经营稳健，风险拐点。
资产、贷款增速曾在联合消费贷规模收缩、对公地产结构调整等因素影响下有一定放缓。 明年的扩表速度展望可以更加积极，一方面，零售端按揭早偿率放缓，地产需求企稳有助 于新增投放扩量；另一方面，公司对公贷款储备较为充足，且城投敞口较小，隐债置换对 贷款增长扰动有限。 公司贷款投放聚焦长三角，行业以对公为主，零售投放较为灵活。截至 2024 年 9 月末上海 银行资产规模为 3.23 万亿元，在上市城商行里排名第三，仅次于北京银行、江苏银行。资 产结构中，贷款与金融投资规模接近，9 月末分别占 43%、42%，其贷款占比低于可比城 商行与上市城商行均值（49%），主要由于长三角区域信贷竞争较为激烈。从贷款结构看， 上海银行对公占比更高，一般保持在 60%以上；零售贷款占比从 2015 年的 16%提升至 2022 年末的 32%，先后受益于个人消费贷、经营贷的快速扩张，但 22 年底以来零售贷款需求承 压，占比略有下降。
区域：聚焦长三角主场，布局优质地区
聚焦长三角主场，布局优质地区。上海银行共有八家异地分行，分布在长三角、京津冀、 粤港澳、中西部一线核心城市。异地布局打开了上海银行的展业空间，但也对风险管理能 力提出更高要求。上海银行环渤海区域、珠三角区域贷款余额分别自 2020 年、2021 年后 有所收缩，在做好风险防控基础上精细化发展，增量信贷投放更聚焦长三角主场作战、并 适当挖掘中西部地区成都分行的信贷投放机遇。截至 2024 年 6 月末，上海银行布局在长三 角（含上海）区域的贷款占比为 78.6%，较 2016 年末提升 10.8pct。长三角地区的贷款不 良率显著低于全国其他地区，优质区域赋能上海银行信贷稳健发展。
对公：地产占比压降，科创金融发力
地产占比逐步压降，布局基建、新经济、科创制造。上海银行对公贷款主要行业投向为基 建类、地产类、制造业，截至 24H1 分别占总贷款比例 27.2%、8.4%、7.3%。2019 年上 海银行地产业贷款占比一度高达 15.9%，此后受 2020 年颁布的房地产贷款集中度管理制度 影响、以及基于地产行业本身风险收益回报变化，公司逐步减少了对地产领域的贷款投放， 同期基建贷款、制造业贷款占比有所提升。近年来上海银行持续加大科技金融、普惠金融、 绿色金融、制造业等领域资源投入，24H1 科技型企业贷款、普惠型贷款、绿色贷款、制造 业贷款余额较上年末分别增长 35%、36%、58%、40%。
政策、区位共筑科创金融发展高地。上海是科创金融改革试点，其中位于浦东新区的张江、 临港新片区是重点区域，科创金融发展迅速，创新型中小企业超万家，国家级专精特新“小 巨人”企业近一千家且稳定增长，数量质量均位居全国前列。依托上海市“大零号湾”科技 创新策源功能区建设新政策，上海银行发布“大零号湾”专属金融服务方案，深入联动校 区、园区、城区，实施五大专项机制。截止 24 年 6 月末，服务大零号湾入驻企业超过 30%， 开户率达到 18.90%。截至 23 年 12 月末，上海银行科技型企业贷款余额 1403 亿元，同比 增长 35.1%，占公司总贷款余额 16.9%，科技贷款余额占总贷款比重近年不断上升，2023 年内科技型企业贷款投放金额 1816 亿元，同比增长 82.6%。科技型企业贷款客户 4620 户， 同比增长 14.3%，其中专精特新企业超 1500 户，高新技术企业超 3000 户。
零售：联合贷规范发展，按揭、经营贷接棒
联合贷业务发展趋于稳定。上海银行曾为第一批参与联合贷业务的城商行，联合贷业务一 度为之带来了高速扩表和业绩增长的红利，也因扩张较为冒进、风控不够完善，在此后监 管收严周期经历了规模快速压缩和不良反复暴露的阵痛。2015 年起上海银行与和互联网科 技公司试水合作开展联合贷款，个人消费贷迎来高速增长，2018 年上海银行个人消费贷款 同比增幅高达 127%，金额高达 1575 亿元。2019 年随监管逐步驱严，增长快速下降。2020 年 7 月和 11 月监管接连发布《商业银行互联网贷款管理暂行办法》、《网络小额贷款业务管 理暂行办法（征求意见稿）》就联合贷业务划定诸多经营红线，自此上海银行个人消费贷余 额和占比逐年压低。2024H1 上海银行的消费贷仍处于缩表状态，但当下联合贷业务模式逐 渐成熟，风控模型多年迭代后不良表现日趋稳定，监管对于有消费场景的联合贷款业务审 批标准逐步放松，有利于后续规模稳定发展。 按揭、经营贷接棒，后续模式或将转型。2020 年上海银行在消费贷发展受阻后，按揭、个 人经营贷款接棒，一定程度上保持了零售贷款的稳定增长。2023 年起按揭贷款在宏观需求 走弱、早偿压力提升背景下有所收缩，预计在存量按揭利率调整结束后规模有望稳定。而 经营贷仍保持较强增长势头，2023 年末个人经营贷余额高达 1196 亿元，占总贷款比例上 升至 8.7%。该业务一方面体现了普惠金融业务的持续深耕，也有和网商银行合作的规模上 量，对利息收入有一定支撑，当前经营贷业务发展风险有一定提升，后续或更多考虑降低 风险偏好、引入担保模式转型。
存款占比低于同业，对公存款占比较高。从负债结构看，上海银行存款占总负债比重近年 来有所提升，24H1 较 2016 年提升 8pct 至 60%，但仍较可比同业更低。公司 24H1 活期存 款占比为 34%，活期存款占比高于同业，一是上海银行养老金客户存款余额方面保持高增 速，对应沉淀的零售低成本活期存款占比较高；二是由于对公存款占比更高，而对公相较 零售活期率更高，带动整体活期比例提升。
定价：区域竞争充分，资负利率双低
资产端拖累息差表现，负债成本低于同业。24H1 上海银行净息差为 1.19%，仅高于厦门银 行；息差较 2023 年末下降 15bp，降幅位于同业第 7。公司息差主要压力来源于较低的生 息资产价格，公司 24H1 生息资产收益率为 3.41%，为上市城商行中最低，主要由于上海 地区客户竞争较为激烈，且公司对公贷款占比较高、客户信用资质较好，风险溢价较低。 负债端，公司存款活期率高于同业，客户粘性较强， 24H1 计息负债成本率为 2.16%，为 同业倒数第 5，负债成本具有一定优势。
非息&成本：金市能力较强，成本控制优异
其他非息占比较高，中收增长有待修复。上海银行非息收入占比在可比城商行中位列第二， 主要由其他非息收入贡献，24Q3 占营收比例达 29%，公司金融投资规模较大、占比较高， 在今年利息收入乏力背景下有效支撑营收增长。24Q3 上海银行手续费净收入为 31 亿元， 占营收比重 7.9%，其中代理费等财富类收入为主要贡献。2022 年以来上海银行中间收入 增速持续负增长，和行业整体趋势一致，主要受资本市场波动，以及基金、保险代理业务 费率下降等因素影响。24Q3 中收同比下滑 20.7%，降幅较 2023 年有所收窄。
具备财富管理差异化竞争优势。上海银行通过对接各类机构、深化创新金融产品等方式， 深耕养老金融领域，在养老金融业务上形成了客户、经验、品牌等优势。截至 24 年中期上 海银行养老金代发客户数为 158.81 万户，养老金代发 2461.51 万笔，在上海地区长期保持 第一名的地位。
成本收入比亮眼，人均产效排名领先。上海银行连续十年成本收入比位于城商行最低水平， 24Q3 仅高于江苏银行，为 23.4%。24Q3 末上海银行员工总数为 14890 人（母公司），其 人均资产 2.07 亿元，排名上市城商行第一；人均利润 118 万元，城商行中仅低于江苏银行。
上海银行贷款不良率高于可比城商行，但呈现逐季改善趋势。截至 2024Q3，上海银行不良 率为 1.20%，不良率自 2021 年底以来持续 12 个季度稳中有降，但较可比城商行仍有压降 空间。其贷款不良生成率在 2020 年触及高点 1.35%，随后整体压降，24H1 仅为 0.56%， 低于上市城商行均值和可比同业。拆分不良结构，2022 年以前上海银行不良贷款压力主要 来自曾快速扩量的个人消费贷（联合贷产品）、房地产业（过往主要的对公贷款投向），以 及与地产客户高度联动的批发零售业，不良率高点分别达 2.11%、3.05%、10.78%，经过 持续风险处置，这三类产品的不良率、不良贷款均大幅压降，截至 24H1 不良率分别为 1.49%、 1.39%、2.02%。2021 年后个人经营贷的不良率有明显提升，主要受经济弱复苏影响与线 上产品风险质量恶化扰动，后续将引入担保模式、改变客群策略以控制增量风险。
公司拨备覆盖率整体充足，拨贷比为可比同业较高位置，后续信用成本有释放空间。截至 24Q3 上海银行拨备覆盖率为 277%，虽低于上市优异城商行，但高于大行、股份行平均水 平，拨贷比为 3.33%，高于可比同业。近年来上海银行贷款信用减值损失随贷款不良生成 率有所下行，24H1 年化贷款信用成本为 0.61%，较 2018 年高点下降 1.41pct。非信贷不 良余额拨备已基本提足，2021-2023 年公司累计计提超 160 亿非信贷减值损失，目前金融 投资三阶段余额拨备覆盖率已满足 100%计提要求，后续在不良生成基本稳定的情形下，信 用成本有释放空间。
资本：资本较为充足，股息位居前列
核心一级资本充足率位居城商行较优水平，支撑稳健分红能力与后续潜在的扩表提升空间。 24 年 9 月末公司核心一级资本充足率为 10.01%，较 23 年末+48BP，在可比城商行中排名 首位。公司资本内生能力较强，传导至分红能力提升。近年来，上海银行不断提升分红比 例，2023 年度分红比率为 30.06%，达到上市以来的最高水平，截至 2024/12/20，公司 23A 股息率为 5.3%，位于 A 股上市银行前十，估值具备性价比。
