快速成长的国际化黄金生产商，全球化布局展宏图。
赤峰黄金成立于 2005 年，公司通过赤峰市国有破产企业“招拍挂”获得原赤峰市红花沟 金矿和敖汉旗撰山子金矿的产权，注册成立了赤峰华泰矿业和赤峰吉隆矿业； 公司借壳上市，实行黄金采选及资源回收多元战略。2012 年，赤峰黄金通过借壳 ST 宝 龙在上交所成功上市，上市后，公司相继收购五龙矿业、万象矿业、瀚丰矿业等黄金采 矿业务资产及雄风环保、广源科技等资源回收利用业务的企业； 锚定黄金采选业务，加速境内外业务新篇章。2020 年，公司贯彻“以金为主”的发展战 略，聚焦黄金业务，剥离非矿业务；2022 年，公司继 18 年收购老挝万象后，再收购海外 重要黄金矿业公司金星资源；2023 年，公司收购新恒河矿业再拓国内黄金业务；2024 年， 公司子公司将持有的铁拓矿业西非科特迪瓦 Abujar 金矿的全部权益转让给招金矿业。
李金阳为实际控制人和第一大股东，合计持有公司 14.54%权益。截至 2024 年 Q3，李金 阳女士为公司实际控制人，个人持有公司 11.44%的股权，其一致行动人烟台瀚丰中兴管 理咨询中心持有股权 3.10%，合计持有 14.54%。董事长王建华先生在出让部分股权后目 前持有 4.46%的股份。 截至 2024 年三季度，公司共拥有 22 家参股及控股公司，其中黄金采选业务公司包括吉 隆矿业、瀚丰矿业、华泰矿业、五龙矿业、金星资源、万象矿业、新恒河矿业等。
赤峰黄金近年来在国内外双重布局黄金业务，矿产金产销量稳健增长。公司矿产金主要 来自吉隆矿业、华泰矿业、五龙矿业、金星瓦萨、新恒河矿业和万象矿业。2013 年收购 五龙金矿为矿产金产量的提升奠定了基础；受市场波动、矿品位变化及国内安全环保政 策调整等多重因素影响，公司在 2015 至 2018 年期间产量有所波动；2020 年后，公司锚 定“以金为主”战略，得益于海外矿山塞班金矿的增产以及 2022 年加纳瓦萨金矿的并表， 公司矿产金产量实现快速增长，2022 年-2023 年矿产金产量分别达到 13.57 吨、14.35 吨， 分别同比增长 67.6%、5.8%，其中国内黄金矿山 2023 年产金 3.32 吨，同比增长 43.1%， 境外黄金矿山 2023 年产金完成 11.03 吨，同比减少 2.0%，主要系 2023 年 3 季度金星瓦 萨遭遇了特大洪水灾害，对高品位采矿生产造成较大影响。2024 年前三季度，公司矿产 金产量 10.75 吨，同比+5.05%。
此外，公司还有铅锌铜钼产品，近三年铜产量基本平稳。公司铅锌钼主要由瀚丰矿业生 产，受瀚丰矿业 2023 年立山铅锌矿技改以及竖井建设均处进行中、钼矿技改完成且效果 良好的影响，2023 年公司铅精粉/锌精粉/钼精粉产量分别为 2716 吨、11287 吨、206 吨， 分别同比-18.03%、-48.79%、+395.03%。电解铜主要由万象矿业生产，2021 年由于万象 矿业转往主要生产黄金，铜矿产量大幅下降到 6000 吨左右基本保持平稳。2023 年，公司 电解铜产量 6485 吨，同比增长 0.81%，2024 年前三季度，公司电解铜产量 4025 吨，同 比-18.45%。
整体矿产金成本情况：自 2022 年上半年以来，公司整体矿产金单位成本较为稳定，短期 间有所波动，2023 年全维持成本同比下降。2023 年赤峰黄金整体矿产金单位销售成本 280.2 元/克，同比增加 3.12 元/克，较 2022 年同比增加 1.13%；现金成本 210.75 元/克， 同比增加 1.84%；全维持成本（AISC）267.17 元/克，同比下降 12%。2024 年前三季度矿 产金整体销售成本小幅下滑，具体数据来看，单位销售成本 281.55 元/克，同比减少 1.7%； 全维持成本（AISC）285.53 元/克，同比增长 3.1%。
国内矿山克金成本：从历史数据看，公司国内矿山矿产金单位成本近年来降本成效显著， 2023 年现金成本和全维持成本数据总体低于 2022 年各期。得益于开采方式的改进以及多个技改项目的陆续完成，2023 年国内矿山矿产金采选单位成本降本成效显著，具体来 看，销售成本 152.69 元/克，同比下降 17.24%，现金成本 168.78 元/克，同比下降 15.94%， 全维持成本 198.81 元/克，同比下降 27.23%。2024 前三季度国内矿山矿产金采选成本有 所上升，单位销售成本及全维持成本分别为 171.16 元/克、230.52 元/克，分别同比 2023 年同期+16.72%、+8.88%，主要因掘进、探矿及采矿等工作量同比增加，但品位略有下降 导致产量增加幅度较小，平均成本有所提升。
海外矿山克金成本：两座海外矿山销售成本降本明显。万象矿业采用竞争性原料采购降 本、进行选矿技术攻关提高选矿回收率，23 年销售成本 1489.89 美元/盎司，现金成本 1024.55 美元/盎司，全维持成本 1330 美元/盎司，分别同比 2022 年-2.48%、-5.93%、- 9.95%。金星瓦萨受能源和劳动力价格上涨等其他成本增加、品位与产量波动（处理低品 位矿石、产量下滑时成本易上涨）等影响，2023 年销售成本 1315.47 美元/盎司，现金成 本 939.12 美元/盎司，分别同比上年+16.51%、+18.94%，而受到内部竞争机制的影响，掘 进工程效率不断提高，2023 年实现全维持成本 1197.13 美元/盎司，同比下降 12.70%。 2024前三季度万象矿业单位销售成本1482.97美元/盎司、全维持成本1408.26美元/盎司， 分别较上年同期-4.95%、+1.68%。金星瓦萨 2024 前三季度矿产金单位销售成本 1278.69 美元/盎司、全维持成本 1240.78 美元/盎司，分别同比上年同期-1.65%、+2.21%。
公司营业收入创历史新高，归母净利润大幅提升。近年来，赤峰黄金总体营业收入呈整 体上升趋势，2023 年实现营业收入 72.21 亿元，同比增长 15.23%，达到历史最优水平； 归母净利润近年来表现良好，除 2018 年受海外矿山收购等因素的影响为负，其余年份均 未出现亏损，尤其是近年来实施“以金为主”策略后，公司净利润整体有较大提升，2023 年归母净利润 8.04 亿元，同比增长 78.21%，创年度净利润历史新高。2024 前三季度， 公司业绩再上新台阶，营业收入 62.23 亿元，同比增长 22.93%，归母净利润 11.05 亿元， 同比增长 112.59%。
黄金仍为核心业务，其他业务占比渐小。2023 年，公司黄金业务收入达 63.22 亿元，同 比增长 19.2%，主营业务收入占比 87.55%，今年占比呈增长趋势，主要受益于公司“以 金为主”经营策略的转变；此外，公司电解铜收入 3.82 亿元，同比下降 3.0%，主营业务 收入占比5.28%；资源回收业务收入3.98亿元，同比增长30.4%，主营业务收入占比5.52%。 与上年相比，黄金业务的显著增长是公司营收增长的主要驱动力，从历史趋势来看，黄 金业务始终占据公司营收的主导地位，且近年来呈现稳步增长态势。 公司的毛利结构同样以黄金业务为主，近年来增长态势明显。2023 年公司黄金业务毛利 22.57 亿元，同比增长 53.9%，主营业务毛利占比 96.1%，贡献了营业利润的绝大部分； 电解铜业务毛利 0.23 亿元，主营业务毛利占比 0.98%，资源回收业务毛利 0.27 亿元，主 营业务毛利占比 1.16%，与黄金业务相比，电解铜等其他业务占比均较小。总体来看，黄 金业务是公司盈利的主要来源，近年来保持强劲增长势头，成为公司盈利的绝对主力。
盈利指标 2023 年表现较好，盈利能力稳步攀升中。近年来赤峰黄金盈利能力稳步增长， 2023 年实现毛利率 32.58%，同比增长 3.94pct，净利率 12.06%，同比增长 4.18pct，ROE 为 14.61%，同比增长 5.25pct，总体来看，赤峰黄金盈利能力正在稳步攀升中，2024 前 三季度公司毛利率 41.96%，净利率 20.15%，ROE（加权）为 16.66%，分别同比+11.19pct、 +9.18pct、+6.26pct，业绩表现优秀。
赤峰黄金偿债能力稳健，现金流动情况良好。赤峰黄金资产负债率总体稳定，大体处于 40%-60%的合理区间范围内，反映了公司稳健的偿债能力和抗风险能力。现金流方面， 公司经营活动产生的现金流总体为正并呈现上升趋势，反映了公司良好的自我造血能力， 未来持续发展有足够的资金支持。2023 年公司投资活动现金流虽较上年有所上升，但仍 为净流出，主要的原因为海外矿山收购产生的投资支出。筹资方面，2022 年筹资现金流 22.25 亿元，随后 2023 年转为-2.281 亿元，总体反映了公司筹资发债后偿还债务、支付 股利等正常经营所需。总体来看，赤峰黄金偿债能力稳健，现金流动情况良好，有较强 的风险承受能力和持续经营能力。
