签单价格方面，各环节价格已企稳，海外新签价格有望回升。
2023 年全年新增光伏装机超预期增长，2024 年前三季度延续高增趋势。2023 年全球可 再生能源发电中太阳能发电持续高增，据能源研究院&KPMG《世界能源统计年鉴 2024》 数据披露，2023 年全球太阳能共计发电 1641.6 太瓦时，同比高增 24.2%，显著高于其 他可再生能源发电形式。 新增装机市场方面，CPIA 此前预测，2024-2030 年全球新增光伏装机将保持持续增长 的趋势，2025、2030 全球新增光伏装机容量有望分别达到 462GW、587GW，2023-2030 CAGR 约为 6%。此外，据彭博新能源财经(BNEF)最新的太阳能光伏项目季度报告预测， 预计组件低价行情将持续光伏装机增长，预计 2024 年全球将新增光伏装机达 592GW， 相比于其年初预测下限上修 72GW。
分区域来看，全球新增光伏装机主要集中在亚太地区，预计亚太、欧洲、美洲，中东 非 2024 年新增装机均保持正增。就 2023 年全球光伏装机格局来看，亚太地区光伏装 机约占全球总装机 62%，显著领先其他地区，欧洲装机仅次于亚太地区，比重约达 21%， 而美洲地区合计装机达 15%。此外，根据 TrendForce 数据统计及预测，2024 年亚太、 欧洲、美洲、中东非新增光伏装机容量将分别增长至 270GW、90GW、87GW、27GW，占总装机比重分别约为 56.96%、18.99%、18.35%、5.70%，亚太地区新增光伏装机比重较 2023 年略有下滑，但仍占据全球超 50%新增装机市场份额。 同时，全球市场逐渐向多元化趋势发展，新增 GW 级市场逐渐增多，并由欧洲国家为主 转向一带一路区域国家为主，根据 CPIA 预计，2025 年全球 GW 级市场将进一步增加至 53 个。
绿色能源发展整体趋势并未改变，国内光伏发展整体政策环境向好。我国光伏行业在 政策面得到了国家政策的有力支持，良好的政策环境有利于保障光伏产业健康发展， 近年来为支持行业发展，政府围绕大型光伏基地建设、分布式光伏开发、电网调度、 价格形成机制以及发电消纳等方面出台了多项政策。
我国内需保持稳增，紧抓新兴市场外需。10 月光伏新增装机及累计装机容量同比高增， 显示国内需求仍保持韧性：据中国电力企业联合会数据统计，10 月新增光伏装机 20.42GW，同比+27.17%，延续 9 月同比高增趋势，环比小幅减少 0.47GW，1-10 月 光伏累计装机 181.30GW，同比+27.17%。 四季度中标容量开始回升，招中标市场景气度维持。据 Mysteel 光伏数据统计，截至 11 月第三周，本年度光伏组件共计定标容量达 253.16GW，1-10 月累计光伏组件定标容 量约为 214.95GW，相比 2023 年同期增长 16.39GW。
外需方面，上半年我国主要光伏产品出口整体“量增价减”，下半年整体水平回升，但 较去年同期表现较弱。2024 年上半年，受硅料产能集中释放及各环节工艺优化等原因 影响，我国光伏主要产品价格逐渐走低，带动出口均价均下滑，2024 年 1-6 月，硅片及硅棒主要产品均价均有所下跌。下半年各环节均价有所回升，但相比于去年同期水 平仍然偏弱。
组件环节，我国出口数量同比保持高增，但出口金额同比下降。具体来看，2024 年 1- 10 月我国共计出口组件 62.21 亿个，同比增长 31.56%，共计出口金额达 268.47 亿元， 同比减少 31.01%。
欧美需求占比开始下滑，中东非新兴市场需求爆发。欧洲光伏需求增长主要受益于低 成本组件的刺激以及地面电站需求的持续释放，但随着 2024 年欧洲传统能源跌价及利 率高企等原因，欧洲光伏需求相对放缓。于此相反，中东非光伏需求开始爆发，预计 未来将保持快速增长态势。 具体来看，2024 年 1-6 月，我国组件对荷兰出口占比从去年同期 28%下降至 19%，但同 时，我国对中东非、亚太及美洲等国家光伏出口明显提升，其中亚太市场上半年累计 进口量同比提升 118%，中东市场同比提升 163%，沙特阿拉伯、印度、巴基斯坦等国家 出口金额显著增加。
签单价格方面，各环节价格已企稳，海外新签价格有望回升。截至 11 月底最新报价来 看，电池片及组件环节价格成交价已企稳，硅料端受订单较少、成交体量有限等因素 影响，整体价格略有松动。 具体来看，硅料今年二季度开始迅速跌价，突破企业现金成本后开始企稳，截至 11 月 最后一次报价，硅料致密料均价收报 39.5 元/千克，颗粒料收报 36 元/千克；硅片跟随 原材料价格下跌，P、N 型硅片价格均显著下滑，进入四季度以来受需求变弱叠加 P、N 供给切换影响，N 型硅片仍表现较弱，但硅片由于受到出口退税影响，最新海外报价略 有调涨，同时电池片价格开始反映出口退税下调影响，N 型 M10 电池片最新主流均价已 上涨至每瓦 0.28 元人民币，预计本年度 12 月硅片及电池片海外订单价格水平有望继续 调整。
招标价格方面，光伏行业协会定期公布最低成本报价，行业自律约束效力已验证。本 年度，中国光伏行业协会召开“反内卷”座谈会，同时呼吁，招标方要尊重市场规律， 遵守法律规定，以设定最低限价、降低价格得分比重、提高服务和质量得分比重等方 式，制定合理的招标方案，从而引导投标方将投标重点转移到提高产品和服务质量、 提升履约能力上。针对低于成本中标，以及低于成本中标后可能出现的以次充好、不 能履约的行为，协会将予以关注，并考虑采取全行业通报、向市场监管部门举报等方 式，加强行业自律，促进行业健康发展。 截至 11 月，根据协会公布的数据。当前，在各环节不计折旧，硅料、硅片、电池片环节不含增值税的情况下，最终组件含税成本（含最低必要费用）为 0.690 元/W。
（1）原材料环节，关注 N 型电池背景下颗粒硅竞争优势。颗粒硅有望凭借成本及工艺优势持续渗透原材料环节。目前硅料环节主要包括两种技 术路线，一是以通威股份、大全能源为代表的棒状硅，一是以协鑫科技为代表的颗粒 硅。当前棒状硅凭借更加成熟的生产工艺占据硅料市场主要市场份额，但颗粒硅市场 渗透率正逐渐提升，截至 2023 年年底，棒状硅、颗粒硅市场占比分别为 82.7%、17.3%， 其中颗粒硅渗透加速，市场占比同比提升 9.8 个百分点。 颗粒硅更加适配下游工艺迭代且兼具成本优势，市占率有望进一步提高。一方面，颗 粒硅的物理特性使其更容易充分填充单晶硅拉棒环节的石英坩埚，同时更加适配CCZ连 续直拉法工艺替代，能够进一步提高拉晶环节生产效率；另一方面，硅烷流化床法生 产工艺的优化和效率的提升，使得颗粒硅平均生产成本较棒状硅显著降低，更加契合 光伏产业降本增效发展趋势。截至 2023 年年末，协鑫科技颗粒硅平均生产成本已降至 35.9 元/公斤，而棒状硅方面，据通威股份及大全能源年报披露，其平均生产成本约在 42 元/公斤附近，与颗粒硅仍具有成本差距。
（2）硅片环节，关注 N 型硅片切换背景下，拉晶及切片设备迭代机会。N 型电池较 P 型电池对于硅片杂质含量更为苛刻，CCZ 直拉法有望受益。当前，由于直 拉法采用石英坩埚作为熔融多晶硅的容器，石英坩埚中的 SiO2 以及拉晶过程中出现的 分凝效应，不仅使得单晶硅棒生产过程中容易引入氧杂质，并且杂质在单晶硅棒中分 布不均匀。氧杂质的出现会造成电池片出现同心圆、黑芯片等问题，而杂质分布不均 匀会造成硅棒整体电阻均匀性较差。 CCZ法兼具生产效率及工艺优势，能够减少杂质含量的同时提高生产效率。目前新型直 拉工艺包括 MCZ 法及 CCZ 法，MCZ 通过引入磁场可以显著降低氧含量，但由于磁场的加 入使得工艺所需电耗显著高于 CCZ 法，不利于成本控制。CCZ 法通过加料与拉棒同时进 行，一方面减少了拉棒等待时间，并且使得硅棒长度不受石英坩埚制约，进而提高生 产自动化程度及效率，降低生产成本；另一方面，CCZ 法由于可以实现连续投料，因此 石英坩埚硅熔体可以维持在较浅程度，并可保持液位稳定，通过减少熔体与石英坩埚 接触面积及熔体内部对流强度从而抑制氧杂质含量。
（3）电池片环节，关注 xBC 电池竞争优势，以及 xBC 电池切换逻辑下加工设备投资机 会。BC 电池光电转换效率不断突破，有望带动光伏行业技术革新。BC 电池属于 N 型电池的 一种，其特点是将所有金属电极集中于电池背面，以获得正面吸光面积最大化。同时， BC 电池可以组合 TOPCon 电池及 HJT 电池，从而形成 TBC、HBC 电池进一步提高电池效 率。同时，BC 电池由于正面无遮挡，因此外形更加适配分布式光反应及建筑一体化等 应用场景，在特定市场中具有更高的溢价空间。BC 电池制备增加多道激光工序，同时 对于焊带及绝缘胶等耗材的需求提升，建议关注 BC 电池放量背景下激光设备及耗材的 投资机会。
