疆煤潜力可观，战略地位凸显。
煤炭产能向西转移，疆煤有望成增供主力。近年来随着中东部地区煤炭资源 枯竭、产量衰减，我国煤炭产能逐渐向西部转移。根据《“双碳”目标下我国煤炭 资源开发布局研究》中预测，预计 2025 年，西部地区煤炭产量占比将上升至 65%， 到 2035 年，西部地区煤炭产量占比将上升到 73%。从当前煤矿生产趋势来看， 晋陕蒙煤炭产量在“十四五”期间仍会有一定增量，此后将随资源消耗呈下降趋 势。 2023 年总书记在听取新疆维吾尔自治区党委和政府、新疆生产建设兵团工 作汇报时强调，要完整准确全面贯彻新时代党的治疆方略，牢牢把握新疆在国家 全局中的战略定位。端好能源饭碗是构建新发展格局的基础性举措，新疆在“十 五五”期间有望批量投产，作为增供主力，未来将成为我国重要能源战略基地。
新疆地区煤炭资源丰富。新疆是国家确定的 14 个大型煤炭基地和 5 个大国 家综合能源基地之一，地区储量丰富，预测资源量 2.19 万亿吨，占全国预测资源 总量的 39.3%, 位居全国首位。根据 2020 年霍超《新疆煤炭资源分布特征与勘 查开发布局研究》表明，新疆累计探明煤炭资源储量 4225.58 亿吨，其中保有资 源储量为 4102.77 亿吨（尚未利用资源量 3255.23 亿吨）。从煤质上看，地区从 褐煤到无烟煤均有分布，但不同煤种主要以低变质烟煤（长焰煤、不粘煤）为主， 中高变质程度的烟煤（肥煤、贫煤和焦煤等）为辅。
根据新疆早期地理和构造分布，地区煤炭资源呈现出“北富南贫”的分布特 性，即北部地区较为丰富，南部地区相对较少。按地理环境，可划分为两大赋煤 区（噶尔盆地赋煤区和塔里木盆地赋煤区）并逐步形成吐哈、准噶尔、伊犁、库 拜四大煤田。
吐哈煤田：煤炭资源储量为 5708 亿吨，占全国 12.5%和新疆的 31.7%， 主要涵盖淖毛湖、三道岭、三塘湖、沙尔湖、大南湖等矿区。矿区区位 优势和经济优势显著，主产高热值煤炭。根据国家西煤东运发展战略和 《新疆大型煤炭基地建设规划批复》，吐哈基地优先以疆煤外运和疆电外 送为主。
准东煤田：煤炭资源储量预计 3900 亿吨，是我国最大的整装煤田。煤田 主要由五彩湾、西黑山、大井和将军庙四大矿区组成。矿区种类齐全， 以长焰煤、不粘煤和弱粘煤为主，适合煤电化工产业，规划参与疆煤外 送和疆电外送。
伊犁煤田：煤炭资源储量预计 3000 亿吨，主要由伊南、伊北、皮里青和 尼勒克矿区组成，矿区煤炭品种齐全，煤种以长焰煤、不粘煤和弱粘煤 为主。伊南煤田预测煤炭储量 1458 亿吨，适合做化工用煤；伊北煤田预 测煤炭储量 956 亿吨，适合用于工业动力用煤。由于新疆境内流量最大 河流流经伊犁基地，地区水资源丰富，适合实施煤炭属地转化，重点发 展煤制烯烃、煤制天然气、煤制油等现代化工产品。
库拜煤田：煤炭资源储量预计 1370 亿吨，主要由俄霍布拉克、拜城东、 拜城西、阿艾矿区组成。矿区主产优质动力煤、主焦煤、配焦煤，可满 足南疆四地州生活和工业用煤，适合发展煤电和现代煤焦化。
产能增长空间广阔，主要集中于昌吉州、哈密市等地。根据 2022 年 5 月自 治区印发的《加快新疆大新煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案》 中提出，“十四五”期间新疆煤炭产能要达到 4.6 亿吨/年以上，煤炭产量 4 亿吨 以上，其中大中型煤矿产能占比 95%。 根据自治区发改委公告，截至 2022 年 6 月底，新疆生产煤矿 66 处、产能 3.1 亿吨/年，建设煤矿 29 处、产能 5435 万吨/年（新建矿产能 3295 万吨/年；改 扩建煤矿产能 2140 万吨/年）。从 2022 年上半年产能来看，新疆地区距离 4.6 亿 吨产能目标仍有约 1.5 亿吨产能缺口。同时，新疆作为我国向西开放的前沿地区， 在开放合作中，新疆聚焦油气生产、煤炭煤电煤化工等特色优势产业集群，构建 新疆特色化产业生态体系。在“一带一路”和自贸区建设的加速推进下，中国与 沿线国家能源合作将更加紧密，煤炭销售未来成长空间广阔。 分地区来看，昌吉州、哈密市及伊犁州是新疆主要生产基地，截至 2022 年 6 月，三个地区分别拥有产能 1.5 亿吨、7240 万吨、2590 万吨，其中昌吉州、哈 密市同时贡献未来产能增量，新增待释放产能分别为 2173 万吨、1251 万吨。
疆煤外运成本由坑口及运输两部分组成。从坑口开采成本看，由于疆煤埋藏 深度浅、开采成本低，开采成本具有较强的竞争力。根据新疆采矿权出让收益评 估报告可知，新疆地区吨煤完全成本(开采成本+财务管理+销售费用)在 60-180 元 /吨区间。从运输成本上看，由于我国能源供需存在空间错配，能源主要生产地区 处于西北部，而能源消费地区在东南沿海地区，因此运距拉长导致终端能源成本 边际增加。 价格弹性影响疆煤外运规模。从近年数据来看，坑口通过对比 2016-2023 年 新疆煤炭外运量与秦皇岛港 Q5500 煤价相关性，我们得出当两者正相关性为 0.85， 即在煤价上涨时，疆煤外运更具有弹性。
疆煤外运在甘肃、宁夏、川渝地区有经济可行性。我们以新疆坑口售价+运费 成本为基准，比较当前时间点甘肃、兰州、重庆、襄阳、秦皇岛地区煤价的售价 来计算外运地区的经济可行性。以秦皇岛为例，我们将吐哈煤田作为外运起点， 运输至秦皇岛港，需要途经红淖线、兰新线、包兰线、大秦线等，总运输距离约 3680 公里，按照铁路货运单价 0.2 元/吨公里来计算运费，同时该矿区坑口成本 一般为 150 元/吨，坑口售价为 230 元/吨（截至 11 月 8 日），运输到秦港的总成 本即为 886 元/吨。 因此，如果想要获得与坑口相当的利润率，对应到兰州、银川、重庆、襄阳 及秦港的售价应为 548/641/715/898/966 元/吨，通过对比当前时间点地区售价可 得出疆煤向甘肃兰州、宁夏银川、重庆地区外运存在经济可行性。
煤价长期中枢抬升下，疆煤“保供圈”有望持续扩大。在中东部产量衰减、 供给增速放缓的背景下，疆煤产量占比增加，定价权有望提升。由于我国能源供 需存在错配，疆煤运距拉长导致终端成本边际增加，我们认为长期煤价中枢将继 续上移，而在长期煤价中枢抬升下，疆煤“保供圈”有望持续扩大。
