2024 年中国出口表现亮眼。
2024 年前11 个月，美元和人民币计价的名义出口同比分别为 5.4%、6.7%，剔除掉价格拖累后，两种货币计价的中国实际出口同比分别达到了 11.4%和 12.2%。跟过去10 年相比，2024年实际出口的表现，仅次于 2021 年。2024 年前三季度，货物和服务净出口拉动 GDP 同比增长 1.14 个百分点，对经济增长的贡献率达到了23.8%。
但和 2021 年支撑中国强出口的是外需强劲不同，2024 年中国出口表现好，主要源于“以价换量”。2024 年前三季度，中国以美元计价的货物出口价格指数同比下跌 7.1%，而同期全球平均的只同比下跌了1.1%。
展望 2025 年，我们认为这种依托价格优势带来的出口高增长，将面临压力。除了美国加征关税外，还需要警惕中国和新兴市场国家贸易摩擦上升的风险。 特朗普将在 2025 年初出任美国总统，其曾声称要对从其他国家进口的产品加征 10%-20%的关税，对从中国进口的产品加征关税至60%。故需要警惕 2025 年中美贸易摩擦升级，尤其是互加关税的可能。测算显示，美国对华产品加征关税，对于美国CPI 通胀的影响，可能不到 0.3 个百分点。 2024 年三季度，美国自中国进口额占美国总进口的比例为13.5%，占美国居民商品消费额的 7.0%，占美国居民总消费额的2.2%。加征关税会产生进口替代，《华尔街日报》援引牛津经济研究院的测算，如果美国将从中国进口产品的关税全面提高到 60%，那么美国进口里来源于中国的比例将下降到 4%。按照从 13.5%下降到 4.0%等比例推算，如果美国对华产品全面加征关税，美国从中国进口额占其居民消费比例，将从2.2%下降到0.7%。
由于美国从中国进口的商品，除了消费品外，还有原材料和中间品，关税升级后中国产品占美国居民消费的实际比例将低于0.7%。CPI 权重是根据典型消费者所消费的一揽子商品和服务的比例来确定，可以近似理解为，此时美国 CPI 里中国产品的权重将比 0.7%更低。彼得森国际经济研究所（PIIE）的数据显示，目前美国从中国进口的平均关税为 19.3%。如果全面提高到 60.0%，关税平均增幅为40.7个百分点。即使不考虑加征关税带来的成本上升一部分会被企业承担，按照前文计算的CPI 权重上限 0.7%来测算，对美国 CPI 同比的拉动也只有0.28个百分点。
目前来看，2025 年特朗普就任美国总统后，对华产品加征关税的节奏和力度，都有较大不确定性，也很难预测。但是从对美国通胀的影响程度看，两国达成共识存在难度，需要客观看待 2025 年中国对美出口的关税风险。市场对美国加关税的讨论比较多，我们认为，2025 年也需要警惕中国和新兴市场国家之间贸易摩擦升级的可能。过去几年，中国的出口结构发生很大变化，增量主要来自于新兴市场国家。2019 年到 2023 年，占中国出口比例靠前的国家和地区中，份额提升的有俄罗斯（+1.29%）、东盟（+1.12%）、非洲（+0.58%）、墨西哥（+0.56%）和印度（+0.49%）等新兴经济体，对美国、欧盟、日本、韩国等发达经济体的出口比例均回落。
中国出口结构优化，降低了对发达经济体的依赖。但需要注意的是，中国和新兴经济体产业结构的相似性，是要强于中国和发达经济体之间的。换言之，中国和以东盟为代表的新兴市场经济体之间，既有合作关系，也有竞争关系。
过去一年多的时间里，中国出口价格指数降幅，显著大于其他新兴经济体的。这意味着一些新兴经济体，除了要和中国直接竞争出口外，它们国内市场，也可能受到中国低价产品流入的影响。2025 年不排除一些新兴市场国家，为了保护本国产业，对中国部分产品加征关税的可能，这或将让中国的出口环境进一步恶化。
将中国出口金额，拆分为全球货物贸易量×中国份额×中国出口价格，结果显示 2025 年中国以美元计价的出口可能同比下跌3.3%左右。全球货物贸易量方面，2024 年 10 月，WTO 发布《全球贸易展望与统计报告》，其预计 2025 年全球商品贸易量将增长3.0%。考虑到特朗普就任后，全球的关税风险将上升，我们假设 2025 年全球货物贸易量增速下降到2%左右。 中国出口份额方面，2024 年前三季度，中国出口金额占全球比例为14.5%，考虑到抢出口的推动，预计 2024 年中国全年出口金额的份额将提高到 14.6%左右。测算显示，2024 年前三季度中国出口量占全球的份额为16.4%，假设 2024 年全年也是这个比例。
2025 年中国出口面临的外部环境恶化，假设中国出口数量的份额下降到 15.7%。这是个偏乐观的假设，因为在2024 年以前，中国出口数量份额历史高点也只有 15.1%。价格优势下 2025 年中国出口数量，可以对冲一部分关税的影响，使得订单不至于快速从中国流出。另外加征的关税落地也需要时间，且在关税落地前会有抢出口。 出口价格方面，2024 年前三季度，中国出口价格指数同比下跌7.1%。考虑到基数效应等原因，假设 2025 年中国出口价格指数平均下跌1.0%。根据上述假定，可以估算得 2025 年中国出口同比=1.02×0.157×0.99/0.164-1=-3.3%。其中，出口数量拖累2.3 个百分点，出口价格拖累1.0个百分点。
