变电站复合外绝缘经营稳健，海外输配电业务快速增长。
公司是国际知名复合外绝缘企业和国内橡胶密封件龙头。公司主要从事电力系统变电站复合外绝缘、输配电线路复合外绝缘和橡胶密封件等产品的研发、生产与销售；其中，公司的变电站复合外绝缘产品在特高压交流工程和特高压直流工程上的应用打破了国际厂商对我国高端变电站用绝缘子市场的垄断。
公司目前的主要产品分为三类：1）变电站复合外绝缘：主要包括变电站复合绝缘子（空心复合绝缘子、支柱复合绝缘子）、变压器复合套管、开关复合套管等；2）输配电线路复合外绝缘：主要包括线路复合绝缘子和复合横担（输电塔复合横担和配电网复合横担）；3）电力设备用整体密封解决方案：主要为橡胶密封件。
受益于近年来新能源电动汽车的特高压快速发展，领先的海外布局为公司发展提供新机遇。自 2020 年至 2024Q3，公司营收和利润总体呈稳步上升的趋势。2023 年公司实现营收 9.59 亿元，同比增加30.06%；归母净利润1.58亿元，同比增加 222.43%，主要原因系 1）公司分步实施国际营销网络项目以及规划建设北美输配电新型复合外绝缘产品数字化工厂，以提升公司产品在全球市场的竞争优势；2）国内特高压迎来新一轮建设高峰，随着工程核准的加速推进国内重点工程项目收入增加；3）公司加强内部管控，实现降本增效；4）主要原材料价格的回落带来产品毛利率提升，净利润大幅增加。今年以来原材料同比去年价格又有回落，同时公司产品结构的优化以及降本增效等多措并举带来毛利增加，公司前三季度实现营业收入8.95亿元，同比增加 33.10%；归母净利润 2.16 亿元，同比增加125.03%。
贯彻降本增效，公司净利率触底回升。近几年来，公司一直围绕降本增效，不断加强内部管控，降低运营成本，2020-2023 年费用水平总体平稳，2024 年前三季度有明显下降。其中，2023 年期间费用率同比略有上升，主要是随着南通新工厂的投入使用，为支撑公司业务发展管理人员相应增加导致人员薪酬增加及新增资产折旧费用增加、新建美国子公司前期投入的咨询费用增加，管理费用同比提升所致。费用水平稳定叠加原材料价格回落，公司净利率在2022 年触底后开始回升，2024Q3 净利率为 24.08%，同比增长9.84pct，创公司历史新高。
聚焦核心主业，变电站复合外绝缘贡献最大收入和利润。营收方面，分业务来看，变电站复合外绝缘产品系公司营收的主要来源，2023年变电站复合外绝缘、输变电线路复合外绝缘、橡胶密封件的收入占比分别为 68.0%/9.6%/20.3%，2024 年 H1 变电站复合外绝缘占比持续扩大。盈利方面，公司毛利率持续修复，2023 年后恢复至40%以上。分业务来看，2020-2022 年各主营业务毛利率均呈下滑趋势，2023年后均有回升，主要是因为 2021-2022 年原材料价格波动，例如缠绕纱、硅橡胶、铝锭等价格上升，但从 2023 年开始价格出现回落，且公司通过参与部分产品国家标准和行业标准的制定，凭借规模效应和技术优势与行业内同类产品提升了竞争力。2024 年H1 公司变电站复合外绝缘 、 输 变 电 线 路 复 合 外 绝 缘 、 橡胶密封件的毛利率分别为50.35%/28.38%/46.72%，变电站复合外绝缘业务再次贡献最大毛利。
领先的海外布局为公司发展贡献新动能。公司海外布局较早，主要集中在欧洲、美国等发达国家和巴西、印度等亚洲和拉美发展中国家。随着海外拓展及日益增长的海外电力市场需求，2023 年海外收入为4.81亿元，同比提升 35.31%，海外业务收入占比51.19%，毛利率为41.08%，毛利率和收入均首次超过国内业务。营销方面，公司分步实施国际营销网络项目强化海外销售能力；产能建设方面，2023 年5月公司发布可转债项目，规划建设北美输配电新型复合外绝缘产品数字化工厂。
深度绑定大客户。公司主要客户有：1）ABB、GE、西门子：变电站复合外绝缘产品；2）AdaniTransmission（印度）：输配电复合外绝缘产品；3）TrideltaParafoudresS.A（法国）、G&WElectricCompany（美国）：橡胶密封件产品。分业务来看：变电站复合外绝缘方面，公司与 HitachiEneregy（原 ABB）、Siemens、GE等欧美国际大型电力设备客已形成了扎实的合作基础，推动公司变电站复合外绝缘产品的全球领先地位。输配电复合外绝缘方面，公司重点发力高端市场，持续聚焦欧洲、北美、拉美区域，24H1 实现海外合同收入4295万，较去年同期增幅152%，尤其拉美市场增速达213%。
