聚焦于能源转型，为全球电力客户提供智能产品和配用电解决方案。
聚焦新型电力系统的发展趋势，为全球电力客户提供智能产品和配用电解决方案：杭州海兴电力科 技股份有限公司（下称“海兴电力”或“公司”）前身成立于 1992 年，主要从事电力计量仪表的研发、 生产和销售。经过在智能配用电技术领域的长期积累，公司智能用电系列产品已较为齐全，并将拥 有的电力自动化核心技术应用到配网产品领域，后续又拓展进入新能源产品及系统集成领域。当前， 公司在海外业务覆盖超过 100 个国家和地区，为全球电力客户提供智能产品和配用电解决方案。
周良璋先生为实际控制人，公司股权结构稳定：海兴电力为浙江杭州的私营企业，董事长周良璋及 其一致行动人合计持有公司过半股份，股权结构稳定清晰。截至 2024 年 9 月 30 日，公司创始人兼 董事长周良璋先生直接持有公司 2.26%的股份，间接持有公司 19.76%的股份，为公司的实际控制人； 其前妻李小青女士为公司副董事长，直接持有公司 8.79%的股份，间接持有公司 15.28%的股份；其 子周君鹤间接持有公司 20.93%的股份。与此同时，公司注重股权激励与员工持股，2017 年曾实施股 权激励计划。我们认为，上述措施将有利于激发员工创造性与积极性、增强公司的内部活力和竞争 力。
全球化布局，营业收入与归母净利润稳步增长：拆分 2023 年公司收入结构来看，智能用电相关业务 贡献公司主要收入，智能用电产品及系统占到公司总收入的 85.58%，智能配电产品及系统贡献公司 收入的 9.66%，新能源产品及其他贡献公司收入的 4.76%；受益于全球化的布局，境外市场为公司贡 献一半以上的收入。2019-2023 年，公司整体营业收入从 29.54 亿元增长至 42.00 亿元，年均复合增 速为 9.20%；2024 年前三季度，公司实现营业收入 34.10 亿元，同比增长 18.69%，收入规模基本维 持稳定增长态势，仅 2020-2021 年受到公共卫生安全事件冲击较大。同时，公司 2019-2023 年的归母 净利润则从 5.00 亿元增长至 9.82 亿元，年均复合增速达到了 18.37%；2024 年前三季度公司实现归 母净利润 7.91 亿元，同比增长 18.34%。而从盈利能力角度来看，2019-2023 年公司整体盈利能力与 收入规模基本同步变动，伴随收入的稳步提升，公司近期盈利能力亦受益于规模效应，逐步提升。
核心电表产品多样先进，软件及解决方案满足全球多元化需求：公司智能用电产品及系统包括智能 电能表、智能用电终端、智能网关、智能集中计量表箱、通信产品、大数据采集和监测系统软件、 大数据管理和分析挖掘系统软件、计费系统软件、软件运营运维服务等。针对国内智能电网建设需 求，公司可提供 AMI 智能表、智能预付费表、关口表等高精度计量设备；同时公司还面向美标市场 开发了符合 ANSI 标准的圆表系列产品，满足海外市场的准入标准与多元化产品需求。
电能表更换周期下，招标量较快提升：2011 年我国开始大规模采用智能电表替换传统电表，电表行 业进入成长周期，公司智能板块营业收入体量亦在这一时期迈上新台阶。2018 年前后，我国基本实 现智能电表的全面覆盖，导致行业招标量有所下行；但由于智能电表寿命约为 10 年，2020 年以来， 随着第一批智能电表出现更换需求，新一轮电表增长周期到来，公司收入体量亦有望随之上行。
海兴电力市占率相对稳定：公司智能电表业务在国内的销售量基本与我国电网对智能电表产品的招 标量呈正相关关系。近两年来，公司在国网招标中的市占率基本稳定在 2.5%上下，中标排名也维持 在前十名左右。由于智能电表类产品在国家电网中的整体格局相对分散，公司已属于业内头部企业。
海外政策促进市场空间提升：得益于发达国家的更新换代需求，以及新兴市场的渗透率提升，海外 智能配用电市场呈现出强劲的发展势头。2023 年 11 月，欧盟委员会提出《电网行动计划》，拟在 2030 年前投入 5840 亿欧元，用于检修、改善和升级欧洲电网及其相关设施；而根据美国国会预算办 公室（US Congressional Budget Office）的估计， 2022 年提出的《通货膨胀削减法案》和 2021 年提 出的《基础设施投资和就业法案》将在 2022-2031 年间为输电项目提供超过 4300 亿美元的总支持； 其他国家亦有相应电网投资规划提出，助力电网的建设与改造，带动相关电力设备需求提升。
公司深耕海外市场多年，布局全球：公司深耕海外市场多年，逐渐形成行业领先的全球化布局，在 海外已设有 7 大生产基地，其中巴西、印尼、南非、欧洲生产基地为公司全资工厂，巴基斯坦、孟 加拉、肯尼亚为海外合资工厂，产品覆盖超过 100 个国家和地区。我们认为，全球化的产能与服务 布局为海兴电力的海外订单获取提供了强有力支撑。同时，公司还在继续推进全球化、本地化部署， 坚持“一国一策”的市场竞争策略，稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施 建设落地，今年欧洲工厂成功试产后，公司墨西哥工厂的建设还在有序推进，非洲新合资工厂建设 规划也已启动。我们认为，公司本土化布局的延申有望逐步增强公司在全球市场的竞争力。
智能配网为“十四五”建设重中之重，打开公司盈利增长空间：2022 年 3 月 22 日，国家发展改革委、 国家能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》，对于十四五电网建设进行了明确部署。规划指出， 积极发展智能配电网、主动配电网、智能微电网、柔性直流电网等，创新电网结构形态和运行模式。 “十四五”期间，国网和南网的计划投资近 3 万亿元，其中，国家电网在“十四五”配电网建设中投资 超过 1.2 万亿元，占比约 54%；南方电网将配电网建设列入“十四五”工作重点，规划投资达到 3200 亿元在智能配电领域，占比约 48%。我们认为，公司配网业务板块也将受益于电网投资的加速，其 收入有望稳中向好。
