浙江交通基建龙头，五大板块共谋发展。
剥离化工聚焦主业，走向多元化发展。浙江交工前身为华东第二公路工程纵队及省 交通厅公路局所属工程队，成立于1953年，2001年成为浙江交投下属子公司，2016 年完成股份制改革。2017年，江山化工发行股份购买浙江交工99.99%股权，公司更 名为浙江交科实现借壳上市，主业由化工业拓展为化工和基建双主业。同年11月， 浙江交投通过吸收合并注销原控股股东浙铁集团成为新控股股东。2022年3月，公 司成功剥离化工资产，回归基建单主业。当前，公司主营基建工程业务，涉足房建、 水务等市政项目，截至2024年，连续九年荣登“ENR国际承包商和全球承包商250 强”。
实控人浙江省国资委，控股股东为浙江交通投资集团有限公司（以下简称“浙江交 投”）。截至24Q3，浙江交投持有公司42.35%股权，长城人寿保险股份有限公司 持有公司7.30%股权。交通基建板块，公司下设浙江交工集团股份有限公司（以下 简称“浙江交工”）、浙江交工宏途交通建设有限公司、浙江交工金筑交通建设有 限公司和浙江交工路桥建设有限公司等；综合养护板块，下设浙江顺畅高等级公路 养护有限公司、浙江交工高等级公路养护有限公司；关联产业板块，下设北京富润 成照明系统工程有限公司。
公司专注基础设施工程建设，围绕施工主业不断延伸产业链及价值链。公司在公路 工程、地下工程、铁路工程、海外工程和交工新业态领域取得了突出的工程业绩。 此外，公司业务主要分为五个板块：（1）交通基建板块，主营路桥、港航、轨交等 交通基础设施工程建设；（2）城市建设板块：主营房建、市政等城市基础设施工程 建设；（3）综合养护产业板块：主营高速公路、国省道、县乡道养护业务；（4） 交通制造产业板块：主营预制砼构件、钢结构、交安及防护用品等交通工程配套产 品的生产和销售；（5）关联产业板块：主营设计、咨询、检测、供应链管理、新材 料制造等上下游配套产业及照明工程建设。
建筑施工业务贡献公司主要营收，养护业务作为辅助。营收端：24H1，公司实现营 收184.4亿元，同比+0.9%。其中，建筑施工业务实现营收172.3亿元，同比+7.5%， 营收占比93.4%；公路养护业务实现营收9.36亿元，同比-55.3%，营收占比5.1%， 二者营收合计占比98.5%。毛利端：24H1，公司实现毛利14.97亿元，同比+6.9%， 毛利率8.12%，同比+0.08pct。其中，建筑施工业务实现毛利13.97亿元，同比+10.0%， 毛利占比93.3%；公路养护行业实现毛利0.70亿元，同比-41.1%，毛利占比4.7%， 二者毛利合计占比98.0%。
营收规模稳定，扣非净利润略增。收入端：19-23年，公司营收由288.97亿元增至 460.46亿元，CAGR+11.8%，受化工业务逐步退出影响，2022-2023年公司营收增 速放缓，2024Q1-3，公司营收306.53亿元，同比+3.16%；利润端：19-23年，公司 归母净利润由7.22亿元增至13.48亿元，CAGR+16.9%。2023年，归母净利润13.48 亿元，同比-13.3%，主要系22年存在公司转让化工股权产生的投资收益，导致公司 本年非经常性损益金额较上年大幅下降，2024Q1-3，公司实现归母净利润8.39亿元， 同比+10.63%。19-23年，公司扣非净利润由6.89亿元增至12.91亿元，CAGR+17.0%， 2024Q1-3，公司扣非净利润8.21亿元，同比+11.63%。
归母净利率小幅下降，养护工程毛利率稳定提升。纵向看，19-23年，公司毛利率保 持8%左右。24H1，建筑施工板块业务毛利率8.1%，同比+0.19pct，公路养护板块 业务毛利率7.5%，同比+1.79pct，其他板块业务毛利率10.9%，同比+2.87pct。横 向看，23年公司扣非净利率为2.80%，在基建施工主业毛利率相对较低情况下，扣 非净利率仍位列同类公司第二，盈利能力优异。
期间费用率控制良好，资产负债率小幅提升。2019-2023年，公司期间费用率持续 下降，2023年，期间费用率合计1.64%，同比-0.02pct，其中，销售、管理、财务费 用率分别为0.04%/1.45%/0.16%，分别同比+0/+0.04/+0.12pct。2024Q1-3，期间费 用率1.80%，同比-0.02pct。2019-2023年，公司资产负债率先升后降，近两年维持 在77%左右， 2024Q1-3资产负债率77.18%，同比+0.02pct。2019-2023年，公司 净资产收益率在10%左右波动，2023年，公司净资产收益率9.8%，同比-4.1pct。
应收账款与存货周转天数逐步增加，经营性现金流净流入下滑。2023年，公司应收 账款/存货周转天数分别为48.3/14.1天，2019-2023年整体呈增加趋势，截至 2024Q1-3，公司应收账款/存货周转天数分别为60.3/18.1天；2023年，公司经营性 现金流净流入/投资性现金流/筹资性现金流分别为5.7/-15.3/12.1亿元，净现比为 42.4%，同比下降24.3pct，主要系上年同期收到化工子公司股权转让款。2024Q1-3， 公司经营性/投资性/筹资性现金流净额分别为-30.9/-6.7/5.3亿元，主要系公司上半年 经营性现金流大幅度流出。
