兼具可选+必选属性，顺周期下展现强弹性。
分为三个阶段，在 2015 年流动性放松前的 5 年时间里，中国的餐饮指数保持了 稳步增长，其增速低于收入增长指标；在 2015 年至 2019 年间，由地产繁荣带来 的经济繁荣周期内，餐饮指数展现了高于经济指数的弹性；2020 年疫情之后， 餐饮景气程度呈现波动，但在催化出现时，其弹性仍然较强。
从日本可观，在 2010 年前日本的住宿及食物活动指数与房价有更大的相关性， 而从近两年来看，与人均 GDP 指数的走势趋于相关，且自疫情之后的恢复弹性 较大。在经济降速的 30 年里，日本的餐饮消费习惯呈现出追求性价比、快捷、 健康等特点，高性价比的连锁餐饮企业持续扩张。快餐业态展现韧性，如牛丼 饭、回转寿司等，增速较快，同时加速了大型企业并购和个体户出局。
从美国的情况来看，其增加值餐饮指数的走势整体与人均 GDP 和人均可支配收 入走势一致，但展现了巨大的弹性，这源于美国社会发展下催生了消费者行为的 变迁，加速了连锁和快捷休闲餐厅的发展，城市化和人口增长亦促进了大量外出 就餐需求，技术进步进一步推动了餐饮效率提升，同时美国餐饮业规模化、集中 度都较高，导致其餐饮行业近十年来均呈现出欣欣向荣的景象。
从三个国家的餐饮与经济指标走势情况来看，整体轨迹与经济周期是较为同步 的。同时，由于餐饮兼具可选性+必选性，餐饮的弹性较环境改善更大，尤其在 经济指标增长的时期，长期维度下，餐饮指数的斜率高于其他指数。当经济环境 衰弱或出现非经常性波动时，由于其可选性，其下滑速度较快，而当经济企稳复 苏的时候，其弹性更大。中国的餐饮指数 2023 年同比增长 23%，日本 2022、 2023 年的住宿及食物活动指数同比增长 27%、28%，美国的增加值餐饮指数 2021、2022、2023 年同比增长 31%、13%、14%。 稳经济托底消费复苏。2024 年下半年以来，政府积极出台了多个稳经济、促消 费、扩大内需的政策。一方面，货币政策更为积极，降低企业和居民的综合融资 成本，撬动社会杠杆，提升货币流动性；另外，多项稳地产政策出台，其中对居 民的存量房贷利率整体下调，有望降低居民个人债务压力、增加消费提升的潜 力；政府会议年初以来多次强调扩大内需是贯穿全年的重要主题，其中包括多渠 道增加就业和收入、提升服务业质量、改善消费结构、推进餐饮文旅等消费的数 字化升级。
此外，10 月以来，各地亦相继发放了多轮消费券，直接刺激前端消费。10 月以 来河南统筹财政资金 2 亿元，在全省范围内分期发放消费券。据统计，核销率达 85%，带动消费杠杆率超过 3.5。根据上海市商务委对第一轮前两批消费券发放 的统计，餐饮消费券的资金撬动比达 5.1。10 月社会消费品零售总额 4.54 万亿 元，同比增长 4.8%，增速比上月加快 1.6 个百分点。
消费者信心指数的变化与疫情等非经常性原因、就业预期、资产价格、政策和经 济环境均有相关。目前来看，截至前三个季度，中国的消费者信心指数保持整体 平稳，随着更多经济政策出台和落地，有望进一步企稳回温。
理性消费趋势下，性价比仍然是行业的主旋律，是中国消费者餐饮选择时看重的 主要因素之一。据 NIQ 统计，2024 上半年与 2023 年初相比，消费者对价格敏感 度提升，消费时在意低价的消费者占比从 20%升至 35%，积极比价的消费者占 比从 28%升至 30%，维持消费习惯的消费者整体占比从 52%降至 35%。2024 年 初以来，小吃、快餐、饮品、火锅、烧烤客单价分别下降 5%、2%、4%、5%、 3%。 在此基础上，一些头部上市品牌下半年以来主动收回了部分折扣促销，减少低效 内卷，在产品为首的基础上，尽量控制客单价，或以更新迭代产品组合和菜单、 扩大消费客群的方式提升客单价。如海底捞 9 月以来客单价企稳回升，太二回收 部分折扣，堂食回归高品质鲈鱼，推出多元化的川菜其他品类丰富菜单等。 除此之外，餐饮消费客流量仍然保持稳增，各个业态的坪效整体保持稳定，恢复 到 2021 年的 120%中枢水平。
从一些核心品牌的经营数据来看，海底捞保持存量门店规模，重点发力内生改 革，门店翻台保持稳定，开源节流。九毛九的几项品牌仍然维持积极拓店，太二 基本盘下半年以来环比趋于稳定。
基于其低客单、便捷等特点，快餐行业受众人群更广，预计将保持行业平均水平 以上的增长。西式快餐行业的市场份额更为集中，连锁化率较高，超过 60%。从 百胜中国和达势股份的店效来看，客单降幅趋稳，客流仍保持正增。 数字化技术的运用和会员培育日渐重要。截至 2024H1 百胜中国的会员达到 4.95 亿人，较 2023 年底增长 2500 万人，会员销售额占比达到 60%+，数字订单占比 达到 90%。
供给侧结构持续变化，大量开店伴随大量关店。过剩门店出清，门店网络增长点 转向新市场、新产品、新结构、高质量。餐饮品牌均在积极开拓海外市场，如进 军东南亚、欧美市场；各餐饮公司积极培育新的副牌，如海底捞的红石榴计划，打造新增长曲线。同时，各品牌在保证门店存量规模稳定的基础上，更注重门店 内生效率的优化。
根据 2024 年中国餐饮业协会报告统计，平均来看，餐饮企业的原材料成本占收 入比重为 45.2%，人力成本占比 22.2%，房租成本占比 8.1%，门店经营利润率平 均为 24.5%。优化和管理成本成为各上市企业的工作重点，从 2024H1 的情况来 看，各企业受到宏观环境影响较大，但是也有部分企业保持韧性的业绩，同时， 在复苏进程中弹性较大。
