批发快速复苏，新能源渗透率持续提升。
截至2024年12月12日，汽车板块涨幅略高于沪深300指数4.0pct。从年初至今汽车板块累计上涨21.4%，在31个申 万一级行业中涨跌幅排名第7位。 细分领域中，商用载货车、商用载客车和乘用车涨幅较为突出，分别达66.81%/56.68% /35.08%。
能源走势：随着4月以旧换新政策正式施行，作为主要受益方的新能源汽车销量迅速回升，燃油车则回升较慢。其中纯 电经历5月份高增长（环比+15.3%）后逐渐稳定，插电则持续维持增长态势。而在8月政策加码、补贴升级之后，新能 源汽车的销量引来新的增长拐点，纯电、插电都迎来爆发式增长（8月环比分别+19.7%、+18.0%），燃油车也止跌 回升，环比由7月-0.9%提高至8月+3.6%。 细分市场：由于级别更低的小型乘用车单价更低，相对补贴比例更高，其中新能源汽车A0级别1-10月累计同比增幅较 大（+31.7%）；此外得益于部分地方政府通过“阶梯定价”方式推出的以旧换新政策（如7-15万元补贴8000元/辆， 25万元以上补贴1.5万元/辆），B-D级别的乘用车、新能源车同样呈大幅增长态势。
叠加以旧换新，新能源渗透率加速提升，中低端价格带是换购主力
新能源加速替代，纯电、插电收益较大：随着4月以旧换新政策效果逐渐显现，叠加8月份政策加码、补贴升级，今年 下半年（截至10月）作为主要受益方的新能源汽车呈现加速替代的趋势，7-10月累计销量418万辆，已超过上半年1-6 月累计销量总和（404万辆），同时渗透率也由42%提升至52%。其中，占新能源中低端市场主流的纯电/插电市场份 额分别环比提升4.8/4.2pct，提升幅度最大。
中低端价格带是换购主力，各价格段新能源渗透率皆明显提高：如前所述，由于单价更低的小型乘用车，相对补贴比 例更高，20w以下的中低端车型，政策刺激效用最为明显，市场份额由63%提升至66%。此外，政策刺激下各价格段 新能源渗透率皆有所提高，其中，0~10/10~15w/50w+价格带提升最为明显，2024年下半年新能源渗透率皆提升超 10pct至69/52/70%。
A0-A级市场比亚迪受益明显，五菱、小鹏等品牌也显著增长
A0级市场不同政策时期增量：随着4月以旧换新政策发布后，作为主要受益方的新能源汽车单月平均销量显著增长， 其中比亚迪海鸥、元UP分别贡献了1.4/0.9万辆的月均销量增量；8月政策加码之后，比亚迪海豚、缤果以及9月份才发 布的星愿也分别贡献0.5/1.2/0.7万辆的月均销量增量；燃油车缤越、瑞虎3x、五菱宏光S分别贡献0.3/0.2/0.2万辆。
A级市场不同政策时期增量：分能源形式看，4月以旧换新政策同样主要促进新能源汽车增长，其中元PLUS、埃安Y以 及秦PLUS提供主要增量，占新能源总增量超三成。8月政策加码后，燃油车中星越L、途岳等贡献主要增量，分别为 0.7/0.7万辆；新能源汽车则除比亚迪的宋PLUS以外，7月份才上市的小鹏MONA，以及6月份才上市的银河E5，分别 贡献1.0/1.0万辆，占新能源总增量59%。
2024年发展势头迅猛，新能源未来展望前景良好
市场结构：2024年1-10月新能源乘用车销量市场强势增长。2025年，比亚迪、吉利、长安、长城等车企将推出多款 新车，积极布局新能源中端价格带，如比亚迪的秦L EV、海狮07，吉利的极氪EX1E、MIX MPV、银河L5 EM-l，小米 全电动SUV MX11等。根据新上市重要车型，新能源汽车销量可能达到市场的一半份额，预测新能源汽车将保持每年 20%到25%的增长速度，显著推动市场增长。
2025市场销量预测：考虑报废更新和以旧换新带来的政策刺激，市场换购需求有望进一步释放，新能源汽车将从中受 益，估测2025年中国乘用车批发销售总量2851.2万辆（同比去年+4%）。2025年Q1或受2024年末现有以旧换新政 策到期、消费者集中置换带来的需求透支影响，消费热度不旺，预计销量517.3万， 2025年四季度预计新能源渗透率 达62%。
