2024年以来,我国建筑材料行业整体发展不稳定,运行环境压力较大,行业供需矛盾问题仍存市场需求疲软，产量缩减，产品价格持续低位，行业总体呈现弱运行态势，景气度不及预期。
我国建筑材料行业对房地产、基础设施建设等下游领域依赖度较高，目前行业整体仍主要依赖投资和资源要素投入等因素拉动。2024年至今我国投资市场需求偏弱，国家对房地产市场以持续防风险、加快构建房地产发展新模式为主，房地产投资等主要指标承压，2024年1-10月，房地产开发投资完成额为 8.63万亿元，同比下降10.3%,降幅较去年同期扩大1个百分点;1-10月房屋新开工面积累计为67308.00万平方米，同比减少23.0%;1-10月房屋竣工面积累计为41995.15万平方米,同比减少23.9%。此外,2024年地方政府新增专项债券发行速度偏缓,导致全国基建投资收缩,虽8月份开始专项债发行提速，但考虑到从基建投资到实物工作量落地的时间滞后性，预计对2024年建材产品需求拉动作用不强，2024年1-10月，我国基础设施建设投资累计同比为4.3%，较去年同期回落1.6个百分点。
受市场需求疲软影响，水泥、水泥制品等建筑用大宗建材产品产量大幅下降，建材工业生产总体持续放缓，根据国家统计局数据，2024年1-10月，我国水泥累计产量为15.01亿吨，同比减少10.3%;根据中国混凝土与水泥制品协会数据，2024年1-9月我国商品混凝土/水泥排水管/混凝土电杆/混凝土预制桩产量累计同比分别下降10.6%/18.4%/4.5%/3.3%。
建材行业供需矛盾仍存，市场竞争激烈，各类产品价格缺乏稳定支撑，2024年价格虽有边际改善迹象，但整体市场价格较往年处于历史低位。根据卓创资讯数据，截至2024年12月9日，全国普通硅酸盐水泥 P.O42.5散装均价为 360.16元/吨，同比增长9.22%，但低于 2018-2022年同期水平;全国浮法玻璃均价为1412.54元/吨，同比下降29.3%，低于2018-2023年同期水平。
我们选取了 SW 建筑材料类的76家建材上市公司以及我们覆盖的1家消费建材上市公司(蒙娜丽莎),共计77家作为分析对象。根据建材上市公司已发布的2024年三季报业绩情况来看,2024年前三季度，建材行业整体效益下滑，收入及利润同比均出现大幅下降，盈利能力走弱。
利润表:收入、利润同比下滑，盈利能力下降。2024年前三季度77家建筑材料上市公司合计实现营业收入5196.72亿元,同比下降11.60%;实现归母净利润158.53亿元，同比下降51.14%。2024年前三季度地产投资继续筑底，基建投资增速放缓，建材市场需求未见明显好转,行业延续弱势运行，上市公司整体业绩承压。分子板块来看,水泥、玻璃、玻纤、消费建材、耐火材料的营业收入同比分别变动-16.04%1-7.82%-4.22%/4.88%/+5.27%,归母净利润同比分别变动-75.82%1-44.59%/-58.41%-19.28%1-20.71%。除耐火材料之外，其他建材子行业营收、归母净利润同比均下降，水泥和玻纤行业营收和归母净利润降幅较上半年均有所收窄，其主要原因系水泥、玻纤价格提涨所致。
资产负债表:总资产规模增速放缓，杠杆率小幅下降。2024年前三季度77家建材行业上市公司总资产规模16748.44亿元，同比增长0.46%，总资产规模继续增长但增速显著放缓;平均资产负债率为46.75%，同比下降0.48个百分点，负债率小幅下降，整体保持较稳定状态。
现金流量表:经营性净现金流量大幅减少，企业回款压力增加。2024年前二季度77家建材行业上市公司总货币资金为1908.91亿元，同比减少3.84%，货币资金占总资产比重为11.40%;经营活动产生的现金流量净额为220.88亿元，同比减少225.01亿元。在当前行业需求疲软，下游资金紧张问题仍存情况下，建材企业回款压力增加。
后续来看，随着一揽子政策的推进，预计地产将逐步企稳，基建投资有望回暖，将提振建材市场需求，建材企业收入及利润有改善预期;此外，化债政策出台后有望缓解地方政府债务压力，促进建材企业应收账款回款，企业现金流有望得到改善
2024年以来，建材指数呈先跌后涨态势，整体跑输沪深300指数，各子行业表现分化。2024年初至12月10日，SW建筑材料行业涨跌幅为1.73%，跑输沪深300指数14.72个百分点，在全市场31个行业中排名第24位;其中，建材各细分板块表现分化，年初至12月10日水泥制造/水泥制品/玻璃制造/玻纤制造/管材/耐火材料/其他建材的涨跌幅分别为6.49%17.04%/10.76%/6.47%/0.69%/17.35%/16.61%。
924政策提振市场恢复信心，建材指数显著修复。2024年1-9月，建材指数整体呈震荡下行走势，但自9月24日一揽子增量政策出台后，提振市场恢复信心，建材指数快速修复。2024年9月24日至12月10日期间，SW建筑材料指数上涨34.90%，跑赢沪深300指数10.53个百分点，在31个行业中排名第16位:所有子板块指数均呈现大幅上涨态势，其中耐火材料、水泥制品板块涨幅显著，均超过 50%。
建材板块估值迎来底部修复。从估值情况来看，截至2024年12月10日，SW建筑材料板块估值PE(TTM)为21.45倍。2024年以来，国家有关部门系统推出并推动落实宏观调控各项政策提振经济活力，增强市场预期，建材板块估值迎来底部修复。
