新疆+云南电解铝双翼配置价值凸显。
公司充分利用新疆地区能源优势，在新疆地区打造出较为完整的电解铝产业链条。80 万吨电解铝生产线配套建设有 40 万吨阳极炭块和 4*350MW 燃煤发电机组，同时建设有连 接煤炭原料产地和电厂的输煤皮带走廊，电力和阳极炭块完全自供。由于新疆铝土矿资源 匮乏，氧化铝业务难以开展，因此氧化铝原材料均来自外购。2022 年 6 月 24 日，公司与 下属全资子公司新疆神火资源有限公司签订股权无偿划转协议，从而持有新疆神火煤电有 限公司 100.00%股权及新疆神火炭素制品有限公司 100.00%股权，缩减管理层级与管理费 用，新疆一体化产业链逐步完善。
从成本端拆分来看： 一、电价是区分电解铝冶炼企业成本的最关键因素，电解铝作为大宗商品，最核心的 是成本优势比拼，新疆煤炭优势突出，自备电厂凸显成本优势。 （1） 疆煤区位优势：影响新疆用电价格的最大因素是煤炭价格，新疆低价用煤成本 在行业内非常具有优势。公司每年都会和湖北宜化、中国神华所属矿井洽谈煤 炭价格。新疆资源丰富，新疆煤炭资源储量大概占全国 40%，探明的可采储量 是全国第四位，且煤炭埋藏较浅，开采成本较低，具有天然的能源优势保证， 尤其昌吉的在产产能最大，而且核增的产能最多，这种供给格局短期内不会发 生变化。根据公司公告显示，新疆煤电的平均用电价格为 0.23-0.24 元/千瓦时， 在全国范围内处于极低水平，由于电解铝生产成本中 30%以上为电力成本，因 此在吨铝成本上公司具有绝对优势。 （2） 廊道运输优势：公司自备电厂距离湖北宜化和中国神华所属两个煤矿建了两条 皮带走廊，运距一条 12km，一条 26km，物流成本大概 10 元/吨左右。通过廊道 运输，可以不受季节、环保等各种因素影响，能保证长期、持续、稳定的供 应，所以煤炭能够以较低价格结算，相当于坑口电厂，进一步有效控制成本。
（3） 新疆地区煤炭资源存在早期布局，公司 10 亿吨权益煤炭资源量待开发，有助于 进一步完善新疆煤电铝产业链增大降本空间，同时为未来新疆地区电解铝产能 扩张留存有足够的低价能源供应空间。2013 年 9 月 24 日，新疆维吾尔自治区国 土资源厅就《准东煤田五彩湾矿区煤炭矿业权整合方案》进行了为期 7 天的公 示，整合后的五彩湾矿区设置 5 个露天矿、3 个井工矿、3 个后备区，其中 5 号 露天矿由神华新疆能源公司牵头，新疆神火煤电有限公司、新疆中和兴矿业有 限公司、新疆能源(集团)有限责任公司联合开发，其中新疆神火煤电持股 40.07%。5 号露天矿距离公司仅 20 公里左右，地质储量预计为 25 亿吨，其中公 司子公司新疆神火煤电有限公司的权益资源量约为 10 亿吨，规划产能为 2000 万 吨/年，权益产能约为 800 万吨/年。
二、优越产地位置打造阳极炭块成本优势。预焙阳极的主要原材料为石油焦，得益于 靠近石油焦产地以及新疆较低的天然气价格，公司的阳极炭块也具有较强的成本优势。公 司在新疆布局的 40 万吨预焙阳极，产能可满足全部电解铝生产需求。
云南神火建立于云南省文山州富宁县，公司锁定云南神火 58%的股权，为实际控制 人，当前公司在云南地区的电解铝产能 90 万吨，权益产能为 52 万吨/年。2018 年公司与神 火集团、文山城投在文山州富宁县合伙出资设立云南神火，共同投资建设“云南绿色水电铝 材一体化项目”。目前，公司直接持有云南神火 58.25%股份，公司控股股东神火集团持有 30.20%股份，合计持有 88.45%，其余股东持有 11.55%股份，公司享有控股权。
云南电解铝配置价值凸显。随着全球产业链低碳要求趋严，碳交易以及碳关税的迅速 推进，“绿色名片”对于电解铝的重要性逐步提升，云南神火已顺利获得 ASI 认证，进入全 球 ASI 铝采购供应链。同时云南地区具有近氧化铝产地和电解铝销地的双重区位优势，公 司已实现从电解铝到铝加工的产业链延伸，产品附加值提升，竞争优势更加凸显。 （1） 全球产业链低碳要求：以特斯拉为例，对特斯拉汽车产品中的范围三的碳足 迹进行核查，铝的排放占比为 18%，电池占比 27%，钢占比 8%，其他占比47%，特斯拉计划要求 100%的一级铝供应商实施铝业管理倡议 ASI 绩效标准 并进行认证，要求他们制定相应的管理体系来跟踪温室气体排放并进行公开 披露。云南神火铝业有限公司已顺利通过铝业管理倡议（ASI）绩效标准官方 审核认证，获得 ASI 绩效标准认证证书。为云南神火铝产品成功进入全球 ASI 铝采购供应链迈出了坚实一步。
（2） 碳交易以及碳排放政策推进：欧盟碳关税调整机制（CBAM）从 2023 年 10 月开始试点，2023 年至 2025 年为过渡期， 从 2026 年开始逐步实施，以 2024 年底 63 欧元/吨的碳排放许可证价格进行单吨铝碳税计价成本测算，预计 2026 年成本端将增加 450 元/吨左右。
（3） 氧化铝及电力区位优势：云南电解铝项目原材料预焙阳极、阳极炭块、电 力、氧化铝均需外购。氧化铝方面，公司靠近广西百色氧化铝主产区，受益 于广西低廉的铝土矿，广西百色氧化铝价格相较国内其他区域价格偏低，公 司氧化铝成本方面具有相对优势。电力方面，云南水电电价位于国内工业电 价低位。
（4） 延伸电解铝产业链增大附加值。云南省正在同步推进电解铝全产业链打造， 云南电解铝产能有望实现原地消化，同时公司在云南布局 11 万吨新能源电池 铝箔项目，铝加工领域稳步推进，增大产品附加值。
公司规划 25 万吨铝箔项目，目前公司已布局完成铝箔业务总产能 11 万 吨，其中上海铝箔 2.5 万吨，主要为食品医药包装箔，商丘神火新材 11 万 吨。云南神火另有 11 万吨的电池箔项目规划，目前一期坯料项目已开工建 设，预计 2024 年底完成设备安装，2025 年上半年投产，二期电池箔项目将根 据市场情况择机建设。
