预制菜肴万亿级空间市场，当前行业集中度低。
行业发展万亿级空间，人均消费量亟待提升。根据艾媒咨询数据，2022 年中国预制菜市场规模为 4196亿元，同比增长 21.31%， 预计未来中国预制菜市场将保持较高的增长速度，2026 年预制菜市场规模将达 10720 亿。从人均消费量角度，2022 年我 国人均预制菜消费量仅为 9.1KG，远低于预制菜产业成熟的国家的人均消费量，同年美、英、日的人均预制菜消费量分别为 16.1KG、16.8KG、23.2KG；但我国人均消费量提升速度较快，提升空间大。
行业格局高度分散，但集中度提升是大势所趋。2023 年中国预制菜行业 CR5 仅 19.25%，份额排名第一的“西贝莜面村” 仅占 5.25%市场份额。相较日本上世纪 80 年代行业 CR5 近 75%，我国预制菜行业高度分散，整体处于模式探索阶段，静 待大单品诞生和行业龙头出现。
连锁化进程加快，预计连锁餐饮市场规模持续提升。据国家统计局，我国餐饮业市场规模由 2017 年的 3.96 万亿元提升至 2023 年的 5.29 万亿元，CAGR 为 4.9%，根据艾媒咨询预测，我国 2024 年餐饮市场规模将达到 5.48 万亿元，2025 年将 达到 5.67 万亿元，呈现持续增长态势。据美团数据，我国餐饮市场连锁化率为由 2018 年 12%提升至 2023 年 21%，始终 保持增长态势，且对比美国 54%的餐饮连锁化率，还有较大增长空间。根据艾媒咨询，我国 2025 年连锁餐饮市场规模将达 到 1.26 万亿元，同比增长 14.11%，持续为预制食品的发展提供沃土。
预制菜满足连锁餐饮以下需求：1）提高出菜速度：翻台率与出菜速度成正比，采用预制菜可以缩短菜品加工时间、提升收入；2）稳定餐品品质：连锁餐饮通常跨地域经营、规模较大，预制菜有助于标准化出餐，降低品控难度、保持餐品稳定性； 3）降低成本：预制菜对人力、能源等成本的节省高于原材料成本的提升，能够有效降低企业总成本。
外卖行业迅速崛起，在餐饮业规模占比逐年提升。据艾媒咨询，我国在线外卖行业市场规模由 2017 年 0.30 万亿元增至 2023 年 1.53 万亿元；在线外卖市场占餐饮市场总规模的比例逐年上升，由 2017 年 7.6%上升至 2023 年 29.4%，外卖在人们的 生活中占据着越来越重要的地位，预计未来外卖行业将继续保持增长趋势。
团餐客群庞大稳定，业内连锁化品牌开始出现。根据餐饮老板内参，2023 年中国团餐市场规模为 2.24 万亿元，同比增长 22.94%。随着团餐多样化发展和行业服务、技术的升级，预估团餐市场规模将持续增长。市场格局方面，根据中国烹饪协 会数据，2020 年我国团餐行业 CR100 仅 6.7%，而根据中国饭店协会统计的数据，美国和日本团餐 CR10 分别为 80%和 60%，我国团餐行业集中度有待提升。目前已经有部分企业开始打造连锁化品牌，如麦金地、美餐等。
乡厨市场为预制菜进入下沉市场创造机遇。乡厨场景给预制菜下沉到三四线城市和农村带来了机遇，根据我们此前发布的报 告《预制菜行业研究系列报告一：概览篇-BC 端齐发力，万亿市场群雄逐鹿》，推算 2022 年中国乡厨市场规模达 1.93 万亿 元，未来市场空间广阔。
2023 年国家层面出台针对预制菜的政策。2023 年 2 月 13 日，《中共中央国务院关于做好 2023 年全面推进乡村振兴重点 工作的意见》发布，预制菜被首次写入中央一号文件，堪称政策里程碑；7 月 31 日，预制菜行业再次出现在中央文件中， 国务院转发国家发展改革委《关于恢复和扩大消费的措施》的通知，专门针对预制菜提出：培育“种养殖基地+中央厨房+ 冷链物流+餐饮门店”模式，挖掘预制菜市场潜力，加快推进预制菜基地建设，充分体现安全、营养、健康的原则，提升餐 饮质量和配送标准化水平。推广透明厨房，让消费者吃得放心。文件表明了中央大力发展预制菜产业的决心，预制菜行业在 后续具体政策支持下，将迎来全新发展机遇。 2024 年六部门联合发文，明确预制菜定义和范围。2024 年 3 月 21 日，市场监管总局等六部门联合印发《关于加强预制菜 食品安全监管 促进产业高质量发展的通知》，首次在国家层面明确预制菜范围。在地方层面，多个省市级政府也出台了相 关政策，支持预制菜产业发展。
下游餐饮行业景气度低迷，板块业绩增速放缓。申万预加工食品板块 2024Q1-Q3年实现营收 294.45 亿元，同比下降 2.04%； 实现归母净利润 21.32 亿元，同比下降 7.47%。增速放缓主要受餐饮行业疲软和去年同期高基数的影响。当前下游餐饮需求 保持弱复苏状态，景气度有所改善，期待未来在相关政策的刺激下餐饮产业链全面回暖。
小 B>大 B>C 端，主要企业业绩表现分化。24Q3 仅安井食品的营收实现正增长，同比增长 4.63%；千味央厨/三全食品/味 知香营收同比下降 1.17%/6.46%/9.19%。可以看出渠道修复顺序上，小 B>大 B>C 端。安井食品小 B 占比更高，营收同比 正增长；千味央厨小 B 占比较高，营收下滑较小；三全食品、味知香 C 端占比更高，受速冻食品终端消费疲软和预制菜 C 端需求下降影响，营收同比下滑更多。归母净利润方面，24Q3 头部企业均有所下滑，安井食品/千味央厨/三全食品/味知香 归母净利润同比下降 36.76%/42.08%/47.02%/21.81%。
