分领域来看，2024Q3 消费建材板块收入、盈利承压，水泥板块归母净利润下滑 幅度大，基本延续上年各板块的业绩趋势。
截至 2024 年 11 月 28 日，年初以来申万建材板块累计下降 1.75%，上证综指累计 上涨 10.78%，沪深 300 指数累计上涨 12.87%。建材板块涨跌幅在所有申万一级 行业中（合计 31 个）排名第 24，居于中下游。 各子行业中，涨跌幅依次为玻璃制造（+9.32%）、消费建材（+4.37%）、玻纤（- 0.02%）、管材（-4.02%）、水泥制造（-9.82%）、耐火材料（-13.68%）。（注：消 费建材非申万指数，是相关标的平均表现） 至 11 月 28 日，建材板块整体 PE(TTM)为 37.50，上市以来历史分位为 85.12%;建 材板块整体 PB(MRQ)为 1.10 倍、估值分位 2.83%。具体来看，玻璃、装修建材、 玻纤、水泥的 PE(TTM)分别为 23.69、29.82、34.05、49.09 倍，对应的上市以来 分位分别为 22.92%、29.00%、63.86%、79.06%。
分领域来看，2024Q3 消费建材板块收入、盈利承压，水泥板块归母净利润下滑 幅度大，基本延续上年各板块的业绩趋势。 1) 2024 年前三季度建筑材料样本企业（以申万建材板块为基础调整）合计营 业总收入 4884.64 亿元，同比下降 12.56%。按收入增速排序，依次为玻纤 （-5.34%）、消费建材（-6.60%）、玻璃（-7.44%）、水泥（-16.47%）。 2) 2024 年前三季度建材行业样本企业实现归母净利润 153.43 亿元，同比下降 51.76%。按增速表现排序，依次为消费建材（-26.06%）、玻璃（-46.18%）、 玻纤（-51.61%）、水泥（-71.03%）。
截至 2024 年 11 月，全国房地产开发投资 8.63 万亿元，同比下降 10.30%，呈现 持续回落的态势；其中，住宅投资 6.56 万亿元，同比下降 10.50%。 1) 房屋新开工面积 61227 万平方米，同比下降 22.60%，其中，住宅新开工面积 44569 万平方米，同比下降 22.70%。房屋新开工面积连续两年下滑幅度较大，处于近十年来的最低水平。 2) 商品房销售面积 77930 万平方米，同比下降 15.80%，其中，住宅销售面积下 降 20.85%。 3) 施工方面，2024 年前 10 个月的房屋施工面积为 720660 万平方米，同比下降 12.40%。其中，住宅施工面积 504493 万平方米，同比下降 12.90%。 4) 竣工方面，2024 年前 10 个月的房屋竣工面积约为 4.20 亿平方米，同比下降 23.90%，其中住宅竣工面积 3.07 亿平方米，同比下降 23.40%。2024 年前 10 个月竣工面积及增速同比降幅较大。
2024 年以来，面对房地产行业需求下行趋势，中央及地方政府接连出台房产利 好新政，随着“去库存”、“稳需求”工作进一步推进发力，二季度以来地产新政 落地，提振效果逐渐显现，伴随 9 月底以来又一轮房市利好政策的颁布，预计房 地产市场降幅逐步收窄，地产销售及消费预期有望得到提振，看好后续建材基 本面迎来需求改善。 1）上半年以来需求侧利好频出，全国多地快速落实 517 新政。5 月 17 日，央行、 金融监管总局接连发布关于房地产住房贷款方面的通知：下调首套及二套住房最低首付比例至 15%、25%，下调个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点，全国层 面取消首套和二套住房贷款利率政策下限，组合政策助力房地产市场需求修复。 517 房产新政发布之后，全国多地快速响应，对购房政策进行深度调整。 2）9 月末以来政策端持续加码，“止跌回稳”基调确立。于 9 月末召开的中共中 央政治局会议强调，要促进房地产市场止跌回稳，调整住房限购政策，降低存 量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 9 月 24 日后央行、金融监管总局等部门打出政策组合拳，推出一揽子增量政策： 引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近；统一首套及二套房贷最 低首付比例，全国层面将二套房贷最低首付比例由 25%下调至 15%；将先前创设 的 3000 亿元保障性住房再贷款的资金支持比例由 60%提高至 100%，释放出强烈 的“稳地产”信号。10 月 21 日，央行发布新一期 LPR，1 年期 LPR 下降为 3.1%， 5 年期以上 LPR 下调至 3.6%，相比上次均下调 25BP。本次 LPR 调整系年内第三次 下调，且目前全年总体下调幅度为 LPR 报价改革以来最高。 3）中央统筹“去库存、保交房”，地方鼓励“以旧换新”+收储现房。中央层面 来看，针对当前房地产市场供求关系变动的新局面，4 月政治局会议提出“研究 消化存量房产”，5 月全国保交房工作视频会议指出地方政府可适当收购部分商 品房用作保障性住房，6 月央行召开保障性住房再贷款工作推进会，支持地方国 企以合理价格收购存量房用作保障性住房，“去库存，保交房”持续推进。10 月 17 日，多部委联合在国务院新闻发布会上提出“四个取消、四个降低、两个增 加”，其中“两个增加”主要系“去库存、保交房”层面的部署工作：一是通过 货币化安置等方式新增实施 100 万套城中村改造和危旧房改造，二是年底前将 “白名单”项目的信贷规模增加到 4 万亿；此次新政或将大幅缓解房企资金链状 况，进一步提振市场信心。地方层面，今年以来上海、广州、深圳、郑州、武汉、 苏州、南京等 70 多个城市陆续推出相关政策，支持住房“以旧换新”，通过收 购、补贴、置换等方式，助推新房销售和去化进程。同时，全国多地陆续进入存 量房收储落地期。随着地方土储专项债全面重启，全国各地陆续推进收储现房 工作，叠加保障性住房再贷款支持力度加大，预计后续存量房收储工作有望加 速推进。
二手房成交量活跃依旧，有效对冲新房销售下行。进入到 2024 年以来，国内房 地产市场延续调整趋势，新房销售表现较为疲软，二手房市场则在“以价换量” 等政策优化的带动下，维持着较高的活跃度。5.17 新政落地之后，二手房市场 出现明显的情绪抬升。据中指研究院数据，6 月以来二手房周均成交套数较 5 月 周均增长 10.3%，较上年同期增长 20.1%。7、8 月房市利好政策出台力度有所减 弱，二手房销量增速出现回落。但伴随 9 月末以来房市政策的持续加码，二手房 成交量热度再次拔升，据克而瑞数据，10 月前 20 日，重点 16 城二手房成交量为 5.4 万套，环比增长 11%，同比增长 14%。其中一线城市受益于政策直接利好，总 体成交量维持高位，北京、上海、深圳三城 10 月前 20 日合计成交环比上涨 31%， 同比增幅更是达到 60%。结合 10 月以来存量房贷利率的宽松下调及 11 月购房税 率的下调，预计后续二手房市场仍将维持较高热度，将利于对冲新房销售下行， 带来更多装修需求，刺激建材行业需求提升。
基建投资维持稳健增长，化债力度加大有力支撑相关建材需求。2024 年以来， 我国基础设施建设延续向好态势，1-9 月全国狭义基础设施投资同比增长 4.1%， 带动固定资产投资（不含农户）同比增长 3.4%。上半年地方债专项债发行偏慢， 基建资金面承压，且受极端强降水和高温天气制约建筑施工影响，基建落地不及预期。而三季度以来地方专项债发行速度明显加快，11 月 18 日，财政部宣布两 项重大政策进展，1）11 月 9 日将 6 万亿元人大常委会批准的新增地方债务限额 下达各地，用于置换地方政府隐性债务，部分省份已启动发行工作。按照计划， 今年最后两个月有 2 万亿元地方政府债券代发行用于置换隐性债务。这将大幅减 轻地方政府的化债压力，腾出资金促进经济发展和保障民生；2）财政部正在制 定 2025 年地方债额度提前下达的工作方案，以更好保障重点领域重大项目资金 需求，发挥政府债券资金对经济回升向好的作用。按照往年提前下达额度估算， 预计或超 2 万亿元，我们预计后续四季度基建投资有望进一步提速。
