全面国产化进程加速，万亿级市场已然蓄势待发。
信创发展走向深水区，逐步从“可用能用”步入“真替真用”阶段。2006 年国务院发布的《国家中长期科 学和技术发展规划纲要（2006-2020 年）》，其中“核高基”（核心电子器件、高端通用芯片、基础软件产品）被 列为 16 个重大科技专项之一，信创正式起步。伴随着国际形势变化，微软“黑屏”、“棱镜门”等安全风险事件 频出，推动国家对于信息安全国产替代重视程度提升。2016 年，中国电子工业标准化技术协会信息技术应用创 新工作委员会（信创工委会）成立，代表信创步入全面建设阶段，在此期间，我国出台一系列政策，将信创升 级为国家战略，提出“2+8+N”安全可控发展体系，以党政为引领，金融、能源、运营商等重点行业纷纷开启信 创试点。2017-2021 年特朗普任美国总统期间，针对我国关键领域出台一系列限制措施，包括半导体、人工智能、 先进计算等产业，进一步促进了我国信创产业由试点逐步推广，党政信创 2020 年完成三期试点，同年金融信创 完成两期试点，金融信创生态实验室成立标志着金融信创进入规模化落地阶段。伴随着信创试点渗透，国产软 硬件进入更多应用场景，加速了产品迭代，产品性能得到显著提升，信创步入“真替真用”阶段。
顶层政策持续发力，推动信创产业深化发展。2017-2021 特朗普总统任期内，国家陆续出台了国产化相关支 持政策，针对信息安全、集成电路制定了发展目标，CPU 等核心产品设立了政府采购名录，运营商、金融、教 育、交通等行业主管单位也在行业发展规划中强调核心领域技术自主可控，党政及行业共同发力推动信创产业 发展。
2023 年以来，信创行业迎来密集政策催化，政府工作报告、三中全会公报等多次强调国家安全、供应链安 全。基础软硬件的国产化替代，在保障安全方面起到了基础性的作用。国家级政策陆续落地背景下，各地积极 响应，因地制宜推出相关促进信创产业发展的支持政策，从资金补贴、人才/企业引进、产业生态建设培育等多 个维度促进当地信创产业发展。此外，进入 2024 年以来，针对智能算力、人工智能方面的国产化支持政策出台 力度加大，在 AI 时代来临背景下有望更好的保障 AI 安全。
复盘信创板块牛市行情，始于 2018 年党政信创电子公文、政务外网为主的外围系统替换，持续受益于政策 支持、标准完善、资金补贴等；2020 年，行业信创中的金融、电信接力党政信创，重点布局外围系统及一般业 务系统替换。期间多轮上行行情催化因素有所不同，聚焦于政策出台、招投标落地、业绩兑现等多个维度。 第一轮行情（2018Q4-2019Q1）：源于国家及地方信创产业相关支持政策陆续出台，市场基于政策分析产业 空间，板块迎来显著超额收益。 第二轮行情（2019Q3-2020Q1）：源于招投标持续落地。根据零一智库数据，2011-2018 年我国政务信创业 务总招标额为 1.99 亿元，2019-2021 年期间信创总招标额来到 463.81 亿元，其中 2019 年为信创规模化启动的年 份，当年招投标规模近 70 亿元。基于招投标的持续落地，市场预期相关企业将在未来迎来业绩兑现，叠加该阶段市场流动性相对充裕，风险偏好较高，因此信创板块在此阶段取得持续超额收益。
第三轮行情（2020Q2）：与第二阶段驱动因素相似，市场在结束新冠疫情爆发导致的短期大幅下跌后出现 反弹，信创板块由于招投标项目持续落地，2020 年为 2018-2021 年第一轮信创大规模替换时间段内招投标规模 最大的年份，政府端信创招投标近 300 亿元。市场反弹向上周期中，信创板块具备更强弹性，取得一定超额收 益。 第四轮行情（2021Q2-2021Q4）：源于招投标落地后的业绩兑现期，以及对于行业信创接力党政信创发展的 预期。2021 年党政信创首轮接近尾声，党政省市级电子公文及政务外网相关替换基本完成，相关上市公司迎来 业绩高速增长。同时行业信创逐步发力，以金融、运营商为代表的行业信创由政策出台过渡至小范围试点阶段， 市场预期行业信创将遵循党政信创节奏，继续深化至大范围铺开阶段。本轮行情中板块超额收益略低于前三轮， 且细分板块竞争格局优秀、历史业绩表现优异的公司市场表现更好。
党政信创全面国产化空间预计超六千亿元。党政信创此前的替换高峰主要完成了省、市级层面针对电子公 文部分。当前党政信创迎来新一轮政策催化，有望迎来千亿级资金补贴，缓解了此前党政信创端资金承压导致 节奏放缓的情况。新一轮党政领域信创建设预计重点聚焦于县乡级下沉，以及各级电子政务方面的替换。根据 《全国住房公积金 2023 年年度报告》，我国 2023 年公务员及事业编人员约 4836 万人，考虑年化人员增速 2%， 则 2027 年以约 5200 万人作为党政信创人员基数。硬件方面，假设党政 PC 人员配比为 0.8，PC：服务器配比为 10：1，PC：打印机配比为 5：1；软件方面，PC 操作系统、办公软件、杀毒软件等均按与 PC1：1 配套，P C： 中间件配比为 3：1，数据库：服务器配比为 5：1。基于以上假设，结合近期招投标中各产品的中标价格均值， 测算可得党政全面国产化情况下具备约 6500 亿元空间，若考虑替换完成度达到 90%，则市场空间约为 6200 亿 元。
关基行业信创万亿级市场加速释放。关键信息基础设施行业包含电信、金融、电力、能源、交通、教育、 医疗、国防等，上述行业领域的设备一旦遭到破坏，或相关数据丢失、泄露，将严重危害国家安全和国计民生。 因此，上述关基领域作为“2+8+N”中的承上启下重点行业，有望接力党政信创成为产业下一阶段发展的重点方 向。据赛迪研究院《2022-2023 年中国信创生态及信创 PC 市场发展研究报告》，上述行业从业人员数量以及对 于 PC、服务器及其配套软件需求合计市场容量约为 10126 亿元，若考虑金融、电信等替换进展较快的行业在 2027 年完成 85%替换，其余行业基于自身发展完成 70-80%替换，预计整体替换市场规模约为 8097 亿元。
