海外布局打破贸易壁垒，强化公司盈利能力。
美国为推动光伏制造业回流，一方面给予本土制造高额补贴，另一方面提升光伏产品进口 关税，双管齐下以增强本土光伏产业的竞争力和吸引力。 2022 年 8 月拜登签署通过《通胀削减法案》（IRA），对符合条件的美国本土先进制造产 能给予一定比例的税收抵免优惠，在 IRA 补贴下，本土制造的组件在 2022-2029 年可以享 受 0.07 美元/W 的税收抵免，相当于目前美国组件售价的 25%-30%。
巨大的补贴力度叠加组件环节产能投资额低、建设速度快，目前美国本土光伏产业链产能 规划主要集中于组件环节，根据 infolink 统计，2024 年美国本土晶硅组件产能约 42GW， 较 2023 年底增长 153%，截至 2024 年底名义规划产能达到约 104GW；预计到 2025 年底， 美国本土组件产能将接近 60GW。
组件产能陆续释放将带动电池片需求逐步增加，然而美国本土电池产能中短期还难以满足 其组件需求。根据 infolink 统计，2023 年末美国本土电池片产能不足 1GW，而目前头部 企业中具有电池片产能规划的仅阿特斯、韩华、Maxeon 等，且大多计划在 2025 年及以后 投产，预计到 2025 年底美国电池片产能仍不到 12GW，考虑产能爬坡及开工率后实际供应 量更少，2025 年晶硅电池片与组件名义产能差额超过 45GW，随着本土组件产能释放，电 池片进口需求将进一步增加。
201 关税电池免税配额提升也进一步验证了美国对于进口电池的需求。2024年8月12日， 2024 年 8 月 12 日美国白宫宣布，考虑到美国本土实际和计划组件产量增加，将太阳能电 池免税配额由 5GW 扩大至 12.5GW，这也意味着尽管美国政府为发展本土制造业设立了光 伏贸易壁垒，但因存量光伏产能较少、在建产能仍需要一定建设及爬坡周期，当前美国电 池供给仍高度依赖进口。 据美国国际贸易委员会，2024 年美国电池进口量持续高增，1-11 月累计进口电池 12.9GW， 同比增长 304%。从区域分布看，东南亚仍为美国进口的主要来源，2024 年 1-11 月美国进 口电池片中东南亚四国占比 62%（越南/泰国/马来西亚/柬埔寨分别占比 7%/21%/33%/1%）。
2024 年 5 月美国商务部裁定越南/泰国/马来西亚/柬埔寨涉嫌倾销幅 度分 别为 271.48%/70.36%/81.22%/125.37%，宣布将针对东南亚四国开展新一轮双反调查，5 月起 美国自东南亚四国进口组件量略有下降，但电池片进口量显著提升。
为激励本土制造业，美国各阶段的贸易政策主要根据输美产业链的变化调整目标对象，如 2011-2015 年针对中国产能，2022 年东南亚成为供美主力后开始针对东南亚产能。 2024 年 4 月，韩华 Qcells、Meyer Burger、REC Silicon、First Solar、ConwaltEnergy、 Mission Solar 和 Swift Solar 等美国光伏制造商向美国国际贸易委员会 ITC 和商务部 DOC 提交对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南展开新一轮“双反”调查请愿。 2024 年 5 月 15 日，美国商务部 DOC 裁定越南/泰国/马来西亚/柬埔寨涉嫌倾销幅度分别 为 271.48%/70.36%/81.22%/125.37%，宣布将针对东南亚四国开展新一轮双反调查。 2024 年 10 月 1 日，美国商务部 DOC 对东南亚四国光伏电池/组件的反补贴税率做出初裁， 相关产能反补贴税率在 0.1%-300%不等，其中越南/泰国/马来西亚/柬埔寨分别为（0.81%- 292.61%）/（0.14%-34.52%）/（3.47%-123.94%）/（8.25%-68.45%）。 2024 年 11 月 29 日，美国商务部 DOC 对东南亚四国光伏电池/组件的反倾销调查做出初 裁，相关产能反倾销税率在 0%-271.28%不等，其中越南/泰国/马来西亚/柬埔寨分别为（53.30%-271.28%）/57.66%/（0-81.24%）/117.12%。 截至目前，东南亚四国产能需要承担 201 关税、反补贴税率、反倾销税率，最终东南亚四 国相关企业的输美产能税率在 30%-300%不等，其中马来西亚产能税率最低，为 30%-40%， 从美国国际贸易委员会 11 月电池进口单价 11.26 美分/W 的盈利空间看仍有出口机会，其 他三国产能将面临一定压力。
但考虑到东南亚地区产能配套相对完善，当前美国进口电池片首选印尼、老挝产能，剩下 需求缺口通过其他地区补充。根据 infolink 统计，2024-2025 年非中&非东南亚电池产能 冗余也较少，规划产能建设投产需要一定周期，尚有盈利空间的马来产能短期仍有机会进 入美国市场，但即使考虑马来产能供给，与美国本土组件产能生产需求仍存在缺口。
“输美能力”成为后续海外产能获得溢价的关键。2024 年 6 月公司与阿曼政府签署投资 意向书，就 10GW TOPCon 电池项目进行磋商；同年 7 月成立阿曼子公司；10 月公司宣布 向香港联交所递交上市申请，募集资金将用于高效电池海外产能建设、海外市场拓展及海 外销售运营体系建设、全球研发中心建设及补充营运资金；11 月公司与苏哈尔自由贸易 区有限公司签署《土地租赁合同》，预计 2025 年建成一期 5GW 项目，并与某北美头部组件 企业签署《谅解备忘录》，约定双方积极讨论及探索潜在合作机会，该头部组件企业有意 向 2025 年度向公司采购 1GW-2GW 高效电池。
阿曼产能对美出口仅需缴纳 14.0%的 201 关税，且此前未有任何企业在阿曼投资建设光伏 电池组件产能，相较于东南亚地区非四国产能，后续关税提升的风险较小。根据 infolink 统计，到 2025 年底，国内企业投产的非中、非东南亚四国电池产能约 25GW，其非东南亚 地区（老挝、印尼外）产能仅公司 5GW，公司阿曼产能作为稀缺的、当前位于成本曲线最 左侧、具备输美能力的产能，中短期将充分享受美国市场的高额利润，带动公司整体盈利 能力快速修复。
