个性化教育龙头，多元化 领域布局。
学大教育的发展历程大概可以分成 3 个阶段：2001-2010 年萌芽发展期：这一时期，学大教育探索业务模式，为未来的个 性化教育模式奠定基础。学大教育成立于 2001 年，2004 年推行个性化辅导 模式，开设了第一家学习中心。随着中国经济的快速发展，对个性化教育的 需求日益增长，学大教育独特的教育服务模式顺应了市场趋势，吸引了投资， 获得了快速发展。2007 年获鼎晖投资 1000 万美元投资。2008-2009 年学习 中心从超过 100 家增长至超过 200 家。2010 年成功登陆纽交所，募资 1.28 亿美元，创当时教育类赴美最大 IPO 记录。
2011-2020 年增长蜕变期：这一时期，学大教育在快速增长后遇到了挫折， 通过回归 A 股和开拓新业务，实现蜕变，进入新的发展阶段。2011-2012 年学习中心从超过 300 家增长至超过 400 家，2014 年 e 学大上线。但是，学 大教育在美国资本市场的表现欠佳，而同一时期 A 股市场上的教育公司股价 飙升，这促进了学大教育回归 A 股市场。2016 年被银润投资并购，回归 A 股。在回归 A 股之后，学大教育进入了新发展时期，2018 年推出了学大网 校、新高考系列产品，开启多元化发展。2020 年创始人金鑫回归，成为公 司第一大股东。学大教育回归 A 股使其在股权上的历史问题得到彻底解决， 拓宽了公司未来的发展空间。
2021 年至今，升级跨越期：这一时期，国家政策的变化促进了学大教育的 升级，致力于成为综合性、多元化的教育集团。2021 年“双减”政策实施 后，公司全面开拓业务，积极布局职业教育、素质教育及科技类教育，并深 入实践智慧阅读领域。在此基础上，2022 年学大教育一方面巩固个性化教 育业务 ，另一方面深入探索职业教育、文化服务、教育数字化领域，实现 扭亏为盈。
同比来看，2017-2019 年，公司的营收规模稳中有升。2020 年新冠疫情的冲击 对线下教培业务产生影响，公司通过将存量线下课程转为线上教学模式，减少疫 情对业务的影响。2020 年营收同比下降，但 2020Q2 以来线下教培业务逐渐恢 复，对毛利率和净利率的影响较小。2021 年“双减”政策的出台和疫情的反复 冲击，公司的义务教育阶段学科类教培业务受到较大影响，为保证依法合规经营， 公司优化了经营策略和业务结构，净利润显著下降。2022 年，在创始人金鑫的 带领下，公司一方面巩固传统优势业务、积极布局新领域，另一方面在内部实现 降本控费，实现了扭亏为盈。 环比来看，2023 年 Q2 的营收及盈利情况均优于 Q1 和 Q3，主要原因是二季度 是中高考和期末考试的重要时间，学生参加教培的需求较大。同时，每年的 6-8 月份是 K12 教育阶段的暑假时间，学生参与课外培训的空余时间较多，暑期培 训费用通常于二季度缴纳。这两方面因素共同促进了二季度的收入增长。24 年 前三季度公司收入、归母净利润分别同比+25.29%/+50.16%，归母净利润同比 增长较快。 费用率方面，在管理费用的支出最高，主要是在职工薪酬上的支出，公司人员构 成中，教师人数占比最大。
个性化教育业务： 学大教育是中国个性化教育的开创者，首创个性化“一对一”教育辅导模式和体 系，积累了丰富经验和强大资源，打造了品牌优势、产品矩阵完善、教学网络优 势、教学服务系统完备、人才团队优秀等核心竞争力。 学大教育持续延伸和拓展多形式、多场景、多产品的产品矩阵，为学生提供个性 化的教培服务。学大教育聚焦高中培训业务，帮助学生实现学业提升，针对学生 需求制定个性化学习方案。对于高考复读生、艺术生等群体，学大教育设立了全 日制学习基地，提供优质的学习环境和个性化教学授课。在新高考改革的背景下， 学大教育推出了新高考综合服务，提供生涯规划、选科指导等服务。对于传统小 初高教育，学大教育现在投资办学了 3 所文谷双语学校。 “双减”政策出台之后，大量教培机构退出市场，竞争对手显著减少。随着高考 报名人数不断增长，围绕高考的培训需求还将持续增长，学大教育的高中培训业 务或将迎来红利期。
职业教育业务： 近年来，国家高度重视职业教育，出台一系列政策推进产教融合、校企合作，鼓 励龙头企业举办职业教育。在此背景下，学大教育积极响应国家号召，顺应行业 发展趋势，凭借多年积累的教学教研知识体系、师资资源、技术优势、产业资源 等，开展职业化教育。 学大职业教育具有诸多核心优势：首先，学大办学经验丰富、办学水平高，具有 20 多年的教学、技术管理经验。其次，学大能针对学生需求设计完善的教学安 排，具有秉持个性化教育理念的、成熟的教研体系和课程研发团队。最后，学大 承办的职业教育更有保障，家长和学生更加放心，学习网点遍布 100 多个城市， 拥有庞大的专职师资团队，还有 A 股上市公司身份背书。 职业教育需要一定周期才能产生明显的规模化效益，未来职业教育业务将与全日 制业务等个性化教育板块产生协同作用，成为学大教育的第二增长曲线。学大职 业教育业务主要以中等职业学校为突破口，2024 年上半年将继续扩大增量，由 于 2023 年的基数较低，预计增长率将超过三位数。
文化服务业务： 政府工作报告已经连续十年提到“全民阅读”，并由“倡导”转变为“深入推 进”，意味着全民阅读进入新的发展阶段。国民阅读率稳中有升，未成年人的阅读量也在逐年上升。“全民阅读”深入推进意味着国民对纸质图书和阅读空间仍 存在长期需求。 学大教育积极响应政策，在文化服务方面发挥其深耕教育行业 20 年所积累的优 势。一方面，学大教育在阅读空间设计上具有丰富经验。学大教育的个性化学习 中心注重教室和设备的人性化设计，公司将此经验复制到句象书店的门店设计 上。另一方面，学大教育具备雄厚的资金优势，能够独立负担店面装修的费用， 保证其设计优势的最大化。 句象书店还为探索新的商业模式提供了可能，书店的会员体系和亲子阅读场景， 未来将有助于完善学大教育的用户结构。截至 2023 年底，学大教育开业文化空 间共计 10 所。
