板块底部确认，行业热点频出。
2024年初至今医药板块收益率-10.62%，位于 31个子行业第31位，其中化学制药-0.71%，其 余子板块均有不同程度下跌。 分市值：中、大市值标的表现优异；年初“国 九条”发布，小市值企业面临较大压力，9月宏 观刺激政策后活跃度有所回升。 分涨跌幅：151支个股实现正收益，多数标的收 益率位于-30%~30%之间。
2024Q1-Q3，医药上市公司累计收入下降0.33%，利润总额下降7.4%，扣非净利润下 降4.56%。2024Q3，医药板块收入同比增长0.47%，利润总额同比下降13.0%，扣非 净利润同比下降13.6%，收入环比提升1.7pp，由负转正，收入端出现企稳改善表现， 利润端表现进一步出清态势。今年以来，医药行业受到持续整治行动影响，新产品入 院困难、药品耗材相对管控、医院基建及招投标放缓，院内整体业务面临压力。院外 OTC、消费医疗等受到宏观经济环境扰动，同样表现较弱。前期强势板块随着基数高 企有所走弱，但部分前期承压的细分行业逐步走出低谷，经营持续改善。
分行业看，2024Q1-Q3收入增速排序为化学制剂（+4.46%）、化学原料药 （+3.46%）、医疗器械（+1.22%）、医药商业（+1.39%）、中药（-3.25%）、医疗 服务（-4.88%）、生物制品（-17.35%）；扣非净利润增速排序为化学制剂（+ 48.97%）、化学原料药（-1.37%）、医疗器械（-4.20%）、医药商业（-7.06%）、 中药（-8.59%）、医疗服务（-29.53%）、生物制品（-34.28%）。
医保基金收支相对稳定，结余资金持续提升。2024年1-10月，全国基本医疗保险基金（含生育保险）总收入23065.07亿元，同比上涨8.9%；总支出19165.88亿元，同比上涨8.9%，当期结余率约16.9%。新冠疫情后前期积压的诊疗需求快速释放，导致当期医保支出提升较快。医保基金持续保持结余，2024年10月末累计结余约51607亿元。随着院内就诊秩序持续恢复，我们预计医保资金周转运营有望持续稳定。
医疗反腐趋向常态，常规活动陆续恢复。国家卫健委、市场监管总局等多部门陆续《关于印发 2024 年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》、《医药企业防范商业贿赂风险合规指引（征求意见稿）》等通知、指引。目前公告常态化趋势下边际缓和，学术推广活动已经开始陆续恢复，医院采购逐渐回暖，2025年有望持续升温。
2024年以来，医疗卫生体制改革持续深化，围绕全链条支持创新药、公立医院高质量发展、医疗服务规范化管理、多元复合支付方式、中医药传承创新发展等重点医改任务。国家先后出台了“全链条支持创新药”、“四同价格联动”、“药品比价”、“2024医药反腐重点工作”，同时完成国家医保目录调整、第十批全国药品集中采购、第三批中成药联盟集采等重点工作，并于年底推进医保基金预付工作、大力赋能商业保险等，预计有望对医药行业带来积极影响。
2024年7月5日国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，明确指出：1）要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。2）要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。 l 自2023 下半年起，针对国内创新药产业发展的利好政策频出，从审评提速、多元支付、合理定价等多维度做到了大力扶持；2024 年以来，北京、广州、珠海同时发布支持医药创新发展的政策或征求意见稿，各地对创新药产业支持政策正逐步落地。随着《全链条支持创新药发展实施方案》的出台，后续有望看到更多配套落地政策，激发创新药企业的活力。
2024年11月28日上午国家医保局召开《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2024年）》新闻发布会，同时更新版医保目录发布。本次调整有91种药品新增进入国家医保药品目录，其中89种以谈判/竞价方式纳入，另有2种国家集采中选药品直接纳入。 Ø 今年参与谈判/竞价的117种目录外药品中，89种谈判或竞价成功，成功率76%和价格降幅平均63%与往年基本相当。本轮调整后，国家医保药品目录内药品总数达到3159种，包括西药1765种、中成药1394种。中药饮片部分892种。
支持创新药：新增91个药品中38个是“全球新”的创新药，无论是比例还是绝 对数量都创历年新高。在谈判阶段，创新药的谈判成功率超过了90%，较总体成功率高16个百分点。 Ø 支持民族企业：今年91个新增药品中国内企业的有65个，占比超过了70%，并且这几年都呈逐年上升之势。 Ø 鼓励全球FIC和临床价值为导向：答记者问中，特别提及康方生物卡度尼利单抗（AK104）和迪哲医药舒沃替尼。 l 我们预计医保支出在未来几年增速仍将高于GDP增速，在此基础上，重视2个结构性机会：（1）创新药占比持续提升；（2）民族企业创新药占比持续提升，持续看好创新药板块机会。
第十批集采落地，延期、B证企业加剧此次竞争，行业回归合理利润，腾笼换鸟支持创新。12月12日，第十批国家组织药品集中带量采购产生拟中选结果并公示，中选结果将于2025年4月开始执行。本次集采有62种药品采购成功，均为已过专利期、有多家企业生产、竞争充分的药品，覆盖高血压、糖尿病、肿瘤、心脑血管疾病、感染、精神疾病等领域。医药企业积极参与本次集采，共有439家企业778个产品报价，234家企业的385个产品获得拟中选资格，平均每个药品有6个以上企业中标，如西格利汀片、泊沙康唑注射液等大产品的拟中标企业达到了9家。从中标企业类型来看，外企几乎全部丢标；而B证企业共有117个产品拟中选，占中选总数30%以上，且大部分是低价中标。
我们认为本次第十批集采的激烈竞争与过去几年B证企业的不断涌现较为相关，而当下惨烈的价格竞争，以及政策对于B证管理的趋严，预计快速出现的B证企业也将快速出清，使得集采回归理性竞争，企业赚取合理利润空间，这一产业趋势中，原料药制剂一体化企业优势将更为突出。Ø 2018年以来，国家医保局已会同有关部门组织开展10批国家组织药品集采，累计成功采购435种药品。减轻群众在仿制药上的费用负担的同时，医保基金腾出费用空间、也为创新药支付创造更有利条件。据医保局统计，连续7轮调整国家医保药品目录已累计谈判纳入530种新药，医保基金为协议期内谈判药品支付累计已超过3500亿元，惠及患者8.3亿人次。我们持续看好医保腾笼换鸟支持创新药发展。
