2024 年以来，全球及我国新能源汽车销售总体持续增长，但增速较 2023 年回落。
1.1. 板块营收与净利润
根据万得数据统计：2017 年以来，锂电池板块营收总体持续增长，板块增速可分为三个阶 段：一是 2017 年-2020 年增速总体回落；二是 2021 年-2022 年的高增长阶段；三是 2023 年 以来，板块营收增速持续回落，并首次负增长。2023 年板块营收 2.25 万亿元，为近年来的最 高值，较 2022 年同比增长 6.65%。 2024 年前三季度，锂电池板块营收 1.57 万亿元，同比下降 5.21%，板块营收自 2017 年 以来首次出现负增长，营收增长中位数为-6.21%，其中 46 只个股营收同比增长，营收增长个 股占比 43.81%，显示板块细分领域标的营收增速出现显著分化，营收同比增长个股自 2023 年 以来改善。板块营收同比负增长主要系产业链细分领域产能持续释放，行业需求放缓等多因素 叠加导致产业链价格总体持续承压。考虑 2024 年全年新能源汽车出货增速将回落，以及上游 原材料价格走势，总体预计 2024 年全年锂电池板块营收小幅下降。
2017 年以来，板块净利润增速总体也可以分为三个阶段：一是 2017-2019 年板块净利润 增速持续回落，其中 2019 年板块净利润出现少有的亏损；二是 2020-2022 年净利润恢复为正 且增速持续提升，与板块营收呈现高度正相关；三是 2023 年以来，板块净利润增速持续回落。 2023 年板块净利润为 1414.1 亿元，同比下降 33.61%，净利润增速显著低于板块营收增速， 主要系产业链价格下行时，行业盈利能力下降，同时行业存在一定的减值。 2024 年前三季度，锂电池板块净利润 870.14 亿元，同比下降 26.56%，跌幅持续收窄， 但净利润增长中位数为-37.19%，显示个股净利润差异化显著，其中 38 只个股净利润同比增长， 净利润同比增长个股占比 36.19%，净利润增长中位数和净利润增长个股占比大幅低于营收增 长中位数和营收增长个股占比。净利润增速大幅回落最主要因素为产业链细分领域产能持续释 放叠加需求增速放缓，从而导致产业链价格短期持续大幅回调，以及行业竞争显著加剧。
1.2. 细分领域业绩
2024 年前三季度，锂电池板块业绩出现营收和净利润均同比下降。同时，我们注意到 2023 年以来锂电产业链细分领域价格趋势总体持续承压，且价格大幅波动对板块业绩产生重要影响。 为此，我们进一步分析 2023 年、2024 年以来锂电池板块和细分领域的营收、净利润增长中位 数，以及正增长公司占比，并结合 2024 年以来锂电池板块营收和净利润增速比对。根据万得 数据统计，可以得出如下主要结论： 一是 2024 年以来板块业绩总体持续改善。2024 年以来，板块营收和净利润增速跌幅持续 收窄，其中营收增速相比净利润增速跌幅较小。 二是锂电池板块营收表现环比持续改善。2024 年一季度，板块营收增长同比下降 9.38%， 上半年同比下降 6.62%，2024 年前三季度为 6.21%，呈现持续改善迹象。同时，正增长公司占 比自 2023 年以来持续提升，由 2023 年的 37.14%提升到 2024 年前三季度的 43.81%。 三是锂电池板块净利润增长中位数总体下移。2023 年板块净利润增长中位数为-42.09%， 2024 年一季度为-27.67%，但 2024 年上半年和前三季度分别为-27.48%和-37.19%，显示净利 润增长中位数仍未触底。净利润增长公司占比总体改善，由 2023 年的 22.86%提升到 2024 年 前三季度的 36.19%，但前三季度占比较上半年下滑。 四是细分领域业绩存在较大差异。锂电产业细分领域业绩差异显著，营收方面动力电池、 隔膜和电解液表现较好，2024 年前三季度增长中位数分别为-5.82%、-5.98%和-7.56%，且增 长公司占比均超过 33%；净利润方面表现则偏弱，各细分领域净利润增长中位数总体均弱于营 收增长中位数。
1.3. 盈利能力
根据万得数据统计：锂电池板块盈利能力走势总体与净利润趋同，2017-2019 年持续回落， 2020-2022 年回升，2022 年以来则持续承压结。2023 年板块销售毛利率和净利率分别为 19.87% 和 6.29%。 2024 年前三季度分别为 19.79%和 5.53%，较 2023 年前三季度仍承压，但环比 2024 年 上半年均改善，环比分别提升 0.53 和 0.23 个百分点。板块盈利能力承压主要原因是行业产能 短期显著释放，叠加需求增速放缓，行业竞争显著加剧，多因素共振导致产业链价格总体承压。 板块商誉显示：2017 年板块商誉为 279.3 亿元为近年来最高，2018 年和 2019 年板块商 誉分别减少 57.8 和 31.8 亿元，对板块净利润产生较大影响。2020-2022 年，板块商誉在 190 亿元左右波动；2023 年增至 241.3 亿元，较 2022 年增加 47.5 亿元，其中比亚迪商誉增加 43.62 亿元，2024 年前三季度板块商誉合计为 248.7 亿元，后续需重点关注商誉增长显著标的。
在建工程显示： 2021 年以来板块在建工程大幅增加，2021 和 2022 年增速维持在高位， 其中 2022 年板块在建工程 2334.8 亿元，同比增长 66.1%。2023 年以来增速显著放缓，2023 年上半年板块在建工程为 2879.3 亿元，为近年来最高值，2023 年为 2491.0 亿元，同比增长6.7%；2024 前三季度为 2647.7 亿元，同比下降 5.6%。
根据万得数据统计：2013 年以来，锂电池板块最高涨幅约 14 倍，于 2021 年 11 月底见 顶。2024 年以来，锂电池指数走势总体与沪深 300 趋同，但全年走势总体弱于沪深 300 指数， 其中 9 月以来显著上涨，一方面与宏观政策表态及政策预期相关，其次行业基本面呈现改善迹 象。截止 12 月 2 日：锂电池板块指数上涨 7.67%，而同期沪深 300 指数上涨 16.57%，锂电池 指数跑输沪深 300 指数 8.90 个百分点；个股方面，2024 年以来，锂电池板块中上涨个股 59 只，下跌个股 46 只，个股涨幅中位数为 5.38%。板块跑输主要指数主要与板块业绩下滑相关， 而板块业绩下滑与新能源汽车需求增速回落，以及锂电产业链价格总体承压等因素相关。
2024 年以来，全球及我国新能源汽车销售总体持续增长，但增速较 2023 年回落；锂电池 上游原材料价格总体仍显著承压，板块业绩总体承压但季度环比改善。政策方面，我国持续鼓 励新能源汽车行业发展。展望 2025 年，锂电池增量重点关注动力和储能电池，消费电子将持 续复苏，锂电产业链价格总体震荡为主；板块业绩将恢复增长。
