新兴市场手机头部企业，“非洲之王”走向全球。
AIOT 生态圈“非洲手机之王”积极实施区域+产品扩展战略。公司是新兴市场手机头部企业，成立于 2006年，2019年科创板上市，主要从事以手机为核心的智能终端设计、研发、生产、销售和品牌运营，旗下运营TECNO、itel 和 Infinix 三大品牌手机。作为最早进入非洲的中国手机品牌，公司 2006 年从东非尼日利亚、肯尼亚功能机市场起步，经过多年深耕布局逐步成为销量最高的“非洲手机之王”。2016年公司走出非洲进军南亚、东南亚、拉美、中东等全球新兴市场，凭借性价比优势和中低端市场积累的丰富经验快速实破，不断提高产品市场份额。同时，公司积极进行多元化布局，2014-2015 年成立数码配件、自有家电品牌等扩品类硬件，2017-2024年合作网易、腾讯等国内互联网大厂拓展移动互联网业务，2023 年推出折叠机、A1手机等高端智能手机开启手机高端化，扩品类+高端化战略注入长期成长新动能。
积极实施多元化战略，圈绕手机打造“手机+家电、数码配件+移动互联网服务”AIOT 生态圈。公司围绕TECNO、itel 和 |nfinix 三大手机品牌，积极实施多元化战略布局，创立了数码配件品牌 Oraimo，家用电器品牌 Syinix 以及售后服务品牌 Carlcare 等多品类智能硬件终端品牌。公司旗下手机品牌均搭载基于 Android 系统平台二次开发、深度定制的传音智能终端操作系统OS(包括HiOS、itelOS和XOS)，并围绕 OS 操作系统开发应用商店、游戏平台、广告分发平台以及手机管家等工具类软件。同时，联合网易、腾讯等多家国内领先互联网公司，在音乐、新闻、游戏、短视频、内容聚合等应用领域积极开发移动互联网产品，打造集软硬件、服务、内容为一体的“手机+家电、数码配件+移动互联网服务”AIOT生态圈。
多品牌战略构建产品矩阵，面向不同消费群体推出TECNO、ltel、Infinix 三大手机品牌。公司针对不同层级消费群体进行差异化定位，构建了TECNO、ltel、Infinix三大手机品牌和丰富的产品序列。其中，TECNO 是定位于新兴市场中产阶级的中高端品牌，致力于推进最前沿创新技术与 A| 驱动新体验，涵盖智能手机、智能可穿戴设备、笔电、平板、智能游戏装备、HiOS 操作系统和智能家居等智能产品:ltel 面向广大基层消费者提供价格友好、品质可靠、普及技术的消费电子产品，拥有智能机、电视、电子配件、音响、家用电器、笔记本电脑等产品，销售网络遍及全球超过 50 个国家和地区:Infinix 是为新兴市场年轻人打造的潮酷科技品牌，包含智能手机、TWS、笔记本电脑、智能电视等智能产品，覆盖全球70多个国家和地区。
公司股权结构相对集中，高度绑定核心供应商。公司第一大股东传音投资持股49.64%，由公司创始人董事长竺兆江先生及其他 37 名高管共同持有，其中实际控制人竺兆江先生持股 20.68%。截至 2024Q3，前十大股东合计持股 76.60%，股权结构较为集中。第二大股东中信里昂资管(HK)持股6.34%，据公司公告显示其股权由源科基金于 2023年6月转让而来，股份转让价款的唯一资金来源为 Diqimoc Holdings Limited,而 Digimoc Holdings Limited 系公司核心供应商联发科 MTK子公司，因此我们认为公司核心供应商联发科 MTK 与公司在股权层面上继续高度绑定，有利于公司产品核心技术的发展和关键物料的供应稳定。
核心团队海外管理经验丰富，高持股比例保证了管理层的稳定性。公司创始人竺兆江先生曾任宁波波导手机销售公司常务副总、国际业务部总经理负责海外业务，拥有十多年的海外管理经验。其带领的公司核心团队大多具有宁波波导工作经历，深耕手机行业多年，对海外新兴市场技术趋势、销售渠道构建、产品本地化设计&生产有着深刻的理解和丰富的经验。截止 2024Q3公司5大员工持股平台(传音投资、新余传佳力等)合计持股 60.08%，高员工持股比例保证了管理层的积极性和稳定性。
智能机出货量迅速提升，营收规模快速扩张。手机业务是公司营收的主要来源，常年贡献 90%以上业绩增量，其中智能机是公司手机业务的主要增长点。目前，大部分新兴市场国家正处于“功能机向智能机切换”的发展趋势中，公司紧抓行业趋势加大新市场开拓力度，稳步推进手机高端化升级，公司智能机出货量快速提升，带动营收规模持续增长。2024 年前三季度营收 YOY+19%,延续上一年的高增长趋势。展望未来，新兴市场智能机量价齐升为公司带来了稳固的基本盘，是公司长期稳定发展的重要保证。
新兴市场持续开拓叠加产品结构升级，公司盈利能力稳步提升。公司凭借在非洲积累的新兴市场领先优势和丰富经验积极开拓南亚、东南亚、中东、拉美等新市场，持续推动智能机高端化升级，提升营收和毛利率。得益于在非洲十几年的耕耘，公司产品在非洲护城河深厚，议价能力较强，近年来毛利率始终维持在27%以上的高水平位置。目前，非洲外新市场毛利率远低于大本营非洲市场毛利率，但随着公司加大对非洲外市场的开拓力度，公司在新市场的产品本地化设计优势和渠道优势将逐步显现，品牌认可度料将不断提升，毛利率有望快速增长。公司积极推进折叠机、A1 手机等智能机的高端化布局，优化产品结构，带动手机 ASP 的增长，增厚公司利润空间。
期间费用率稳中有降，运营效率高支撑规模化扩张。随着新市场开拓逐步完成，本地化渠道搭建、管理体系逐步完善，公司销售费用率、管理费用率均随着营收规模的扩张呈现下降趋势，带动期间费用率逐步下滑。为保持产品竞争力，公司积极加大研发投入，自 2022 年开始，研发费用率随营收规模增长逆势提高。财务费用率随汇率小幅波动，近年来基本维持在 0.5%以下。此外，由于公司主要面向海外销售，得益于公司对下游经销商有较强的议价能力，为避免风险公司主要采取“先款后货”的销售模式，应收账款周转率显著高于同行业可比公司。同时，由于公司在供产销等供应链全环节运营效率较高，公司存货、总资产等周转率也较同行有明显优势。高效的资本运营效率体现了管理层对新兴市场的深刻理解和卓越控制能力，也有利于支撑公司规模化战略的有效落地。
