2024年一季度，海外通胀趋势性下行，对美欧央行即将开启降息周期的预期支撑海外股市惯性上冲。
2024年全球通胀趋势性下行，3月瑞士央行降息 25个基点，将基准利率从 1.75%下调至 1.5%，成为G10首 个降息的发达经济体。加拿大央行和欧洲央行分别在 5月和 6月降息 25个基点，拉开G7降息序幕。9月美联储降息 50个基点，年内主要经济体降息 75—100个基点，海外降息从预期走进现实。海外股市尤其美股全年几乎单边上 涨，仅在三季度存在剧烈波动；中国股市则大致走在“W”形且前低后高的上升趋势中。除法国、韩国本年因国内 政局不稳外，主要经济体股市涨幅多数超过了 15%。截至 12月 12日，美国道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普 500指数较年初分别上涨 16.52%、32.59%和 26.87%，AI传奇仍在深度演绎，纳斯达克指数再次“牛”冠全球； 英国富时 100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数较年初涨跌幅分别为 7.48%、-1.62%和 21.94%，法国股 市成为G7中唯一下跌的股市。亚洲市场股市也呈现普涨格局，截至 12月 12日，中国沪深 300指数、恒生指数、日 经 225指数、韩合指数、印度 SENSEX30指数较年初涨跌幅分别为 17.41%、19.65%、19.08%、-21.14%和 12.53%，日本股市在创下三十余年以来新高后剧烈震荡，韩国股市是亚洲极少数下跌的市场。全球主要经济体股 市的普遍上涨反映出全球央行降息尤其是美元开启降息后，流动性改善从预期走向现实，验证了前期在《2024白皮 书》中提出的“美元降息周期开启，全球权益迎来曙光”的预测。
2024年一季度，海外通胀趋势性下行，对美欧央行即将开启降息周期的预期支撑海外股市惯性上冲。3月瑞士央 行意外宣布降息 25个基点，成为G10首个历经长期高通胀后降息的发达经济体。海外股市全线上涨，日本股市涨幅 居前，日经225指数上涨20.63%创下34年来新高；美国和欧洲股市位居第二梯队，美国纳斯达克、标普500、法国 CAC40、德国DAX分别上涨9.11%、10.16%、8.78%和10.39%。与发达国家股市普遍涨幅较大相比，包括中国 在内的亚洲新兴市场股市涨幅相对较小，印度SENSEX30指数上涨1.95%，MSCI亚洲新兴市场指数上涨3.03%。 2024年二季度，加拿大央行和欧洲央行分别在 5月和 6月降息 25个基点，拉开G7降息序幕。但在依然强劲的 就业、工资增长等数据支撑下，美联储维持“更高利率更长时间”表态。海外流动性的变化使得美欧股市走势出现 分化。二季度日经 225、法国CAC40、德国DAX分别下跌 1.95%、8.85%和 1.39%，而美股仅在 4月短暂回调 后重返上升趋势并创出历史新高，同期美国纳斯达克、标普 500分别上涨了 8.26%、3.92%，道琼斯工业指数下跌 1.73%与德日基本同步，美元独占流动性优势是美国股市表现较好的主因。
2024年三季度，加拿大央行和欧洲央行分别开展了年内的第二次降息，幅度均为 25个基点，9月 19日美联 储降息终落地，幅度超预期达到 50个基点，市场交易美国经济软着陆，至此，欧美全面降息从预期走向现实。7月 中旬至 8月初，美日套息交易去杠杆引发全球市场剧烈波动，其间日经 225、美国纳斯达克指数一度下跌 24.80%、 12.10%，引发美日股市筹码松动，波动显著加大。但到三季度末，除日经 225下跌 4.2%外，海外股市依然实现上 涨，美国纳斯达克、标普 500、道琼斯工业、法国CAC40和德国DAX分别上涨 2.57%、5.53%、8.21%、2.09% 和 5.97%，美国三大股指均创出历史新高。 2024年四季度，美联储、欧洲央行、加拿大央行分别开展两次降息，季内降息幅度分别为 50、50、100个基 点，中国央行 9月底降息并出台一系列重磅政策，全球股市迎来少有的共振上涨时期。借政策东风，中国股市在四 季度表现靠前，截至 12月 12日，万得全 A上涨 8.06%；大选结果落定消除不确定性，美国股市交易降息整体表现 仍偏强，不断创历史新高，截至 12月 12日，美国纳斯达克、标普 500、道琼斯工业指数四季度分别上涨 11.04%、 6.24%和 4.67%。
贯穿 2023年全年的悲观情绪在 2024年初降至冰点，上证指数下探至 2635点的年内最低点（年内最大回撤 11.45%），随后政策救市“V”形反弹。新“国九条”出台后刮骨疗毒，大力整治上市公司财务造假、内幕交易、 大股东违规减持、信息披露违规等多年顽疾，许多公司被立案侦查、强制退市公司数量急剧增加，赔钱效应致市场 情绪再次来到年内第二低点（上证指数 2689.7点）。关键时刻政策端再次出手救市，9月 24日“一行一会一局”政 策大礼包和 9月 26日中央政治局会议精神扭转市场悲观预期，权益市场迎来年内第二个“V”形转折，全年总体呈 “W”双底走势。截至 12月 12日，表征全市场涨跌的万得全 A指数上涨 16.97%，主要宽基指数中，在一季度下跌 最多的万得微盘股指数上涨 30.03%，成为涨幅最高的宽基指；科创 100指数下跌 1.63%，成为唯一下跌的宽基指 数。偏小盘的北证 50、中证 1000和中证 2000指数分别上涨 13.84%、10.24%和 11.02%，而偏价值的中证 A50， 沪深 300和中证 A500指数分别上涨 18.03%、17.41%和 16.67%，小盘股涨幅明显低于价值类指数，可能是耐心 资本主攻价值、游资主攻微盘股，而偏好中小盘股票的资金性质不太明朗所致。
2024年一季度，A股经历剧烈波动，股指上演“V”形反转。中国股市延续 2023年以来的下跌趋势惯性俯冲， 上证指数下探至近 5年最低点（2635点），年内最大回撤 11.45%，各大宽基指数均有明显下跌。小盘股跌幅更大， 万得微盘股指数一度较年初下跌 49.63%，接近腰斩。所幸政策端发力稳定市场，调整股市定位为“以投资者为 本”，围绕“交易端”、“融资端”和“投资端”出台了多项支持政策。中央汇金等国家维稳力量入场大量购入 ETF， 购买对象从最初的上证 50、沪深 300等大盘股 ETF扩展至中证 500ETF、1000ETF、2000ETF，为陷入负反馈的 小微盘带来急需的流动性支持。许多上市公司自发回购，北上资金也加快流入（一季度合计流入 682.23亿元），最 终带动指数“V”形反转，上证指数在 9个工作日即收复 3000点。一季度，表征“中特估”和价值投资的红利指数、 沪深 300、中证 A50分别上涨 10.12%、3.1%和 3.4%，万得全 A却下跌 2.85%，整体赚钱效应不佳。2023年上 涨较好的万得微盘股指数和北证 50更是分别下跌 15.01%和 21.88%。
2024年二季度，A股冲高回落，大小盘继续分化。4月 12日国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质 量发展若干意见》（简称新“国九条”）发布，以强监管、防风险、促高质量发展为重点，推出加大上市准入、上市 公司监管、退市监管、证券基金监管、交易监管五条强监管措施，推动中长期资金入市、全面深化改革、形成高质量发展合力三条促高质量发展措施。随着重磅政策落地，市场情绪一度高涨，两市逐步修复、震荡走高，上证指数 创下 3174.27点的上半年高点。但随之而来的退市制度落地，交易所对多家上市公司年报的问询及各地证监局对一 些违规上市公司的处罚，让市场意识到中小市值公司潜在的暴雷风险，规避中小市值公司成为一致选择，市场情绪急 转直下。5月下旬以来罕见的周线六连阴，标志着年内第二次大跌的来临，上证指数历史上第 55次跌破 3000点。二 季度，表征“中特估”和价值投资的红利指数上涨 1.06%，成为极少数上涨的宽基指数；一季度上涨的沪深 300、 中证A50冲高回落，分别下跌2.14%和2.5%，而万得全A继续下跌5.32%，连续5个季度出现下跌；中证1000、中 证2000和万得微盘股指数则分别下跌10.2%、13.75%和12.27%，连续两个季度跌幅超过10%，大小盘表现分化。 2024年三季度，政策联合放大招，年内再现“V”形反转。9月中旬，市场情绪跌至冰点，上半年表现相对较 强的红利指数和上证 50纷纷出现补跌，到 9月 13日，两大强势指数全数回吐年内涨幅；宽基指数全面下跌，表征 全市场的万得全 A年内一度下跌 15.37%。所幸在美联储降息落地后的 9月 24日，中国人民银行、国家金融监督管 理总局和中国证券监督管理委员会释放一系列重磅政策，尤其是央行为支持股市创设的两项创新货币政策工具，表 明中国货币政策和金融治理的框架正在发生根本性的变化，开启中国资产市值管理新篇章。系列举措扭转了前期极 度悲观的预期，市场应声而涨，主要指数单日上涨超过 4%；主要宽基指数出现年内第二次“V”形反转。到三季 度末，红利指数、中证 A50由负转正分别上涨 15.85%和 19.62%，万得全 A也从最低时下跌 15.37%扭转为上涨 8.25%，全市场盈亏水平发生根本性转变。
2024年四季度，增量政策接踵而至，慢牛格局逐步形成。接续三季度末的“V”形反转，A股在四季度第一个 交易日（10月 8日）创下历史上单日最大成交金额 3.48万亿元，市场表现亢奋。但随后市场走势和投资者情绪都 经历了剧烈波动。截至 2024年 12月 12日，万得全 A四季度上涨 8.06%；市场情绪修复后在一季度大跌的北证 50 和中证 2000启动报复性反弹，分别上涨 39.93%和 22.97%；前期表现相对稳定的上证 50和沪深 300涨跌幅分别 为 -1.93%和 0.27%，平抑了整个市场短期的冲动，助力于慢牛格局的形成。四季度行情的最大特征就是政策此起 彼伏，政府相关职能部门加大和市场沟通力度，中央政治局会议定调 2025年更加积极的财政政策和适度宽松的货币 政策，稳住楼市股市都为市场注入稳定的力量，市场慢牛格局正在逐步形成。 2024年股市运行特征方面，与 2023年北向资金流动成为部分投资者投资风向标的情形不一样的是，2024年 政策强力维稳，以中央汇金为代表的市场稳定力量通过增持核心宽基指数 ETF重新夺回市场主导权，成为引导市场 的带头资金，重创做空势力，两次力狂澜带动 A股底部回升。截至 2024年 12月 10日，全市场股票型 ETF份额增 加 4903亿份，净值增加 14822亿元，ETF正在成为 A股投资的重要工具，被动投资在中国正式兴起。
中国港股方面，领先 A股企稳反弹，引领中国资产价值重估。2024年，港股扮演了中国资产止跌企稳的先锋角 色。1月底港股率先止跌并开启缓慢上升行情，并在 4月下旬启动了年内第一波拉升，仅 22个交易日，恒生指数和 恒生科技指数上涨均超过 20%进入技术牛市。此后再次开始缓慢回落，在美联储降息后，中国香港随之降息，港股 对利率的弹性较大，叠加外资再平衡回流港股市场，三季度恒生指数和恒生科技分别上涨 19.27%和 33.69%，是 三季度全球表现最好的市场。截至 12月 12日，恒生指数和恒生科技分别较年初上涨 20.55%和 22.22%，年内完成 两次快速上涨行情，有明显的赚钱效应。中国香港股市的上涨与南下资金持续的流入有强关联，2024年绝大多数交易 日南下资金都在持续买入港股，截至 12月 13日，南下资金累计买入港股 7518.19亿元，成为支撑港股的中坚力量。
