管理教育行业龙头，双轮驱动业绩高增。
上海行动教育科技股份有限公司成立于 2006 年 3 月 27 日，其发展历程主要分为三个阶 段： 管理教育初探，实践企业课程教育（ 2001-2013）。2001 年行动教育董事长兼总经理李 践老师以“做自己想做的人”的公益巡讲主题，初探企业管理教育。2004 年行动教育推出 企业经营必修课《赢利模式》，开拓实践教育领域。2006 年行动教育在上海正式注册成立。 主营业务规模迈进，课程升级提供动能（ 2014-2020）。2014 年行动教育推出精品公开 课程《校长 EMBA》，致力于培养校长型企业家，客户群体定位明确。2015 年公司挂牌录 新三板，成为中国管理教育第一股。
2017 年 10 月 22 日，公司校址“花瓣大楼”正式启用， 公司规模随着业务发展逐步扩大。2018 年公司引进金融硕士课程《金融创新》，同年 11 月 27 日获得国家高新技术企业认证。2019 年推出“校长哲学班”。 课程服务持续深化，管理培训领航者（2021-至今）。2021 年 4 月 21 日行动教育首次 公开发行上市，成为中国管理教育第一家 A 股主板上市公司。2023 年公司与东南亚企业家 教育平台 A PLUS BOSS 战略合作积极参与教育出海。公司持续推进规模，深化管理课程内 容。同年，公司被中国企业联合会管理咨询委员会评委“中国管理咨询机构第一”。
公司致力于“建设世界级实效管理教育机构”。公司主营业务包括企业管理培训、管理 咨询服务以及相关图书音像制品销售等。公司的管理培训业务主要为公开课，旨在通过实效 实用的企业管理课程，帮助企业家提升管理水平，主要精品课包括：浓缩 MBA、校长 MBA、 方案落地班。 企业管理咨询业务是指公司接受客户委托，就客户经营管理过程中遇到的各类管理问题 提供建议方案的业务，业务模式定制化，管理咨询周期长。图书音像制品业务是指公司经过 十余年的教育研究，形成了一系列课程内容研发成果。公司将这些研发成果和课程资料开发 成图书、音像等产品，经过批准后对外销售，拓宽业务渠道。
公司实际控制人为公司创始人家族，股权结构稳定集中。李践与赵颖系夫妻关系，李维 腾与李践系父子关系，三人为公司实际控制人，截至 2024 年 9 月 30 日，三人合计持有公司 股份 50.32%。其中，公司董事长李践先生直接持有公司 31.10%的股份，且同时持有上海云 盾 29.78%的出资份额；李维腾直接持股 2.13%；除此之外，李践、赵颖、李维腾均为上海 蓝效的有限合伙人，合计持有上海蓝效 74.07%的股权。上海云盾、上海蓝效、上海云效系 公司持股平台，未实际经营，三者分别持有公司股份 10.29%、18.94%、4.39%。
高质量培训体系叠加大客户战略，盈利表现明显突破。 2023 年随着宏观经济恢复，公 司线下排课量加大，报到率保持较高水平，助力主业恢复。公司实现营业收入 6.7 亿元，同 比+49.1%；实现归属于母公司所有者净利润 2.2 亿元，同比+98.0%。2023 年公司执行“大 客户战略”成果显著，主题培训共开展了 42 期，已有 240 余家大客户企业与行动教育达成 深度合作，培训和咨询业务订单量充裕，营业收入增加，利润端同样高增。 根据最新公司 2024 年第三季度报告，2024 年前三季度延续增长态势，实现营业收入 5.6 亿元，同比+22.1%；实现归属于母公司所有者净利润 2 亿元，同比+21.1%。
核心培训咨询业务毛利率稳定。公司业务定位为“企业全生命周期的知识服务和智力支 持平台”，培养经营型管理者，提升企业家的经营管理能力。主营业务结构及毛利率保持稳 定，管理培训业务毛利率近五年来保持在 80%以上，其中 2024H1 管理培训业务毛利率为 83.6%，管理咨询业务毛利率为 46.1%。公司主营管理培训业务收入占比近五年来保持在 80%以上，夯实核心基本盘，管理咨询业务收入占比提升至 18.8%。
降本增效成效显著，现金流随业绩表现增长。2023 年公司销售费用为 1.8 亿元，较去 年同期+23.2%，但公司收入增速相对较快，销售费用率回落至 26.5%。随着公司新花瓣大 楼的投入使用，规模性的培训内容为公司带来业绩增收，2023 年管理费用为 0.9 亿元，较去 年同期+10.6%，管理费用率 13.6%。截至 2024Q3，公司销售费用率和管理费用率分别下降 至 25.0%/11.8%，降本增效明显。 随着公司业绩增加，先收款后服务的培训模式致经营性现金流上涨明显。截至 2024 年 第三季度，公司经营活动现金流量净额为 1.9 亿元，本期内购买商品接受劳务支付的现金及 支付的各项税费均大幅上涨。
未来合同负债兑现，销售商品/服务现金攀升。公司管理培训业务采取预收形式，客户在 接受管理培训前需要全额预付培训课程款并签订课程购买合同（2020 年 1 月 1 日，公司开 始将预收账款调整进入合同负债）未来确认收入。根据行动教育课程安排，管理培训业务中 主要由浓缩 EMBA 和校长 EMBA 课程贡献收入，培训周期分别为 3 天/1.5 年（18 个月）。 截至 2024Q3，公司合同负债为 9.7 亿元，较去年同期+10.2%，销售商品提供劳务收到的现 金为 6.0 亿元，同比+0.1%。未来公司随着课程周期的核销，逐渐兑现合同负债，未来营收 有望高增。
