高盈利产品类别多元化，低成本获客优势凸显。
盈利增长点：付费转化率和用户平均收入是优化重点。2019-2023年，公司增值电信业务的营收占比保持在 40%以上。作为公司的第一大收入来源，该业务营收表现可通过以下公式进行量化：C 端增值电信服务收入=活跃用户基数*付费转化率*每用户平均收入（ARPU）。其中，付费转化率和ARPU的提升或成为确保业务持续高速增长的关键驱动因素。
核心优势一：产品矩阵多样化，覆盖 PC 端和移动端，以满足不同客户群体的个性化需求。同时，公司正持续加大在人工智能领域的研发投入，以增强产品的市场竞争力和满足高端金融分析的需求。1）从 PC 端来看，公司可提供金融大师、财富先锋、Level-2云端版、决策先锋、实时港股经典版与机构版、i 问财专业版、短线宝等产品。
2）从移动端来看，公司可提供看盘必备、选股诊断、高低点、券商精选、高端投资、港美股等增值服务，如手机超级Level-2、主力密码、AI 机构探测器等。
核心优势二：成本优势凸显，以低成本捕获市场用户。在同业比较中，公司的推广费支出少，一方面是因为公司的主要推广模式为面向现有客户进行网络在线推广，另一方面是公司产品口碑奠定，规模优势逐步显现。2023年，公司广告及市场推广费用为 1.06 亿元，低于东方财富与指南针所花费用，根据获客成本=广告及市场推广费/新增用户数量，可推算出该年公司获客成本约 11.75 元/人。
流量端：公司展现出强大的用户基础和市场领导地位。据公司年报数据，截至 23 年末，同花顺金融服务网的累计注册用户数已攀升至62339万，同比增长 1.47%，而网上行情免费客户端的日均使用人数稳定在1447万左右，周活跃用户数则达到 1936 万人，反映出服务领域的高频互动率。随着金融科技的持续创新，公司凭借其庞大的用户基础和前沿技术，有望进一步巩固并扩大其市场份额。
市场地位：同花顺在个人金融信息服务领域位列市场第一。依托其市场主导地位，公司在捕捉投资者情绪、交易行为等多维度非传统数据方面展现出显著的竞争优势，积累了庞大的数据资源，确立了行业领导者的地位。2022年数据显示，同花顺的炒股软件和东方财富的移动应用的月活跃用户数分别达到 2551 万和 1935 万，日活跃用户数分别为1194 万和623万，用户月均使用时长分别为 344 分钟和 239 分钟。
财务端表现强劲，业务规模优势显著，毛利率略高于可比公司。1）营业收入方面，2019-2023 年公司的增值电信业务营业收入实现了从8.9亿元到15.3 亿元的增长，2019-2023 年 CAGR 为11.6%。在同业比较中，公司的增值电信业务营业收入领先于同行业平均水平，2023 年公司收入超越了指南针的 9.5 亿元和大智慧的 3.9 亿元。2）毛利率方面，自2015年起，公司增值电信业务的毛利率始终保持在 86%以上，2023 年该业务的毛利率为86.1%，高于指南针及大智慧。
AI 大模型：HithinkGPT 大模型问世，通用领域表现超越开源模型LLaMa-2。同花顺借助 AIGC 大力发展智能投顾，推出了功能较为完备的资讯、数据类产品，在应用上取得突破性进展。2024 年 1 月，公司成功推出了HithinkGPT大模型，并针对消费者市场推出了创新的智能投资顾问产品——问财。随着同花顺在 AI 大模型领域的深入投资与研发，该产品组合与服务将实现更高层次的技术优化，进一步巩固市场竞争力，并为客户提供更为精准和高效的金融科技服务。 1）通用领域：HithinkGPT 大模型在 C-Eval、GSM8K、MMLU、MATH等10 多个主流 Benchmark 测评集上的表现全面超越主流开源模型Llama-2。
2）金融领域：同花顺自建了 HithinkFinEval 数据集，涵盖了证券从业考试、基金从业考试、会计师资格考试、CPA、CFA 等17 个金融行业考试。在这些考试中，问财 HithinkGPT-70B 大模型以平均75.9 分的优异成绩通过考试，并且 HithinkGPT 在所有考试科目中都比开源模型更加优秀。此款大模型采用 transformer 的 decoder-only 架构，提供7B、13B、30B、70B和130B 五种版本选择，最大允许 32k 文本输入，具备API 接口调用、网页嵌入、共建、私有化部署等能力，并为用户提供一站式标注和评测服务。
问财：同花顺全能金融顾问，五大优势助力ToC 增值业务提质增效。基于HithinkGPT 成功升级，同花顺打造了国内金融领域首个应用大模型技术的智能投顾产品“问财”。相较传统模式，大模型版本“问财”具有五大特色优势：全面的实时金融数据、强大的语义理解、专业的投顾建议、生动的表达形式、可控的内容生成。该 AI 应用能够为C 端用户提供全面精准、稳定可控的投资决策支持，为公司传统 C 端增值业务赋能提质。
iFinD 金融终端：机构级金融数据平台，提供金融研究、分析和决策服务。该软件传统功能覆盖股票、债券、基金、指数、商品、外汇、宏观等领域，移动版 iFinD 终端在深度资料、数据浏览器，全球行情、舆情资讯、研究报告、公司公告、企业库、路演等多个专业投研功能方面，实现了与PC版的无缝对接。
核心优势一：持续加码产品创新，iFinD 打造多场景应用AI 功能集合。自2009 年成立以来，i 问财专注于开发智能理财助理和投顾服务，现已成为投资领域领先的自然语言处理和语音问答系统。未来，基于HithinkGPT大模型，i 问财将升级为基于先进的大语言模型的对话系统，为金融机构和投资者提供精确数据分析、高效决策支持及市场趋势洞察。
2024 年 3 月 7 日，同花顺 iFinD 平台推出“行业解读”功能，整合了AI 大模型技术，提供全面产业链分析框架和结论。结合与深交所合作的标准化行业研究体系，该功能不仅包含行业发展趋势推演，还涵盖行业规模和周期预测，与传统研报和竞品形成差异化，满足多样化业务场景下的行业研究需求。
2024 年 6 月 26 日，同花顺 iFinD 全新上线AI 财经智汇功能，为用户提供了一键式信息搜集、整理和解读服务，覆盖财经新闻、政策动向、研究报告及上市公司财报。该功能支持智慧问答，快速响应用户问题并提供深度市场观点解读；允许上传文档进行问答，AI 助手精准提炼和总结内容；并可对终端内的财报、研报和新闻进行单篇问答和深度解读。AI 财经智汇旨在助力用户在复杂金融市场中保持信息优势，提升决策效率。
核心优势二：iFinD 与 Wind 在功能和操作界面方面相似，凸显价格优势。iFinD 已由单一数据提供商转型为综合投研解决方案平台，提供包括金融大数据、产业图谱、自动化研报生成、舆情监控及买方标签研究体系在内的全方位智能服务，具备与 Wind 金融终端相似的功能与操作界面。而根据2023年 9 月上海证券报信息，Wind 金融终端的年费为39800 元，而iFinD的价格约为 Wind 的 50%-70%，且在大宗采购时，其成本可进一步降至数千元，展现出明显的成本效益，有望吸引更多机构用户，从而促使iFinD的市场份额提升。
核心优势三：终端软件广泛覆盖，产品具备较强客户粘性。以教育领域为例，iFinD 通过在高等教育领域的深耕，已在高等教育市场取得一定覆盖率，与超过 500 家院校建立合作关系。而根据公司2024 年中报披露，在机构客户方面，公司的产品和服务已覆盖了国内 90%以上的证券公司，同时覆盖了大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险公司、政府、科研院所、上市公司等机构客户，有利于形成金融 IT 独家生态，促使更新换代的产品能被市场快速接受，客户资源优势明显。
财务对比：Wind 营收规模占绝对优势，同花顺B 端业务与财富趋势可比。在 B 端业务方面，目前 Wind 为金融终端市场垄断者，B端收入高于同花顺及其可比公司。而公司凭借较强的产品力与成本优势，在营收规模上优于财富趋势，2023 年公司软件业务实现营收 4.38 亿元，高于财富趋势的3.64亿元，而公司的毛利率稳定在 85%附近，近五年略低于财富趋势。随着公司持续提升 AI+金融技术，iFinD 金融终端有望持续提升产品竞争力，并凭借已有的成本优势和客户切换壁垒，未来有望在市场份额上实现新突破。
广告互联网推广：盈利+渠道+AIGC 三轮齐驱，打开广告业务上升空间
广告及互联网推广业务：公司通过开户导流服务为券商赚取分成收入。该业务主要依托其开户导流服务为券商赚取分成收入。具体来说，公司通过两种方式获得收益：1）根据成功开户数收取一次性开户费用；2）按照客户的交易量获得佣金分成。公司在该领域拥有先发优势，2014 年推出同花顺开户平台并与多家券商建立合作，开始获取开户导流和交易分成收入。
核心优势：券商渠道广泛，合作生态占优。截至2024 年10 月，公司APP中支持超过 80 家 A 股券商在线开户，支持88 家A 股券商客户在线交易，合作对象包括中信建投、国泰君安、中泰证券等知名券商，合作数量遥遥领先。强大的合作网络能够增强公司的议价能力，有望为公司带来稳定的客户导流和交易分成收入。
盈利能力卓越，细分业务营收与毛利率优于竞争对手。基于强大的渠道优势，同花顺的广告推广业务在营收与毛利率上处于业内领先地位。1）营收方面，公司广告及互联网推广业务营收从2019 年的4.62 亿元增长至2023年的 13.59 亿元，CAGR 高达 30.96%，高于同行业水平。2）毛利率方面，19 年-23 年同花顺及可比公司毛利率均基本保持在93%之上，2023年可比公司毛利率略高于同花顺。
AI 赋能：数字人员工“上岗”，提质增效凸显。2024 年7 月，上海证券与同花顺合作，成功推出基于员工原型的数字人主播。1）技术创新：同花顺提供了一站式数字人解决方案，运用了计算机图形、音视频合成、唇形同步等先进技术，为数字人主播的创建提供了技术基础。2）形象还原：基于上海证券员工的真实形象和声音样本，同花顺通过图像处理技术，为数字人主播定制了高度还原真人的高精度虚拟形象，确保了视觉上的逼真度。3）语音复刻：利用先进的语音合成技术，同花顺精确模拟了真人的语调、语速和音色，确保数字人主播的语音效果与真人声音高度相似。4）业务赋能：数字人主播的应用不仅提升了资讯播报的专业性，还显著提高了服务效率，突破了传统视频制作的时间与空间限制，减轻了员工的工作负担。
基金代销：“爱基金”市场份额攀升，23 年业务毛利率改善
爱基金：国内领先基金代销平台，23 年代销产品与平台接入增量亮眼。“爱基金”为同花顺旗下基金代销平台，截至 2023 年年底，平台已与216家基金公司及证券公司建立了合作关系，相较2019 年大幅增长。另外，其代理销售的基金产品及资产管理产品总数于 2023 年超过2 万支，2019-2023年CAGR 为 10.29%。
基金代销业务：业务营收规模小于可比公司，毛利率差距逐步缩小。1）营收端：2019-2023 年，公司基金代销业务的营业收入波动较大，若对标东方财富基金代销业务营收规模，则公司业务规模尚处于初期阶段，有待进一步拓展。2）盈利端：2022 年，由于证券市场波动，投资者对基金需求量下降，基金代销手续费减少，这造成公司基金代销业务毛利率短期承压。而2023 年，该业务毛利率得到显著提升，增至90.05%，显著缩小了与东方财富旗下“天天基金”的基金销售业务毛利率之间的差距。
股票+混合公募基金产品增长空间较大。截至2023 第四季度，公司第三方基金代销股票+混合公募基金保有量为 360 亿元，相比蚂蚁基金与天天基金仍有差距。凭借公司积累的渠道优势，公司有望持续改善基金业务发展情况，该业务仍有较大上升空间。
