/B/C+D 级 SUV 市场或分别 部署一款新车型，有望为小鹏后续销量兑现注入动力。小鹏汽车规划 2025 年推出 4 款新车，保守估计 2025 年/2026 年实现销量增长 9.0/27.0 万辆。
