负债偏弱，信贷回落。
截至 24 年 Q3 末，上市银行合计总资产为 299 万亿元，同比增长 8.2%；上市银 行合计生息资产同比增速 8.4%，增速较 24Q2 末回升 1.1pct。 贷款增速回落，金融投资、同业资产增速回升，板块间趋分化。截至 24 年 9 月 末，上市银行合计贷款同比增速 8.2%，增速环比下降 0.8pct，信贷增长仍偏弱； 金融投资同比增速 11.4%，增速环比上升 1.1pct；同业资产同比增速 3.0%，环 比上升 13.7pct。 分板块来看，截至 24 年 9 月末，上市国有大行、股份行、城商行、农商行生息 资产同比增速分别为 9.07%、5.24%、12.10%、6.36%，增速分别较 24Q2 末变 动+1.19pct、+1.19pct、+0.19pct、-0.34pct。贷款同比增速各板块均环比回落， 国有行回落幅度相对更大，总体显示 24Q3 信贷需求偏弱；金融投资方面，国有 行、股份行、城商行环比均回升，一方面，8 月、9 月政府债融资超季节性，银 行金市或承接政府债扩表，另一方面，9 月下旬三部门会议后，债市明显回调， 对于银行来说也是个不错的配置机会，农商行金融投资缩表，或与个别银行被启 动自律调查有关；同业资产增速普遍回升，24Q3 上市银行合并增长 0.5 万亿元， 但同时也需注意到 24Q3 同业负债（含 NCD）单季度增长 3.16 万亿元，预计银 行在存款偏弱的情况下主动负债扩张，银行间也承接了一部分。 展望全年，24Q4 以来票据利率持续走弱，预计四季度信贷增长延续弱势，但政 策层已公布 6 万亿元化债额度，11 月下旬开始陆续发行，预计银行金融投资 Q4 保持扩表，由于存款仍偏弱，预计银行继续诉诸同业负债，资本市场活跃后，非 银存款可能高增，与之对应同业资产也可能同步多增。
存款保持低增速，主动负债增速继续回升。截至 24 年 9 月末，上市银行存款同 比增长 4.3%，较 24Q2 微幅回升 0.1pct，存款保持低增长。主动负债增速继续 回升，同业负债同比增长 28.0%，较 24Q2 末回升 9.3pct，发行债券同比增长 16.3%，较 24Q2 末回升 10.6pct。 分板块来看，截至 24 年 9 月末，国有大行、股份行、城商行、农商行存款同比增速分别为 3.6%、3.9%、10.9%、7.5%，较 24Q2 末分别变动-0.5pct、+2.0pct、 -0.5pct、+0.2pct。存款方面，国有大行 24Q2 受手工补息整改影响，存款净流 出近 4 万亿元，24Q3 虽回归正增长（单季度增长 0.93 万亿元），同比依旧显著 少增；股份行 24Q3 存款改善，增速和单季度增量均有所回升；城商行存款增速 回落，农商行小幅回升，绝对增速依旧高于国股行，宏观经济偏弱环境下，银行 存款派生能力有所回落；主动负债方面，由于存款偏弱，银行主动负债（含 NCD） 高增，尤其国有行 24Q3 主动负债（含 NCD）增长 2.92 万亿元，大行存单备案 使用率也创新高。 展望全年，存款增长更多取决于经济活跃度和基本面复苏情况，目前财政已在蓄 力，但真正形成实物工作量或还需等到明年上半年，预计 24Q4 存款保持偏弱态 势，但政府债扩表在即，预计银行主动负债增长保持高位，目前大行存单备案额 度使用率已逼近高位，且年末面临 MPA 考核，整体负债端压力较大，能否缓解 取决于万亿元置换债谁来承接，以及年内是否有降准落地。
前三季度息差继续小幅收窄，负债成本率延续改善，资产端收益率承压。24Q1~3 上市银行测算合计息差、生息资产收益率、计息负债成本率分别为 1.51%、3.39%、 2.01%，较 24H1 分别变动-3bp、-9bp、-4bp。边际来看，上市银行 24Q3 单季 度净息差、生息资产收益率、计息负债成本率分别为 1.49%、3.29%、1.91%， 环比分别变动-1bp、-7bp、-6bp，降息、有效需求偏弱等因素影响下，资产端收 益率保持承压，但前期存款挂牌利率调整成效继续释放，叠加高成本主动负债逐 步到期，24Q3 负债成本延续 24Q2 的改善趋势，对息差提供一定支撑。 分板块来看，24Q1~3 国有大行、股份行、城商行和农商行测算净息差分别为 1.45%、1.66%、1.55%、1.65%，较 24QH1 分别变动-2bp、-1bp、-1bp、-3bp。 生息资产收益率普遍承压，24Q1~3 上市国有大行、股份行、城商行、农商行测 算生息资产收益率分别为 3.22%、3.70%、3.83%、3.57%，分别较 24H1 下降 5bp、5bp、4bp、3bp，边际来看，国有大行、股份行、城商行、农商行 24Q3 单季度生息资产收益率环比分别下降 6bp、7bp、8bp、7bp，7 月经历了新一轮 LPR 下调，且信贷需求本身偏弱，新发贷款利率下行，资产端收益率承压。 计息负债成本率回落。24Q1~3 上市国有大行、股份行、城商行、农商行测算计 息负债成本率分别为 1.92%、2.08%、2.22%、2.02%，较 24H1 分别变动-4bp、 -5bp、-3bp、-2bp，边际来看，国有大行、股份行、城商行、农商行 24Q3 单季 度计息负债成本率环比分别下降 6bp、6bp、6bp、4bp，各板块负债成本率均延 续二季度的边际改善趋势，前期多轮存款挂牌利率下调成效逐步释放，且各银行 积极优化存款期限结构，压降高成本存款，加大代发、结算等核心存款留存，取 得了一定成效。
预计 24Q4 和 25Q1 息差继续承压，25Q2 开始有望逐步企稳。资产端，24Q4 以来，存量按揭重定价、新一轮降息已相继落地，且信贷需求仍待复苏，预计 24Q3 生息资产收益率保持承压，同时今年 LPR 三度下调，明年 Q1 面临较大的 LPR 重定价压力，25Q2 以后预计随着财政发力显效，经济逐步回暖，资产端收 益率有望企稳；负债端，今年得益于手工补息整改和前期多轮存款挂牌利率下调， 计息负债成本率已连续三个季度改善，10月份新一轮存款挂牌利率下调已落地， 近期同业存款挂牌利率下调，且 10 月金融数据显示对公活期存款同比多增，可 能显示以旧换新等财政补贴政策显效，经济活跃度边际改善，未来季度银行负债 成本有望保持改善，为息差提供一定支撑，整体预计息差 25Q2 开始有希望逐步 企稳。
非息收入方面，24Q1~3 上市银行非息收入同比增长 5.20%，增速较 24H1 回升 3.2pct。其中，24Q1~3 中收同比增长-10.75%，增速较 24H1 回升 1.3pct；其他 非息收入同比增长 25.61%，增速较 24H1 提升 5.3pct。 分板块来看，24Q1~3 国有行、股份行、城商行、农商行非息收入同比分别增长 4.46%、3.37%、12.53%、25.91%，较 24H1 分别变动+5.7pct、+0.8pct、-3.3pct、 -5.5pct。其中，净手续费及佣金收入增长仍承压，四大板块同比分别增长-8.91%、 -14.37%、-10.70%、-4.62%，较 24H1 分别变动+1.0pct、+2.8pct、-3.3ppct、 -0.3pct；其他非息收入普遍高增，24Q1~3 国有行、股份行、城商行、农商行同 比分别增长 26.82%、25.01%、21.55%、37.28%，较 24H1 分别变动+13.4pct、 -1.0pct、-3.8pct、-8.1pct。
行业中收增速或已见底。今年以来银行中收增速承压，主要原因有三：其一，受 降费政策影响，代理手续费收入明显下降，尤其去年下半年银保渠道降费落地， 而去年上半年正值理财赎回潮，行业保险代销规模和收入均高位，形成了高基数； 其二，经济偏弱，消费回落，信用卡风险暴露增加，银行卡相关业务收入回落； 其三，投行业务佣金收入普遍回落。进入下半年以来，代理业务收入高基数消退 后，三季度手续费同比增速已有所回升，Q4 以来多项政策发力下，资本市场活 跃度回暖，预计 24Q4 中收增速保持回升，明年有望回正。 其他非息 Q3 保持高增，但盈利贡献边际回落。三季度以来，市场利率持续震荡， 叠加季末宏观调控积极信号较强，债市有所回调，行业金市业务贡献有所回落， 同比增速依旧保持高位。展望年内，随着财政发力，资金面收紧，且去年 Q4 非 息收入基数较高，预计 24Q4 其他非息收入增速易下难上，盈利贡献或将继续边 际收敛。长期来看，其他非息的正贡献是以未来息差进一步下行为代价的，随着 利率进入低位，且财政开始发力，这一利润来源难以做持续性期待，明年若经济 逐步复苏，高增长预计难以持续，部分今年利润兑现较多的银行其他非息增长压 力可能较大。
