空间大，“本土+译制”模式表现好。
海外短剧市场处于高增长阶段。2024 前三季度整体海外短剧下载量合计 1.94 亿次， 同比增长 1563%；净流水合计 2.34 亿美元，同比增长 1683%。下载量前三的国家地区 是印尼、美国和菲律宾，分别为 2765/2689/1329 万次，合计占比 35%；收入前三的 国家地区分别是美国、日本和英国，分别为 12460/2123/1531 万美元，合计占比 69%， 其中美国占比 53%。 APP 数量及内容供给大幅增加。供给角度看，根据短剧自习室统计，海外市场活跃短 剧应用超 100 款；根据 TikTok for business，2024Q1 出海短剧活跃 App 数量相比2023 年末增长超 30%，2024Q1 相比 2023Q2 出海头部短剧平台总剧目数增长超 10 倍。
海外短剧应用格局逐渐成型。我们统计 ShortMax、DramaBox、ReelShort、MoboReels、FlexTV、GoodShort、Sereal+ 7 家数据看头部短剧出海平台情况，据点点数据， 2024Q1-Q3 7 家头部短剧出海 APP 全球下载量合计 1.85 亿次，同比增长 1493%；净 流水合计 2.12 亿美元，同比增长 1495%。2024Q1-Q3 ShortMax/DramaBox/ReelShor t/MoboReels/FlexTV/GoodShort/Sereal+下载量分别为 5904/5675/4547/1122/644/ 493/109 万次，同比增长分别为 18623.9%/10517.3%/389.6%/9531.8%/476.4%/1961. 8%/；净流水分别为 3766/7320/6260/970/830/1610/471 万美元，同比增长分别为 6 9335.5%/5550.4%/526.2%/5119.8%/597.7%/2651.9%/（注：Sereal+于 2023 年 12 月 上线，故无法计算下载量及收入同比）。其中 ShortMax、DramaBox、ReelShort 合计 下载量均值占整体头部 APP 下载量均值的 87%；净流水占头部 APP 的 82%，份额集中 度较高。
DramaBox 背靠点众，发力译制剧，流水反超 Reelshort。2024Q1-Q3 DramaBox 全球 下载量5675万次，同比增长10517.3%；全球净流水达7320万美元，同比增长5550.4%。 从下载量看，印尼最高达（1111 万次），其次为美国（814 万次）；净流水美国最高 （3327 万美元），其次为日本（979 万美元）。从 2024Q3 来看，日本净流水占比已近 20%，由此可见日本市场较大的潜力，也有望成为 Dramabox 实现反超的关键。 DramaBox 背靠国内头部短剧平台点众科技，出海主要发力译制剧，其短剧数量、品 类丰富度均高于其他平台。根据不完全统计 DramaBox 短剧数量近 600 部；短剧自习 室估计其中译制剧占比约 67%。
ReelShort 坚持本土剧策略。2024Q1-Q3 ReelShort 全球下载量 4547 万次，同比增 长 389.6%；全球净流水达 6260 万美元，同比增长 526.2%。从下载量看，美国最高 （1108 万次），其次为巴西（598 万次）；净流水方面，美国最高（3955 万美元），其 他排名靠前的仍为加拿大、英国、澳大利亚等欧美市场。 ReelShort 坚持本土自制剧为主的策略，辅以译制剧作为补充。作为最早进入北美市 场的短剧平台，ReelShort 形成了相对成熟的制作体系，聚焦欧美本土市场用户内容 及题材需求，并持续扩张产能。ReelShort 母公司枫叶互动副总裁南亚鹏 2024 年 9 月接受 Enjoy 出海访谈表示“现在每周稳定上三部新剧，一部短剧前后平均制作时长 得有三个月”。据此，预计 ReelShort 自制剧年化产能能达到每年 100-150 部。译制 剧是内容供给方面很好的补充，Reelshort APP 上 Asian Story 内容数量较多。但根据南亚鹏“欧美自制剧收入上绝对是大头”。近期，Reeshort 亦开始探索日语短剧内 容。 根据中文在线财报，2024H1 枫叶互动（CMS）营收达 10.9 亿元，yoy+434%，净利润 约 2293 万元，yoy+299%。
ShortMax 下载量领跑，月流水突破 3000 万美元。2024Q1-Q3 ShortMax 全球下载量 5904 万次，同比增长 18623.9%；全球净流水达 3766 万美元，同比增长 69335.5%。 下载量看，美国最高（930 万次），其次为印尼（898 万次）；净流水方面，美国最高 （1776 万美元），其次为泰国（320 万美元）。 ShortMax 从 2023Q4 开始发力海外，以“本土+译制”精品剧的内容策略叠加针对分 层用户精准投流的营销方式迅速抢占市场。 根据 2024 年 9 月证券时报文章，ShortMax 创始人、首席执行官刘金龙表示“ShortMax 团队成立于 2023 年 6 月。营收从今年 2 月突破 1000 万美元到 8 月已增长至近 3000 万美元。当前日活跃用户数已经突破了 550 万。”
国内短剧网民渗透率超 50%，头部短视频平台短剧渗透率超 70%。据《中国微短剧行 业发展白皮书 2024》，截至 2024 年 6 月，国内微短剧用户规模达 5.76 亿，占整体网 民比重达52.4%，预估2024年国内微短剧市场规模将达504.4亿元，同比增长34.9%， 有望首次超过内地电影票房，单用户 ARPU 为 87.6 元/年。预计到 2027 年，国内微 短剧市场规模将超 1000 亿元。据中国新闻出版广电报，快手短剧 2024 年日活增长 至 3 亿，如按 2024Q3 快手 DAU 4.08 亿计算，预计短剧日活渗透率已近 74%。
我们采用日活*ARPPU 测算海外短剧市场空间，中性预计为 473 亿美元： 1）日活：据 FastMoss，2023 年海外短视频 DAU 合计超 26 亿。假设平台有 30%重合 率，预计海外短视频 DAU 约 18 亿。假设中长期看，短视频 DAU 中短剧渗透率可达 15%/20%/25%/30%/35%，计算得出短剧 DAU 为 2.7/3.6/4.5/5.4/6.3 亿。 2）ARPPU：（1）奈飞：2024Q3 全球平均 ARM 约为 144 美元；（2）Disney+与 Hulu： 2024 年全球平均 ARM 约为 89 美元。以此为依据，我们假设短剧单 DAU 年 ARPPU 将达 85/95/105/115/125 美元。 计算得到中长期海外短剧市场规模区间为 230-788 亿美元，中性假设预计为 473 亿美元。
