2024 年化工行业面临需求疲软、部分产能过剩等压力，行业盈利水平下行。
2024 年以来 我国化学原料和化学制品制造业规模以上工业增加值的同比增速持续收窄。在价格方面， 2024 年化工产品价格继续回落，截止 2024 年 12 月 22 日，中国化工产品价格指数 CCPI 年均值为 4571.39 点，比 2023 年下滑 2.30%，比 2022 年下滑 13.78%。
基础化工板块盈利情况：收入基本稳定，利润出现下滑。2024 年前 10 个月，化学原料和 化学制品制造业规模以上工业企业营业收入累计同比增长 4.30%，利润总额累计同比下降 7.70%。2024 年前三季度，基础化工板块（中信）共实现营业总收入 18542 亿元，比 2023 年增长 0.50%，比 2022 年下滑 3.71%；共实现归母净利润 1074 亿元，比 2023 年 下滑 4.71%，比 2022 年下滑 49.42%。2024 年化工行业盈利空间被进一步压缩。
2024 年以来基础化工（中信）指数跑输大盘。2024 年以来（截止 2024 年 12 月 11 日） 基础化工（中信）指数上涨 4.86%，落后 A 股指数 10.98pct。
成本：2024 年煤油气价格总体小幅下滑，化工行业成本压力减弱。截止 2024 年 12 月 11 日，WTI 原油 2024 年均价 76.05 美元/桶，较 2023 年均价下滑 2.00%，较 2022 年均价下 滑 19.23%；布伦特原油 2024 年均价 80.19 美元/桶，较 2023 年均价下滑 2.41%，较 2022 年均价下滑 19.05%；动力煤 2024 年均价 721.03 元/吨，较 2023 年均价下滑 14.29%，较 2022 年均价下滑 25.91%；LNG2024 年均价 4620.67 元/吨，较 2023 年均价 下滑 5.99%，较 2022 年均价下滑 31.30%。我们认为，2024 年化工行业成本压力较 2023 年有所减弱。
需求端：地产仍在负增长、汽车增长动力趋缓，整体内需偏弱，出口有所回暖。地产方面， 2024 年前 11 个月，我国房地产销售面积（商品房）累计同比降低 14.30%，房地产新开 工施工面积累计同比降低 23.00%，地产仍处于下行趋势中，但降幅有所收窄。汽车方面， 2024 年前 11 个月，我国汽车销量累计同比增长 3.7%，新能源汽车销量累计同比增长 35.63%，增速较 2022-2023 年有所回落。出口方面，2024 年前 11 个月，我国出口总值 （美元计价）累计同比增长 5.40%，相较于 2023 年同比下降 4.67%，我国出口表现有所 回暖。
供给端：2021-2022 年高景气度导致扩产明显。2021 年以来，化学原料及化学制品制造业 固定资产投资额同比增速较高，2024 年有所回落，但也基本保持在 10%以上，高于 2016- 2019 年期间。化工板块固定资产及在建工程增长十分明显，行业产能呈现增长趋势。
在内需相对疲软的背景下，出海得到市场更多关注，2024 年明显跑赢大盘。我们统计了 462 家基础化工板块上市公司的数据，截止 2024 年 9 月 30 日，拥有海外工厂 的有 81 家，未有海外工厂的有 381 家。进一步分析发现，拥有海外工厂的公司更可能实 现收入、利润的增长。
我们认为，目前化工板块仍存在一定的困境，海外建厂是部分化工企业摆脱困境的方式之 一，在业绩上也确实能够证明这一方式行之有效。围绕海外建厂这一投资逻辑，我们推荐 投资者关注出海较早的轮胎行业（早在 2013 年就有轮胎海外工厂落地），同时，轮胎具有 消费品的属性，而不是大宗的、标准统一化的化工品，轮胎企业在海外建厂的基础上，能 够拥有品牌升级的第二成长空间，出海较早的企业已经在进行品牌升级、打造自己的全球 化品牌。我们 2025 年的核心投资策略在于：寻找由“产能出海”进阶到打造全球化品牌 的公司，我们推荐投资者关注赛轮轮胎。
