阳光保险分别通过子公司阳光人寿与阳光财险经营人身险与财产险业务，二者共同构成公司的保险主业。
公司人身险业务保费收入持续增长，市占率整体呈现上升趋势。如图5与图 6，公司人身险保费收入规模自 2019 年481.18 亿元已增长至2023年的746.00 亿元，2019-2023 年间 CAGR 达到 11.6%，截至2024H1 公司人身险业务保费收入规模为 517.56 亿元，同比+12.9%，增速在同业中处于领先地位。在保费收入规模增长的同时，阳光人寿市占率也随之提升，2019-2024H1期间市占率从 1.62%增至 1.97%，虽然市占率相较头部险企仍处劣势，但公司保费收入规模增速为其未来市占率进一步提升提供支撑。
人身险业务驱动公司利润增长，其取得净利润占集团整体净利润规模的主要部分。2019-2024H1 间，除 2023 年由于市场波动与准则变化导致投资收益大幅降低及所得税大幅增加从而导致当年净利润同比下降外，人身险业务获取净利润规模均有所增长，截至 2024H1 公司人身险业务贡献净利润规模27.66 亿元，同比+14.0%；2019-2024H1 年间人身险业务贡献公司总净利润规模占比分别为 79.7%/74.8%/75.2%/98.4%/82.9%/86.1%，在公司利润来源中占据核心地位。
1.1.产品结构
阳光人寿产品包含人寿险、健康险、意外险三类，产品结构中寿险为主要组成部分。2019-2024H1 期间，公司人身险业务始终以寿险为主，寿险保费收入在人身险总保费收入中占比均超过 75%，且逐年稳步提升，其增长率在三类产品中始终位列首位。截至 2024H1，寿险业务取得保费收入456亿元，同比+14.9%，保费收入占比高达 88.1%，极大拉动整个人身险业务发展，是阳光人寿最主要的险种类型。相比寿险，健康险与意外险保费收入较少，尤其意外险始终保持负增长，占比从 3.3%下降至0.5%；而健康险除2023年为负增长外其余年间保持正增长，但增速较低，2024H1 同比仅+0.8%，占比从18.0%下降至 11.4%。
近年来，随着宏观及利率环境变化，传统型寿险需求大幅提升。公司传统型寿险保费收入规模从2019年的120.09亿元增长至2023年的488.56亿元，四年间 CAGR 高达 42%。如图表 12，2024H1 分红型寿险占比已从53.3%降至15.5%，共降低 37.8pct，而传统型寿险占比从25.0%增至72.5%，成为寿险乃至人身险业务的主要产品类型；截至 2024H1，人身险业务中传统型寿险/分 红 型 寿 险 / 万 能 型 寿 险 / 意 外险/ 健康险占比分别为72.5%/15.5%/0.2%/0.5%/11.4%。然而，在《关于健全人身保险产品定价机制的通知》落地与前期透支需求的双重影响下，2024H1 传统型寿险增速放缓，同比仅+13.9%。
同时，公司持续推动分红险产品销售。分红型寿险需求则凭借其“保证+浮动”收益特点而有所增加，且公司推进产品转型以加快布局分红险业务，致使分红险保费收入多年间首次实现正增长，2024H1 在人身险业务五类产品中增速位居第一。
1.2.期限结构
阳光人寿新单期限结构改善，目前新单已以长险期缴为主。2019-2023年间，得益于银保渠道长险期缴规模持续增加，公司新单长险期缴规模保持正增长，人身险新单整体期限结构得到优化，长险期缴占比已超过50%。尽管2024H1银保渠道长险期缴规模同比-26.7%甚至带动阳光人寿长险期缴整体同比-15.8%，但新单期限结构中长险期缴占比仍有小幅提升，截至2024H1阳光人寿长险期缴/长险趸交/短险新单保费收入分别为117.45/60.93/17.67亿元，占比 59.9%/31.1%/9.0%，期限结构显著改善。然而，公司长险期缴占比对比同业仅处于中游水平，未来仍有提升空间，主要上市险企排序为：中国人寿（87.3%）>新华保险（73.2%）>阳光保险（59.9%）>中国平安（55.7%）>中国人保（51.6%）。
保费继续率改善，公司业务品质持续优化。2019-2021 年间，客户收入水平与缴费能力受新冠疫情影响较大，保费继续率小幅下降；而后，公司通过“纵横计划”等战略提高产品及服务质量、提升客户体验，多措并举提升业务品质，保费继续率得到有效提升，如图 19，截至2024H1 公司13 个月保费继续率/25 个月保费继续率分别达到 96.4%/89.8%，同比+3.7/+4.2pct。对比同业，公司继续率保持在中上水平，其中13 个月保费继续率：太保寿险（96.9%）>平安寿险（96.6%）>阳光保险（96.4%）>人保寿险（96.0%）>新华保险（95.0%）>中国人寿（91.5%），25 个月保费继续率：太保寿险（91.7%）>平安寿险（90.9%）>人保寿险（90.1%）>阳光保险（89.8%）>新华保险（85.6%）>中国人寿（84.4%）。
1.3.渠道结构
阳光人寿积极培育高潜力渠道，各渠道保费收入均增长，目前银保渠道仍为保费收入与新单保费收入主要来源。公司人身险业务销售渠道分为银保渠道、代理人渠道与其他渠道三类，其中其他渠道包含团险渠道、电销渠道、网销渠道、经代渠道等。2024H1 个险/银保/其他渠道分别贡献保费收入136.85/340.13/40.58 亿元，占比 26.4%/65.7%/7.8%；个险/银保/其他渠道分别贡献新单保费收入 38.72/135.81/21.52 亿元，占比19.8%/69.3%/11.0%。截止当前，银保渠道仍是公司优势渠道并贡献主要收入，个险渠道收入贡献能力近年虽因转型有所提升但占比仍维持低位。
1.3.1.银保渠道
银保是阳光人寿主力渠道，银保渠道保费收入逐年提升。如图表23，2020-2024H1 期间银保渠道保费收入规模逐年上涨，但受银保行业整体变化，其增速呈现下滑趋势。2022 年前，银保渠道保费收入与新单保费收入增速显著高于个险渠道与其他渠道，驱动保费收入与新单保费收入增长，19-22年二者 CAGR 分别达到 19.9%/8.4%；2022 年后银保渠道增速受制于趸交规模压降以实现业务结构优化而放缓，截至 2024H1 银保渠道保费收入/新单保费收入分别同比+9.5%/-16.9%。从具体产品角度来看，2024H1 阳光人寿前五大产品中有四款销售渠道为银保渠道，占比分别为40.4%/10.5%/5.5%/4.7%：此外仅“阳光人寿阳光升B 款终身寿险”为个险渠道，占比7.6%。
银保新单结构显著改善，目前已以长险期缴为主。在银保渠道期限结构方面，由于公司主动压降趸交规模、优化银保渠道业务结构，2019-2023年间新 单 期 缴 收 入 逐 步 增 加 ， 2023 年 末期缴/ 趸交收入规模分别为132.94/121.08 亿元，同比+17.5%/-29.0%。截至2024H1，新单期缴占比已从 20.9%大幅提升至 57.4%，期限结构显著改善，价值型业务贡献占比提升，未来有望驱动 NBV 增长。
持续夯实经营能力并拓宽合作渠道以提升竞争力。对于银保渠道，公司一方面持续打造专业队伍，通过销售培训等方式发展质效，提升网点运营水平与客户服务能力以树立良好口碑、提高经营能力，做到网点经营精细化、专业化；另一方面，公司积极拓宽合作渠道，目前已构建包括国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行等的多层次布局，渠道竞争力高。2022-2024H1 期间，队伍人均产能及网均产能均保持两位数高增，截至2024H1 人均产能/网均产能分别为 16.3/7.4 万元。
银保渠道价值贡献高，对比同业价值转型效果显著。银保渠道价值贡献规模持续增长且增速较快，2021-2024H1 公司银保渠道贡献NBV规模分别为14.97/17.97/19.97/22.03 亿 元 ， 银 保 渠道贡献NBV占比分别为49.7%/59.5%/55.5%/58.8%，是公司 NBV 最主要来源；同时，如图表32，银保渠道 NBVM 分别为 5.4%/6.3%/7.9%/16.2%，受银保渠道新单期限结构改善影响而持续提升。对比同业 NBV，阳光保险（58.8%）>人保寿险（49.1%）>新华保险（35.3%）>太保寿险（19.3%）>平安寿险（11.8%），阳光保险位居首位且远高于同业水平，表明公司银保渠道价值转型战略已取得良好成效，是公司人身险业务优势渠道。
“报行合一”大幅降低渠道手续费率，有望驱动银保渠道价值实现持续增长。根据每日经济新闻 2023 年 8 月 24 日报道，近日国家金融监管总局向多家人身险公司下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，对银行保险渠道佣金进行约束。《通知》要求，各公司应据实列支向银行支付的佣金费用，佣金等实际费用应与备案材料保持一致。此外，《通知》还要求，各公司通过银行代理销售的产品，在产品备案时，应在产品精算报告中明确说明费用假设、费用结构，并列示佣金上限。在“报行合一”的推动下，虽然短期内给银行代销意愿带来负面影响，但在长期有利于降低手续费、控制费差损以提高利润率，且银行可采用“以量补价”方式增加中收从而带动银保渠道产品销量，有望从量价双方助力银保渠道NBV 增长。
1.3.2.代理人渠道
“一身两翼”战略推动个险渠道保费增加、价值贡献能力正向增长。2019-2022 年，由于新冠疫情，人身险业务线下展业难度加大，同时叠加个险渠道专注专业化发展而出清代理人的因素影响，个险渠道保费收入、新单保费收入增速较慢，甚至持续负增。而后，通过“一身两翼”战略，阳光人寿在稳固个险渠道基本盘的同时开拓“价值蓝海”，延伸单一客户价值空间，强化高价值客户战略追求，2022 年后阳光人寿“一身”稳健向好，“两翼”实现突破，个险渠道贡献能力显著提升，保费收入和新单保费收入增速均有改善并实现正增，NBV 增速也逐渐向好。如图表33-36，截至2024H1，个险渠道保费/新单保费/NBV 规模分别为 136.85/38.72/13.42 亿元，同比+25.5%/+15.7%/+47.8%，贡献占比 26.4%/19.8%/35.8%；2021-2024H1期间个险渠道 NBVM 分别为 43.0%/32.4%/27.1%/34.7%，2024H1 在2023年末高基数的基础上仍+7.6pct，表明公司个险渠道目前具备良好的经营效率及盈利能力，展现出较强的市场竞争力。
聚焦期缴，着眼于价值发展。与银保渠道类似，公司个险渠道同样注重价值发展，新单保费收入中长险期缴占比始终大于80%，规模远大于长险趸交与短险，且其增速相对其他交期表现较好，经历两年负增长后自2022年开始恢复性增长，2022-2024H1 期间增速分别达到6.7%/46.5%/18.5%，驱动个险渠道增速实现正增长。截至 2024H1，长险期缴/长险趸交/短险/合计新单保 费 收 入 分 别 为 35.80/1.09/1.83/38.72 亿元，同比+18.5%/-14.2%/-7.6%/+15.7% ， 长 险 期缴/ 长险趸交/ 短险分别占比92.5%/2.8%/4.7%，有望持续驱动个险渠道NBV 高速增长。
渠道改革成效显著，产能维持高水平。鉴于专业化转型目的，阳光人寿持续缩减代理人规模以转向高质量发展道路，致使月均人力持续下降、月均活动率企稳、人均产能保持正增，截至2024H1月均人力共5.23万人，同比-2.1%；月均活动率 20.6%，较去年末+3.2pct；月均活动人均产能2.82万元，同比+9.4%，表明渠道改革已产生成效。为改善渠道转型效果、实现个险渠道高质量发展，阳光人寿在传统营销队伍与精英队伍建设两方面进行改革。一方面，传统营销队伍注重基础管理经营体系，提高基层机构效率，夯实基盘架构；另一方面，精英队伍面向中高净值客群，坚持专业化、精细化发展以推进中心城市、省会城市突破，截至 2023 年末队伍人力1735 人，大专及以上学历占比 84.8%，人均产能是个险渠道 2.4 倍。基于两类人才队伍建设，个险渠道根据区域市场、机构特征等深化差异化代理人管理模式，精准挖掘不同客户差异化需求、实施分客群经营策略以匹配不同市场客户：1）针对三线及以下城市的大众客户群体，公司搭建全生命周期、全面覆盖的“阳光·橙意”体系，通过相对简易、高频的互动满足普通家庭保障需求；2）针对二线及以上城市，公司培养代理人帮助客户完善家庭保障并提升其财富规划能力，契合中高端客户需求；3）针对高净值客户，公司建立“阳光·臻传”体系，通过培养“臻传规划师”队伍以成为高净值客户身边的“财富管理专家”，除满足家庭风险管理与财富管理服务外还为中小企业风险管理、资产保全、资产配置服务。
1.3.3.其他渠道
阳光人寿其他渠道包含电销、团险、网销、经代等，走稳中求进战略。公司其他渠道的建设坚持“稳中求进、品质发展”总基调，持续探索价值发展新模式，满足多场景下不同客户的差异化需求。首先，阳光人寿积极探索电销渠道转型，融合行销与客户经营，以客户为中心、大数据为基础打造“私域运营模式”；其次，团险渠道聚焦团体客户，为金融企业、国有企业等企事业单位提供服务，并于 2019 年开始转型，积极开展职域行销，为团体客户打造专属产品，如终身重疾险、年金保险等；再次，公司网销渠道包括官网自营和第三方运营平台两种模式，截至2022H1 已与蚂蚁保等十余家第三方运营平台合作，同时公司积极整合内部资源，践行“网+电”的创新销售业务模式；最后，公司经代渠道主要与保险代理机构和经纪机构合作销售重疾险、终身寿险等人身险产品，并依托集团资源优势提供“保险+医疗”和“保险+健管”综合服务。截至 2024H1，其他渠道总保费收入为40.6亿元，同比+4.5%。
1.4.价值表现
阳光人寿实现高 NBV 增长。阳光人寿 NBV 增速表现优异，持续领先同业。2021-2022 年间，在行业 NBV 呈现下行趋势时，阳光人寿依靠新单保费正增长与 NBVM 的稳健表现共同驱动 NBV 的增长，表现优于同业。截至2024H1，主要险企中 NBV 同比增速排序为：人保寿险（91.0%）>新华保险（57.7%）>阳光保险（39.9%）>太保寿险（22.8%）>中国人寿（18.6%）>平安寿险（11.0%），阳光保险通过银保与个险两个主要渠道对期限结构、产品结构等的持续优化，NBV 增速仍处于行业中上位置，价值创造能力强。
阳光人寿 NBVM 持续提高，在同业中已处于上游水平。2021-2024H1期间，阳光人寿 NBVM 整体呈上升趋势，尤其 2024H1 在个险、银保两渠道NBVM正增速共同驱动下人身险业务整体 NBVM 较去年末+8.3pct，达到19.1%。对比同业 NBVM，中国人寿（20.1%）>阳光保险（19.1%）>平安寿险（19.0%）>太保寿险（18.4%）=新华保险（18.4%）>人保寿险（11.3%），其中阳光保险仅次于中国人寿，位居第二。
阳光人寿 EV 保持稳定增长。2020-2024H1 期间，除2022 年阳光人寿EV同比-0.4%外，集团与阳光人寿 EV 规模均稳步增长，截至2024H1集团及阳光人寿 EV 规模分别为 1126.44/928.57 亿元，同比+7.3%/+14.4%。其中，从阳光人寿 EV 细分项目情况来看，2022 年因权益市场波动带来的大额投资回报差异亏损导致当年 EV 增速为负值；而后，得益于投资回报差异表现逐渐向好、股东注资与新业务贡献持续加大等因素，阳光人寿EV增速逐渐回暖，2023-2024H1 期间再次保持正增长，分别达到+8.5%/+14.4%。
公司财产险业务保费收入整体呈上升趋势。如图表51，2019-2024H1期间公 司 财 产 险 业 务 保费收入分别为395.01/372.70/405.31/403.76/442.38/246.52 亿元，期间2020、2022年分别由于新冠疫情、公司出于成本考虑主动压缩保证险业务的影响导致保费收入出现负增长现象，但 2019-2023 年间保费收入规模整体仍为正增长，CAGR 达 2.9%；截至 2024H1，公司财产险业务保费收入同比+12.4%，增速得到改善，主要源于非车险中意健险、责任险的高额同比增长。然而，阳光财险市占率持续下滑，自 2019 年的 3.03%降至2024H1 的2.69%，2024H1较去年末-0.10pct。
财产险业务同样是阳光保险保费收入与净利润的重要来源之一，其贡献保费收入与净利润占比近年来整体降低。一方面，阳光财险保费收入虽然在整体呈现上升趋势，但其增速不如阳光人寿保费收入，致使财产险业务保费收 入 贡 献 占 比 逐 年 降 低 ， 2019-2024H1 期间分别达到44.93%/40.26%/39.83%/37.13%/37.20%/32.24%。另一方面，阳光财险盈利能力不稳定，净利润变化波动大，2022 年改善后再次大幅回落，截至2024H1净利润为 5.05 亿元，同比-38.0%，财产险业务贡献净利润占比从2019年的26.0%削减至 2024H1 的 15.7%，共下降 10.3pct。
2.1.产品结构
在财产险保费收入结构中，非车险占比稳步增长，但车险仍是主要保费来源。2019-2024H1 期间，2020/2022 年由于保证险保费收入大幅下降引起非车险保费收入同比-11.6%/-9.3%，甚至进而拖累财产险业务增速，导致财产险在 2020/2022 年同比-5.6%/-0.4%；其余年间非车险业务保费收入均保持两位数高增，2019-2023 年车险/非车险/财产险业务保费收入CAGR分别为1.5%/4.9%/2.9%，且如图表 56，截至 2024H1 车险/非车险/财产险保费分别同比+3.2%/+25.5%/+12.4%。综合来看非车险业务增速略优于车险保费收入增速，同时驱动财产险业务整体增长，因此其占比整体呈现增长趋势，自2019 年以来已增长 8.4pct，达到 46.1%；相比之下，车险保费占比近年持续收缩，截至 2024H1 达到 53.9%，但其目前仍高于非车险占比，是财产险保费收入的主要来源。
2.1.1.车险
“车险智能生命表”成为公司开展车险业务的核心竞争优势。公司积极落实“科技数据”战略，依托大数据和人工智能技术深化车险智能生命表的运用并不断完善承保标准，深度融合车险经营与精算技术，于2021年下半年全面落地实施车险智能生命表管理体系。以该体系为抓手，阳光保险做到“一人一车一价”；同时，公司坚持家用车“新续转”经营逻辑，大大提升公司定价能力与风险管控能力，为车险业务稳定盈利夯实基础。
车险保费收入增速转正。由于车险综改降低商业车险基准保费、提高对未发生赔付的消费者的费率优惠幅度，2020/2021 年车险保费收入分别同比2.1%/-3.8%；而后，在机动车保有量增速恢复、新能源车发展的驱动下，车险保费收入增速转正，且 2023 年公司家用车保费规模已升至行业第五。截至 2024H1，公司车险保费收入为 132.90 亿元，同比+3.2%，2024年上半年家用车保费在车险中占比+1.5pct，家用新车保费同比增速优于行业。对于当年累计车均保费，阳光财险 2022/2023/2024H1 车均保费分别为1900/1900/2000 元，对比同业车均保费：平安财险（2895 元）>太保财险（2812 元）>国寿财险（2765 元）>人保财险（2479 元）>阳光财险（2000元）。
车险业务 COR 压降，但成本优化有待继续。2019-2021 年间，受河南洪灾、车险综改、人身损害赔偿城乡统一标准等影响，车险赔付率大幅提高，致使车险 COR 升至 112.7%；2022 年，通过车险智能生命表的运用，公司提高产品管理及风险控制能力，COR 骤减至 97.4%，同比-15.3pct；而后，由于出行恢复、2024 年年初灾害频发等影响，公司COR再次小幅提升，截至 2024H1 达到 99.7%。对比同业 COR：阳光财险（99.7%）>平安财险（98.1%）>太保产险（97.1%）>人保财险（96.4%），公司COR虽纵向对比有所改善，但横向对比仍居首位，成本控制能力有待提高。
收入增加与成本优化共同驱动承保利润改善。由于车险综改影响，2021年前车险保费收入与 COR 表现均不佳，车险盈利能力受到影响，承保利润为负；2022 年后，在保费收入增速转正、COR 大幅优化的情况下，阳光财险开始实现承保盈利。此后 COR 的再次上升拖累承保利润，2022-2024H1分别为 6.32/2.86/0.46 亿元，呈现下降趋势。但公司目前车险业务仍保持盈利状态，未来在 COR 进一步改善的情况下有望驱动盈利能力再次增长。
2.1.2.非车险
“非车数据生命表”和“伙伴行动”战略协助非车险业务管控风险、实现高质量发展。为了强化公司非车产品风险管理与定价能力，公司建立以“一表两册”为框架的非车数据生命表系统，区分业务定价方向，按分险种、分行业、分地区的细则开展业务并深化分客群经营模式。同时，公司坚持“伙伴行动”战略以转变商业模式，非车险业务从单纯的经济补偿转变为全面风险管理服务，促使公司非车险业务逐步实现高质量发展。
非车险业务结构发生变化，意健险、责任险保费收入攀升，驱动非车险保费收入上涨，而保证险业务不断压缩。如图表63,2019-2024H1期间，除2020、2022 年受到公司主动优化业务结构、降低保证险业务规模的影响导致保费收入减少外，非车险保费收入多数年间实现正增长，2019-2023年间 CAGR 达 4.9%，截至 2024H1 非车险保费收入共计113.62亿元，同比+25.5%，目前增长态势良好；其中，保证险/意健险/责任险/货物运输险/其他 保 费 收 入 分 别 为 18.25/43.44/21.40/12.76/17.77 亿元，同比+5.0%/+41.0%/+32.8%/+13.0%/+19.0%，意健险与责任险增速较快，为保费收入增长提供持续动能。对于非车险业务结构，随着大众健康意识的提升与法律意识的提高，意健险与责任险需求日益扩大，二者业务占比不断增加，分别从 18.0%/11.1%升至 38.2%/18.8%；而保证险业务则因新冠疫情冲击造成的宏观不利因素而被公司主动收紧，目前已从57.4%降至16.1%，合计下降 41.3pct，业务占比大幅收缩。截至2024H1，阳光财险非车险业务结 构 中 保 证 险 / 意 健 险 / 责 任 险 / 货 物运输险/ 其他险种分别占比16.1%/38.2%/18.8%/11.2%/15.6%。
非车险中多个险种 COR 均下降，带动非车险COR 全面优化。2019-2024H1期间，非车险 COR 整体呈现下降趋势，主要源于多个险种共同驱动。2022年前，保证险作为非车险第一大险种，其 COR 波动极大影响非车险业务整体 COR，尤其在 2020-2022 年先后经历新冠疫情和《关于审理民间借贷使用法律若干问题的规定》发布、疫情反复等事件过程中，保证险COR大幅波动，影响非车险业务 COR 的稳定性，2020-2022 年间非车险业务COR分别为 106.2%/93.9%/104.1%。期间，随着公司主动收紧保证险业务规模与非车数据生命表、“伙伴行动”的持续推进，公司风险管理能力大幅提升，保证险、意健险、责任险 COR 均得到优化，三者从2020 年至2024H1COR分别下滑 2.1/7.9/13.2pct，从而推动非车险整体COR缩减。截至2024H1，保 证 险 / 意 健 险 / 责 任 险 / 货 物 运 输 险/ 其他/ 非车险COR分别为99.8%/92.8%/102.7%/105.6%/97.2%/98.5%，优化效果明显。然而，对比同业非车险业务 COR：平安财险（98.9%）>阳光财险（98.5%）>人保财险（97.3%）>太保产险（97.2%），公司仍不处于优势地位，但差距已缩小。
伴随保证险业务质量改善与意健险规模扩大，非车险业务盈利能力显著提升。2022-2024H1 期间公司承保利润分别为-5.9/2.86/1.57 亿元。其中，2022年在保证险保费收入大幅缩减、COR 再次升高的情况下，保证险产生-6.13亿元的严重亏损，致使当年非车险业务整体承保利润表现惨淡；此后，在收入结构调整与成本效益提高的基础上，公司承保盈利趋势向好，2023与2024H1 均实现盈利，2023 年阳光财险保证险/意健险/责任险/货物运输险/其他险种分别实现承保利润 0.81/4.20/-0.62/-0.84/-0.69 亿元，2024H1分别为 0.04/2.30/-0.5/-0.65/0.38 亿元，意健险为承保利润的主要支柱。
2.2.2.盈利表现
阳光财险 COR 改善，仍有持续优化空间。纵向来看，公司财产险业务COR虽存在一定幅度的波动，但整体呈现下行趋势。2021 年，由于车险COR大幅上升，拖累财产险整体 COR 表现，使其较2020 年末+4.4pct，达到最高点105.1%。2021 年后，通过对车险业务和非车险业务成本管控能力的持续深化，公司赔付率保持稳定、费用率逐年下滑，截至2024H1 二者分别为66.4%/32.7%，COR 也大幅削减至 99.1%，成本管控策略成效渐显。然而，纵向对比同业财产险成本管控情况:1）费用率：阳光财险（32.7%）>太保产险（27.5%）>平安财险（27.2%）>国寿财险（26.8%）>人保财险（26.1%），高于同业；2）赔付率：国寿财险（72.6%）>人保财险（70.7%）>平安财险（70.6%）>太保产险（69.6%）>阳光财险（66.4%），低于同业；3）COR：国寿财险（99.4%）>阳光财险（99.1%）>平安财险（97.8%）>太保产险（97.1%）>人保财险（96.8%），仍有持续优化空间。综合来看，得益于公司“科技数据”等战略的落地，阳光财险在行业赔付率均表现欠佳的情况下展现出在风险评估及管理能力上的优势，日常费用管理效果、运营效率仍有持续提升空间。
阳光财险承保利润已在保费收入与 COR 的双重改善下得到复苏。2022年阳光财险扭亏为盈，且此后在保费收入增速恢复、COR持续优化的积极转变 下 ， 阳 光 财 险 均 实 现 盈 利 ， 2022-2024H1 分别实现承保利润0.42/5.72/2.03 亿元。其中，2022 年车险业务在非车险业务承压时成为公司保持盈利能力的核心因素，当年车险贡献承保利润6.32亿元；而2023-2024H1 随着非车险盈利能力改善与车险承保利润走低，财产险盈利的核心驱动力逐渐转变为非车险业务，贡献承保利润2.86/1.57亿元。对比同业，阳光财险承保利润规模（单位：亿元）：太保产险（76.20）>平安财险（35.32）>人保财险（27.12）>阳光财险（2.03），公司仍有较大提升空间，但随着车险业务与非车险业务盈利能力的提升，未来公司有望持续盈利，取得更多承保利润、缩减与其他险企的差距。
