经历2021年-2022年煤炭景气度高涨、价格大幅上涨，2023年开始行业回归理性。
1. 动力煤：年初以来市场煤价中枢下降11%，但价格波动减小，长协煤价基本平稳
市场价：年初以来，秦皇岛港煤价累计下跌12%，均价较去年全年下跌11%，2季度 以来价格中枢在840-850元/吨之间波动 根据Wind，1-2月，秦皇岛港5500大卡煤价在900-940元/吨之间波动，春节期间，山 西省多部门联合印发文件开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治，山西煤矿安监 力度加大影响国内供给，不过春节后非电相关行业复产进度偏慢，电煤需求淡季临 近，市场情绪悲观，4月上旬港口煤价回落至全年低点801元/吨。 4月开始，由于山西及部分发生煤矿事故的省份减产幅度较大，叠加宏观经济预期阶 段性改善，迎峰度夏之前贸易商和中间环节补库积极性回升，港口煤价回升至5月末 的886元/吨。进入6月，由于南方省份雨水天气偏多，电厂日耗改善幅度慢于往年， 山西产量有边际恢复，产业链库存较充足，煤价再度转弱。8月中旬-9月底，尽管山西等地煤矿安监压力边际放松，国内原煤产量逐步回升，但 需求也有明显改善。由于沿海及南方地区气温持续偏高，叠加来水转弱等影响，8月 火电发电量同比增速转正达到3.7%，9月同比增速高达8.9%，秦港煤价从低点833元 /吨回升至867元/吨。 国庆节之后，由于前期部分下游完成阶段性补库，产业链中下游库存水平充足，淡 季期间需求有季节性下滑，而11月以来逐步进入采暖需求旺季，由于全国气温普遍 较往年同期偏高，电厂日耗提升缓慢，秦港煤价持续小幅回落。 截至12月6日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价为812元/吨，年内累计下跌11.8%或 109元/吨，年初以来均价861元/吨，较去年全年均价965元/吨下跌10.8%或105元/吨。 Q1-4均价分别为902/848/848/840元/吨。
长协价：24年北方港口5500大卡煤价全年均价701元/吨，同比下跌1.8% 根据Wind，北方港5500大卡动力煤年度长协2024年全年均价为701元/吨，同比下降 12.7元/吨或1.8%。其中Q1-4分别为709/699/699元/698元/吨。相比较市场煤价，长 协价格价格低波动小，2-4季度总体保持平稳。因此多数长协比例较高的动力煤公司， 盈利同比保持基本稳健。
2. 炼焦煤：全年市场煤价波动较大，下半年整体承压，长协煤价降幅相对较小
市场价：年初以来，京唐港煤价累计跌幅约42%，均价较去年全年下跌10% 上半年焦煤价格变化趋势与动力煤基本一致，但由于实体需求及山西安监对焦煤价 格的影响更甚，3-5月之间炼焦煤价格波动幅度高于动力煤，其中4月中旬京唐港山 西产主焦煤价跌至1890元/吨，5月中旬回升至2240元/吨。 6月开始产业链逐步进入淡季，铁水产量弱于去年同期，宏观需求预期也偏弱，而国内产量和进口量维持高位水平，焦煤价格震荡回落，8月末港口煤价跌至1680元/吨。 9月之后，由于开工旺季来临，下游补库积极性略有改善，9月下旬由于宏观政策转 向，中长期宏观需求预期和市场情绪明显改善，焦煤产业链价格涨幅较大，10月中 旬港口煤价回升至2010元/吨。 国庆节后，由于市场乐观情绪消退，叠加产业链需求淡季影响，下游采购意愿减弱， 港口煤价表现弱势。截至12月6日，京唐港山西产主焦煤市场价1620元/吨，年内累 计下跌41.5%或1150元/吨。年初以来均价2054元/吨，较去年全年均价2283元/吨下 跌10.0%或229元/吨，Q1-4均价分别为2412/2092/1894/1752元/吨。 长协价：Q1和Q2先后经历上调和下调150-200元/吨，9月下调250元/吨后，Q4维持 平稳 根据Wind，2024年焦煤长协价格总体也有下降，1季度主流焦煤企业长协上调150- 200元/吨，而2季度下降150-200元/吨，3季度维持稳定，但由于现货价格下调，9月 1日主焦煤配焦煤下调120-250元/吨，Q4保持稳定。以新华山西焦煤价格指数为参照， 2024年均价为1534元/吨（截止12月初），相比2023年全年的1567元/吨小幅下降约 30元/吨（本周为1363元/吨）。相比市场煤价焦煤长协调整较为滞后，在下行阶段对 市场价也形成了支撑作用。
3. 海外市场：24年国际煤价与国内趋势一致，下半年来价差优势收窄
根据AXS Marine，2023年全球海运煤炭装载量为13.395亿吨(不包括国内沿海运输)， 同比增长5.8%，国际海运煤炭贸易已完全恢复到了新冠疫情前的水平。今年以来， 国际海运煤炭积极趋势一直延续，贸易量继续增长。2024年前10月，全球国际海运 煤炭装载量达11.32亿吨，同比增长2.3%。相对于国内煤价，今年以来国际动力煤价 格表现好于国内，而焦煤相对国内更弱。 动力煤：截至12月6日，澳洲NewCastle动力煤现货价137.0美元/吨，年内累计下跌 6.2%。年初以来均价135.4美元/吨，较去年全年均价173.5美元/吨下跌21.9%；截至 12月5日，澳洲5500大卡动力煤离岸价87.55美元/吨，年内累计下跌4.8%。年初以来 均价89.8美元/吨，较去年全年均价103.7美元/吨下跌13.5%。从国内外价差看，今年 印尼、澳洲进口动力煤较内贸煤均有一定优势，但近2个月来价差已有明显收窄。 炼焦煤：截至12月6日，澳洲峰景矿硬焦煤离岸价203.8美元/吨，年内累计下跌38.4%。 年初以来均价243.7美元/吨，较去年全年均价295.8美元/吨下跌17.6%；截至12月6日，甘其毛都口岸蒙古焦精煤库提价1240元/吨，年内累计下跌38.9%。年初以来均 价1586元/吨，较去年全年均价1792元/吨下跌11.5%。从国内外价差看，今年蒙古、 澳洲进口炼焦煤阶段性具有价格优势，近1个月来进口澳煤价格再次出现倒挂。
1. 需求：24年火电化工需求维持稳健，钢铁建材需求较弱，10月有所改善
根据国家统计局数据，2023年全国能源消费总量57.2亿吨标准煤，比上年增长5.7%。 煤炭消费量增长5.6%，煤炭消费量占能源消费总量比重为55.3%，比上年下降0.7个 百分点。而根据Wind，2023年各类商品煤消费总量46.5亿吨，同比+7.5%，创历史 新高。2024年国内煤炭需求增速有所回落，前10月煤炭消费总量为39.8亿吨，同比 +1.0%。分行业来看，电力、化工耗煤在经济增速下滑的背景下保持稳健增长，而钢 铁和建材回落明显。 电力行业：根据国家能源局，前10月全社会用电量8.18万亿千瓦时，同比+7.6%，其中一、二、三产业和居民用电增速分别为+6.7%、+5.6%、+11.0%和+12.3%。 根据国家统计局，前10月全国火力发电量5.22万亿千瓦时，同比+1.9%。前10月水 电、核电、风电和太阳能发电分别增长12.2%、1.5%、13.1%、27.5%，清洁电力快 速增长，但火电行业仍维持平稳增速。其中火电发电量5-7月主要受水电出力以及去 年的高基数影响，8月同比增速转正达到3.7%，9月同比+8.9%，10月同比+1.8%。 钢铁行业：根据国家统计局，前10月全国生铁、粗钢和钢材产量分别为7.15亿吨、 8.51亿吨和11.65亿吨，同比分别-4.0%、-4.0%和-0.3%。虽然钢焦行业受地产回落 影响有所下降，但由于机械、汽车、基建等行业增速稳健，消费量体现一定韧性。其 中10月增速分别为1.4%、2.9%和3.5%，今年以来首次转正（跟去年低基数相关）。 建材行业：根据国家统计局，前10月全国水泥产量同比-10.3%，其中，10月同比降 幅收窄至7.9%，相比前期有所改善。 化工行业：根据百川盈孚，前10月全国甲醇和尿素产量分别为6536万吨和5597万吨， 同比分别+6.9%和+8.4%，其中10月产量分别为692万吨和606万吨，同比分别+7.4% 和+6.6%。
2. 供给：24年以来山西减产幅度大，但新疆、内蒙增产、进口高位导致供给增加
根据国家统计局数据，2023 年全国产量完成 47.1 亿吨，同比+ 3.4%。23年下半 年以来，煤矿事故频发，产地煤矿安监力度加大，尤其今年上半年山西开展煤矿三 超和隐蔽工作面专项整治，减产幅度较大，上半年国内供给（国内产量+进口量）同 比增速降至0.5%。 3季度以来供给回升，前10月供给同比增速增长2.3%，尤其是7-10月产量同比5.6%， 产量和进口量合计的供给量同比增长6.4%，相比上半年显著提升。 国内产量：前10月全国原煤产量同比上升1.2%，其中山西产量减产幅度大，而内蒙 和新疆增量明显。根据国家统计局，前10月全国原煤产量38.92亿吨，同比+1.2%， 其中10月产量4.12亿吨，同比+4.6%，环比-0.6%。从主产区来看，前10月山西/内蒙 /陕西/新疆地区产量分别为10.45亿吨/10.61亿吨/6.41亿吨/4.25亿吨，同比分别为7.7%/+4.9%/+2.1%/+21.0%。 进口量：前10月煤炭进口量同比增长13.5%，10月进口量环比小幅回落。根据海关 总署，前10月全国煤及褐煤进口量4.35亿吨，同比+13.5%，增量主要来自去年同期 基数相对较低的澳大利亚和蒙古。其中10月进口量4625万吨，同比+28.5%，环比 -2.8%。分煤种来看，前10月我国累计进口炼焦煤9894万吨，同比增长22.9%；累计 进口动力煤3.25亿吨，同比增长12.8%。
