全球温和复苏，中美宽松共振。
IMF在 2024年 10月《世界经济展望》中预测全球经济 2024年与 2025年均增长 3.2%，仍处于 2010年以来 的偏低水平。
IMF预测 2025年发达经济体增长 1.8%，新兴市场与发展中经济体增长 4.2%。除美国外，2025年发达经济体 增速多数强于 2024年，其中美国经济增速自 2024年的 2.8%下降至 2025年的 2.2%，欧元区经济增速自 0.8%上 升至 1.2%，日本经济增速自 0.3%升至 1.1%，英国经济增速自 1.1%上行至 1.5%。而新兴市场与发展中经济体增 速则多数弱于 2024年，其中巴西经济增速自 3.0%下降至 2.2%，俄罗斯经济增速自 3.6%下降至 1.3%，印度经济 增速自 7.0%下降至 6.5%。
在全球经济增长放缓的同时，全球通胀逐渐从高位回落，但绝对水平依然不低。IMF预测 2024年全球CPI同 比增速为 5.8%，2025年进一步回落至 4.3%。通胀的回落意味着全球降息周期仍将延续。随着特朗普当选美国总 统，市场对于美国通胀回升的预期有所上升，后续全球通胀的演变可能仍然存有不确定性。
从全球景气指标看，摩根大通全球制造业 PMI上半年运行在荣枯线上，但 7月开始跌破 50，连续 4个月位于收 缩区间，10月摩根大通全球制造业 PMI为 49.4，较 9月的 48.8有所回升。全球服务业景气程度相对偏强，持续运 行在荣枯线上方，10月摩根大通全球服务业 PMI为 53.1。
以G20国家为样本的OECD综合领先指标在 2024年 2月触底，此后开始上行，但 10月读数为 99.7，仍在 100下方。
综合看，全球经济仍在复苏趋势中，但复苏势头偏温和。考虑到全球货币政策已经开始转向，2025年中美宽松 有望共振，进而驱动新一轮全球经济增长。
2024年 9月，美联储降息 50BP，正式开启了降息周期；11、12月，美联储连续降息 25BP。随着美联储货币 政策的转向，其他主要央行也纷纷转向降息进程，欧央行于 2024年 6月、9月、10月、12月四次降息，将主要再 融资利率自 4.5%下降至 3.15%；英国央行在 2024年 8月和 11月分别降息 25BP。唯一的例外是日本央行，日本 央行于 2024年 3月将政策目标利率自 -0.1%上调至 0.1%，结束了持续 8年的负利率时代，7月，日本央行再度将 政策目标利率上调至 0.25%。综合看，全球降息周期已经开启，货币政策转向宽松。 与此同时，美联储仍在延续每月 600亿美元的缩表。从这一角度看，尽管全球金融周期已经转向宽松，但流动 性的拐点仍需等待。美联储何时停止或者放缓缩表将是全球流动性的真正拐点。
从目前的情况看，2025年将是美联储较为纠结的一年：一方面，特朗普的当选强化了通胀上升的预期，通胀上 升限制了降息的空间；另一方面，特朗普称当选后将大幅降低利率。然而，美国企业面临的融资成本可能迫使美联 储即使在通胀回升的情形下继续降息。我们预计 2025年的基准情景美联储降息 50-100BP，同时，通胀的读数可 能再度成为影响市场预期的关键。 而欧央行的降息进程可能快于美联储。背后仍是美欧不同的基本面背景。2024年以来，欧元区经济增速在主要 经济体中明显偏弱，欧央行面临的挑战已经从控制物价转向维持增长，使得欧洲央行迅速调整货币政策，以期望支 持经济复苏并控制通胀。美欧不同的基本面和货币政策节奏将对美元构成支撑。
综合看，2025年美国财政和货币双宽松局面基本确定，但幅度仍待观察。相对而言，美国货币的宽松确定性强 于财政。而中国宏观政策自 2024年 9月以来已经发生明显变化，2025年中国财政刺激的加码是大概率事件。因此， 2025年全球经济大概率将面临美国货币宽松和中国财政刺激的共振。
