立足宴会餐饮，强运营&标准化促异地扩张。
深耕宴会餐饮。公司定位“大众聚餐+宴会服务”，拥有宴会及婚庆的专业团队，形 成了独特的管理体系，巩固同庆楼老字号品牌优势。婚宴方面，公司成立事业部提供一 站式宴会配套服务，满足顾客差异化需求。疫情前，10 桌以上的大中型宴会收入占餐饮 收入的 30%左右，随着上市后规模扩张。公司已经成为立足安徽、辐射多地的宴会连锁 餐饮品牌。
适应宴会需求的大型酒楼贡献营收利润。同庆楼作为大型连锁酒楼，具备大型餐饮 和宴会运营优势，在坪效管理和人均消费上存在规模效益。2019 年公司门店共 57 家， 其中超过 6000 平方米的大型门店共 14 家，合计营收/净利润占比 53%/79%，且单店盈 利水平显著高于公司平均水平。
运营模式成熟，大店盈利能力突出。同庆楼在门店选址、菜品创新、迎合市场、日 常运营管理等方面形成一套可复制的体系，人才管理体系赋能门店高效运营。历史门店 数据显示，直营门店通常在 1~2 年内完成业绩爬坡，成熟的运营模式下，同庆楼餐饮和 酒店的单店盈利能力突出。2019 年同庆楼单店净利润超千万元的门店共 7 家，净利率在 15%~30%区间，规模效应凸显，运营能力显著高于公司平均水平。
以同庆楼门店为例，测算单店模型。分别选择面积 8000、5000 平米的门店作为大、 中型同庆楼酒楼的代表，假设门店产能爬坡完成且日常运营成熟，通过客流*单客消费 测算收入，计算得大/中型门店年收入约为 7200/3900 万元；扣除原材料、人工、能耗、 租金、折旧摊销等成本费用以及所得税，测算得大/中型门店年度净利润为 1200/469 万 元，净利率为 17%/12%。根据公司测算，大型门店投资回收期约为 4~5 年。
富茂酒店单店盈利水平可观。根据 2024 年三季报，富茂酒店餐饮/客房收入约占比 80%/20%，餐饮业务与客房业务联动提高运营效率，单体投资规模达数亿元级别，公司 预计开业 1~2 年达到成熟期，成熟期净利润为 10%~20%之间，大约 6~7 年收回投资。 2023 年富茂酒店实现营业收入 44503 万元，净利润为 5460 万元，计算得单店平均营收 /净利润为 7417/910 万元，净利率为 12.3%，新开门店爬坡期拖累利润率表现；其中合肥 滨湖富茂酒店 2023 年实现营收 2.78 亿元，净利润率达 19.7%。随着新开店不断爬坡， 单店盈利能力将持续提升。
未来 10 家富茂酒店将贡献约 3 亿元净利润。公司预计截至 2024 年底完成 10 家富 茂酒店主体业态开业，2025 年新开门店将陆续达到成熟期，我们测算 2026 年成熟期门 店的单店平均收入/净利润分别为 1.53/0.29 亿元，净利率为 19%，10 家门店合计贡献利 润 2.9 亿元。
供应链采用集中采购和配送方式。采购端：公司下门店均为直营店，门店无采购权， 食材由公司统一采购。2019 年公司批量采购达 99.22%，零星采购占比少。配送端：对 于非鲜活类，公司自2014年成立中央厨房集中对公司门店所需的半成品进行加工配送， 中央厨房按照各门店报备的半成品需求量进行生产、包装、分拣，以自有物流车输送， 2019 年统一配送和供应商配送的占比分别为 71.82%/28.18%。
运营管理标准化，数字化提供系统支持。作为传统连锁餐饮企业，总部层面，公司 通过 ERP 系统对人、财、物、信息等资源进行统一管理；公司在服务流程、店面管理等 可复制环节进行标准化管理，制定了一系列规章制度；人力资源管理方面，新店开业筹 备期调用熟悉标准化管理的老员工进行传帮带，新员工考核合格后方能上岗。公司定制 餐饮运营管理系统，实现财务和业务信息一体化及终端门店信息的实时化，为单店订单 预定、会员管理等提供有力支撑。 富茂酒店和同庆楼门店全国扩张。标准化流程赋能公司直营门店稳步扩张，未来将 以自营+加盟的方式扩张富茂酒店规模，在长三角地区大力发展大型餐饮门店，异地拓 店逐步实现全国化扩张。公司预计 2024 年全年资本开支 10~15 亿元，新增 10 家大型餐 饮和富茂酒店直营门店。我们预计截至 2024 年底直营门店 132 家，门店面积 79.8 万平 米，门店数/门店面积同比分别为 25%/50%。同时基于消费市场现状，公司将阶段性放 缓扩张节奏，预计 2025 年资本开支 5~6 亿元。
